华润置地

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，當前全國房地產銷售仍處下行通道，城市分化和區域分化明顯，下調華潤置地(01109)2026-2027年歸母淨利潤（基本）預測為236.8/230.7億元（原為252.7/255.3億元），新增2028年歸母淨利潤（基本）預測為238.9億元，當前股價對應2026-2028年PE估值（基本）分別為8.2/8.4/8.1倍。公司投資聚焦核心城市，資產運營品牌龍頭，央企信用優勢顯著，維持“買入”評級。

光大證券主要觀點如下：

事件

公司發佈截至2026年3月31日未經審核運營數據。2026年3月，實現合同銷售金額224.2億元，同比下降14.1%；合同銷售面59.4萬平方米，同比下降34.5%。2026年1-3月，實現合同銷售金額441.2億元，同比下降13.8%；合同銷售面積124.9萬平方米，同比下降36.9%。

資產運營品牌龍頭，穩定現金流貢獻提升

2025年，經營性不動產收租型業務板塊營業收入254.4億元（同比增長9.2%），核心淨利潤98.7億元（同比增長15.2%）。截至2025年末，1）在營購物中心98座（其中82個零售額位列當地市場前三），總建築面積1242萬平方米（同比增加8.4%），零售額2392億元（同比增長22.4%），整體經營利潤率63.1%，再創歷史新高；2）寫字樓總建築面積146萬平方米，在營寫字樓23座，平均出租率77.7%（同比增長2.8個pct.）；3）酒店總面積79萬平方米（同比增長1.2%），平均入住率67.3%（同比增長3.1個pct.）。2026年1-3月，公司實現租金累計收入91.6億元（同比增長14.0%）。

銷售均價提升明顯，投資結構聚焦核心

2025年，公司銷售規模穩居行業前三，銷售金額2336億元（同比下降10.5%），銷售面積922萬平方米（同比下降18.6%），銷售均價2.53萬元/平方米（同比增長9.9%）；2026年1-3月銷售金額441億元（同比下降13.8%），簽約銷售面積125萬平方米（同比下降36.9%），銷售均價3.53萬元/平方米（同比提升36.5%）。公司銷售結構聚焦核心城市，銷售均價提升明顯，18個城市市佔率排名前三。拿地方面堅持“量入為出”原則，合理把握投資節奏，聚焦一二線城市，2025年獲取項目33個，權益投資673.7億元，在北京、上海等五大核心城市投資佔比近8成。

央企信用優勢顯著，融資成本繼續優化

公司始終恪守穩健審慎的財務原則，將現金流安全做為企業發展生命線。截至2025年末持有現金儲備1170億元人民幣，淨有息負債率為39.2%，加權平均融資成本較2024年底下降39個bp至2.72%，維持行業最低梯隊。融資成本優化，信用優勢顯著。

風險提示：銷售與拿地不及預期，經營性業務表現不及預期，行業下行超預期等。