安踏体育

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持安踏體育(02020)2026/27年EPS預測4.99/5.38元不變，當前股價對應15/14倍2026/27年市盈率，維持跑贏行業評級和目標價110.91港元不變，對應2026/27年20/18倍市盈率，有34%上行空間。

中金主要觀點如下：

1Q26表現好於市場預期

1Q26春節錯期行業表現積極的背景下，集團擴大多品牌強運營的戰略優勢，各品牌均實現好於市場預期的優秀增長表現。FILA聚焦商品效率、事件營銷和渠道提升，1Q26在較高基數下流水同增10-20%低段，2024年以來重回雙位數增長，線下大貨同增高單位數、KIDS和FUSION同增10-20%低段，線上同增10-20%低段。ONE FILA戰略聚焦下運營效率持續提升，折扣同比穩定，庫銷比同降0.5x至5x以內。

安踏品牌在行業競爭依然較為激烈的情況下展現經營韌性

安踏季內流水同增高單位數，扭轉上季度的下滑勢頭，其中線下大貨、童裝同增中單位數/高單位數，線上同增10-20%中段。在增長動能復甦的同時，安踏保持高質量增長，線下/線上折扣同比穩定，庫銷比5x以內同比持平。

迪桑特和可隆為代表的其他品牌延續快速增長，迪桑特流水同增30%+，好於管理層預期;可隆在流水規模超60億元基礎上流水同增約50%。兩個品牌線上線下均保持9折以上的零售折扣，庫銷比分別為5x/低於4x，保持了高質量的運營水平。此外，MAIA實現了30-35%的流水增長。

全球高端人才儲備充分，集團資源調配賦能

1月中旬集團任命在Amer任職超13年的Sven Radtke擔任Jack Wolfskin首席商務官，反映集團具備充分的管理資源調配和品牌業務賦能。該行認為Jack Wolfskin能繼續享受集團在優質渠道和品牌運營資源的賦能，迅速在理想商圈開出優質好店並持續夯實消費者認知。

風險提示：終端零售環境不及預期，行業競爭加劇，原材料價格波動。