波司登

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持波司登(03998)FY26/27年EPS預測0.32/0.34元不變，當前股價對應11/10倍FY26/27年市盈率，維持跑贏行業評級和目標價5.65港元不變，對應16倍FY26年市盈率，較當前有40%的上行空間。近期 ,波司登推出高級產品線AREAL、都市户外、高智通勤、柔型輕運動四大系列春夏新品，顯示出集團在產品創新和品牌調性提升以及全球化上的進步。

中金主要觀點如下：

FY26波司登核心IP系列表現亮眼，帶動收入增長的同時進一步提升品牌形象

FY26在波動的環境下，該行預計集團品牌羽絨服業務仍有望錄得中高單位數增長。波司登主品牌預計錄得中單位數增長，其中產品單價高、更能夠代表品牌全新形象的核心IP系列表現亮眼。極寒系列收入在基數較大的情況下仍保持健康增長，體現出消費者對系列的認可。泡芙系列依靠巴黎時裝週、科技面料升級等動作獲得翻倍以上的增長。高端都市線AREAL系列第一季秋冬產品售罄率超95%，成功建立消費者認知。

分渠道看，以抖音為首的線上業務表現出色

受益於波司登自身突出的品牌力和產品力，以及抖音團隊出色的運營能力，波司登依靠明顯少於同業的抖音門店數量實現了抖音渠道的高質量增長，帶動集團線上業務在FY26表現出色。同時集團線下業務保持穩健，同店銷售預計同比有所提升。

全渠道庫存健康，為FY26/27高質量增長奠定基礎

FY26集團整體庫存仍保持在健康水平，保證了較好的折扣與毛利率水平，該行看好集團FY26利潤增速快於收入。同時該行認為健康的渠道水平和新產品的不斷推出也為集團FY27增長奠定良好基礎。

持續高比例分紅回饋投資者，連續回購彰顯信心

集團良好的財務狀況保證持續超80%的高分紅率，該行預計目前公司股息率已近7%。此外，公司在3月31日和4月15日斥資約1,704萬港元共回購424.6萬股、每股均價約4.012港元，顯示公司信心。

風險提示：零售環境不及預期，天氣不確定性，原材料價格波動。