锅圈

智通財經APP獲悉，中郵證券發佈研報稱，維持鍋圈(02517)2026-2028年收入預測97.52/119.91/136.8億元，同比+24.9%/+23%/+14.1%，維持2026-2028年歸母淨利潤預測5.85/7.52/9.04億元，同比+35.2%/+28.5%/+20.1%，三年EPS分別為0.21/0.27/0.33元，對應當前股價PE分別為18/14/12x，維持“買入”評級。

中郵證券主要觀點如下：

事件

2026年一季度收入約22億至23億元人民幣，同比增長31.3%-37.2%。核心經營利潤（調整後淨利潤）約1.85億至2.05億元人民幣，同比增長45.3%-61%。

門店淨增與單店提升雙輪驅動，新戰略加速落地

2026年一季度淨增門店192家，門店總數達11758家，較2025年第一季度淨增1637家；其中鄉鎮市場淨增113家，總數達3123家，下沉市場的滲透力度持續加強。按照披露數據區間中值進行測算，預計公司一季度單店收入同比增長雙位數水平，門店調改效果持續釋放。目前公司已完成首批門店的調改，調改後同店提升顯著，同時佈局下沉鄉鎮市場門店。

核心利潤高速增長，利潤率持續提升

利潤增長得益於收入提升、經營效率優化及政府補貼增加，按照中值測算26Q1核心經營利潤率較去年同期進一步提升。預計費用率提升空間更為顯著，公司持續推進數字化中台建設與組織變革，“單兵+店長之家”體系已初步成型。目前銷售經理人均管理效率提升，人力、品牌項目等費用偏固定，規模擴大後可有效攤薄。

展望2026年，多店型戰略加速落地，單店增長有望持續

公司重點推進多類新店型：1）大店調改：通過面積擴張與場景升級實現業績增長；2）無人零售門店：2025年已完成千家調改，2026年繼續推進；3）露營門店：目前已有一批門店在陸續開設，選址公園、營地等户外場景，以套餐形式銷售，客單價更高。4）探索“小炒”新店型，以獨立直營店形式在鄭州開出首店，主打剁椒魚頭等高性價比現炒菜品，利用炒菜機器人降低廚師成本，模型跑通後向加盟商開放。總體來看，鍋圈在門店擴張、單店效率提升、線上業務放量、會員體系激活等多重因素的共同驅動下，2026年有望延續高質量增長態勢，進一步鞏固其在“在家吃飯”場景中的領先地位。

風險提示

食品安全風險；市場競爭加劇風險；原材料價格波動風險。