迅策

被“誤傷”的迅策科技(03317)，回調即是長期佈局良機。

受DeepSeek-V4預覽版於4月24日正式上線並同步開源的消息影響，港股市場中的“龍蝦三兄弟”(MiniMax、智譜、迅策科技)股價均出現明顯波動。

然而，深入剖析三者股價波動背後的核心邏輯，便會發現迅策科技與MiniMax、智譜這樣的大模型企業實則面臨着截然不同的敍事變化。

對於大模型企業而言，其估值的核心錨點在於“模型能力”這一競爭性資產。而DeepSeek-V4以顯著的性能優勢和顛覆性的成本結構樹立了新的行業標杆，這直接引發了市場對現有參與者技術護城河與未來成長空間的重新評估，大模型企業股價的波動正源於此。

而迅策科技股價的波動則由市場擾動以及信息誤讀兩個層面共同導致。在市場擾動層面，前期市場中“龍蝦三兄弟”的標籤化敍事使得迅策科技在OpenClaw概念熱度高漲時與大模型企業被並置於同一主題下，共享估值邏輯，這使得其股價在短期內與大模型板塊高度聯動。而當DeepSeek-V4發佈引發大模型企業價值重估時，市場情緒與資金行為自然將迅策科技一併波及，但這僅是市場交易層面的短期影響。

在信息誤讀層面，部分市場資金將“模型單Token推理計算量大幅下降”直接等同於“未來Token總需求將會減少”，從而產生了一種直觀卻錯誤的線性推演。

由於DeepSeek-V4宣佈採用的全新DSA稀疏注意力機制在Token維度實現了突破性壓縮，將百萬上下文場景下的單Token推理計算量降至前代V3.2的27%，這導致部分市場資金將該消息視為利空，從而對被譽為 “Token第一股”的迅策科技股價造成了一定的衝擊。但這顯然是邏輯層面的誤讀。

這種看法混淆了“單位效率”與“總需求”的根本關係，忽視了技術革命往往通過降低使用門檻來激發和釋放需求的歷史規律。例如內燃機效率的提升使得百公里油耗降低，但這並不會減少汽油總需求，反而因為汽車普及和出行次數增加，導致汽油總消耗量大幅上升，從而推動了石油行業的持續繁榮。

DeepSeek-V4的發佈，正是這樣一場以效率驅動需求的範式變革。它並非僅是技術參數的領先，而是從成本、自主可控、應用與生態四個層面，系統性地突破了當前AI產業發展的核心瓶頸，並將顯著加速Token需求的爆發。

成本突破是需求釋放的第一推動力。DeepSeek-V4將Token處理成本降至極致，其Pro版本是目前大型模型中成本最低的，而Flash版本每百萬Token輸出僅2元，低於OpenAI的GPT-5.4 Nano，其價格甚至僅是部分競品的1%。這使得AI從昂貴的“試用品”變為普惠的“日用品”，長期被高價抑制的企業與個人需求將得到大規模釋放。

自主可控則為成本的持續下降打開空間。DeepSeek- V4與華為昇騰、寒武紀等國產芯片的深度適配，這為後續成本下降奠定了技術基礎。DeepSeek直言，待昇騰950超節點批量上市後，Pro版本價格還將大幅下調，為需求增長提供持續動力。

智能體與多模態融合正打開全新的需求場景。DeepSeek- V4強大的Agent能力與極低成本結合，使得能長期記憶、執行復雜任務的持久化智能體得以大規模部署。IDC預計，到2030年全球活躍AI Agent數量將突破20億，未來這些7x24小時運行的智能體將消耗天量Token。同時，圖像、音頻等多模態數據的處理，也將催生全新的Token需求入口。

開源生態將催生海量應用，每一個都是新的消耗入口。DeepSeek此次開源旗艦版V4，打破了行業“開源基礎版、閉源旗艦版”的慣例。這一策略將極大降低全球開發門檻，吸引開發者構建豐富生態。隨之涌現的海量創新應用，每一個都將成為持續消耗Token的新入口。

可以預見，DeepSeek-V4的“低價+開源”組合，將推動本已高速增長的Token市場進入指數級擴張的新階段。據國家數據局數據顯示，截至2026年3月，我國日均Token調用量已突破140萬億，兩年內增長超千倍，近三個月增幅達 40%以上。

摩根大通預測，到2030年，國內AI推理Token消耗量將增長至3900千萬億，較2025年躍升370倍。若再考慮到Token出海帶來的全球的、巨大的需求增量，國內實際Token消耗量增長將更為爆炸，畢竟目前在OpenRouter平台上，前十模型的總Token消耗中，中國模型佔比已高達61%。

這就意味着，這場由技術驅動的效率革命，非但不會減少需求，反而將開啓一個Token需求蓬勃爆發的新時代，而Token經濟的價值分配格局也將隨之重塑。

這是因為當底層模型變得高效且廉價，整個產業競爭重心將從“比拼模型參數”轉向構建基於模型的繁榮應用生態。在這一生態中，獨特、實時、高質量的數據成為差異化競爭的核心。誰擁有將原始數據精煉成大模型可直接高效調用的垂類Token管道，誰就掌握了生態的命脈。

迅策科技正是這一關鍵環節的“賣水人”。經過十年深耕，公司已將金融、政務等高壁壘行業的原始數據，精煉成可直接調用的垂類Token。據悉，其垂類Token調用價格已達10-100美元/百萬Token，是Anthropic同類產品的十倍以上，且價格隨專業場景深化持續增長。作為“數據燃料”的基礎設施提供商，迅策的卡位價值將隨整個AI應用生態的擴張而持續裂變。

爆發式增長的業績是最直接的驗證。在2026年4月，其Token調用相關的年度經常性收入(ARR)季度環比暴漲300%。這標誌着Token調用收入已從補充項，升級為驅動公司收入結構向 “與Token調用量深度綁定”的指數型增長模式轉型的核心引擎。公司目標在2026年將Token收入佔比提升至20%-30%。

隨着Token化付費模式的加速落地，迅策的增長邏輯將迎來徹底重構。其收入模型從傳統訂閲制下“新增客户×新增模塊”的加法邏輯，升級為“單次調用價格 × Token調用次數 × 模塊應用數”的乘數模型。這意味着，單客户價值將隨着企業AI應用的深化而實現指數級放大。

這就意味着，迅策科技不僅受益於Token需求的總量爆發，更通過Token化商業模式，將自己嵌入了未來AI價值分配中最具確定性和最具增長潛力的關鍵環節。這正是眾多機構看好迅策長期價值的底層邏輯，也直接支撐了公司年內股價高達658%的驚人漲幅，從而推動市值突破千億港元大關。

但基於公司在AI產業關鍵基礎設施層面所形成的戰略性卡位，隨着整個AI產業的加速爆發，如今的千億港元市值或許僅僅是一個新的起點。其真正的征程，或是從長期維度邁向千億美金的星辰大海。