不同集团

智通財經APP獲悉，信達證券發佈研報稱，不同集團(06090)旗下BeBeBus品牌線下渠道持續拓展。2026年以來公司持續拓展線下渠道，與多家母嬰企業合作推進業務。該行預計2026-2028年公司歸母淨利潤分別為1.9/2.5/3.1億元，PE分別為17.6X/13.4X/10.9X。該行看好2026年成為公司加速發展海外市場的元年。

信達證券主要觀點如下：

2025年收入利潤增長穩健，BeBeBus品牌快速發展

2025年，公司實現營收14.46億元（同比+15.8%）、經調整淨利潤1.36億元（同比+22.3%）；分業務來看，公司出行場景/睡眠場景/餵養場景/嬰兒護理場景產品分別實現收入為4.7/1.9/1.6/6.3億元，嬰兒護理場景通過線上渠道的成功拓展帶動銷量大幅增長，佔比達43.2%，有效拓寬產品矩陣。

更新使命為“用AI重新定義高端家庭品質生活”，發力產品推新

公司更新集團使命，計劃做AI的場景化、產品化、產業化落地，2026年將加大核心產品（嬰兒推車、汽車安全座椅、嬰兒牀及嬰兒餐椅）的AI升級，並針對兒童成長線及圍繞家庭CFO開發適合海內外市場的AI智能化產品。此外，公司持續拓展銷售渠道並提升營銷表現，通過擴大與經銷商或重點客户經營的第三方門店的佈局，實現線下銷售額大幅增長。該行看好公司優質產品開發能力及新零售營銷運營能力助力未來加速成長。

用户資源豐富，粘性持續提升

該行認為公司的增長邏輯在於通過嬰兒推車、安全座椅等高客單價、高粘性品類建立用户心智，再進一步拓展至高剛需、高溢價、高傳播、高復購、高市場份額的細分品類，比如紙尿褲等家庭生活品類，從而最大化忠實用户價值。2022-2025H1公司老客户收入貢獻分別為18%/34%/38%/38%，客户粘性呈現提升趨勢。

積極推動本土化全球擴張

公司正積極推進全球化擴張，目標市場包括北美、歐洲及東南亞等，依託當地優勢資源，打造本土化品牌，實現產品、組織、運營的深度本地化。

風險因素：消費疲軟、競爭加劇、新品推廣不及預期、海外擴張不及預期。