智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，展望後市，市場走勢高度依賴中東地緣衝突演變及通脹數據路徑。在政策方向明朗化前，利率市場高波動將成為常態。建議採取防禦性啞鈴策略：一端配置短久期債券保持組合流動性，捕捉收益率曲線陡峭化帶來的騎乘收益；另一端精選具備穩定現金流、強定價能力和高信用質量的核心資產(如投資級公司債)。嚴格控制組合整體久期，避免過度暴露於長端利率風險，特別是30年期收益率已接近5%的關鍵水平。建議投資者保持耐心，靜待地緣局勢緩和與通脹數據出現明確拐點後再逐步增加風險敞口。

宏觀博弈：地緣風險溢價與通脹粘性重塑政策預期

近期美債市場持續受地緣風險溢價與頑固通脹的雙重影響。10年期美債收益率維持在4.3%的高位，30年期收益率達4.91%，反映出市場對通脹持續性的深度憂慮。儘管美國經濟數據展現韌性，4月綜合PMI升至52.0創三個月新高，製造業PMI達54.0為近四年高位，但伊朗衝突顯著推升了短期通脹，3月CPI同比至3.3%，核心PCE同比仍高達3.0%。市場對美聯儲政策路徑的預期正經歷複雜調整，利率期貨已完全排除了今年降息的可能性，但也不認為會再次加息，反映出投資者對美聯儲將維持高利率更長時間的共識。這種滯脹隱憂與政策觀望期交織，導致美債利率高位震盪，MOVE指數雖處低位，但地緣不確定性持續擾動市場情緒。

市場表現：收益率曲線小幅陡峭化，美債傳統避險功能受挑戰

10年期美債收益率較兩週前持平，2年期收益率下降3個基點至3.78%，呈現陡峭化特徵。長端利率因通脹預期抬升被封鎖下行空間，短端則因降息預期推遲而保持堅挺。值得注意的是，美債作為傳統避險資產的功能在本輪地緣衝突和能源供應衝擊中顯著弱化，4月美國消費者信心指數僅為49.8，仍處於歷史低位，短期通脹預期高達4.8%；投資者並未大規模涌入長債避險，反而因擔憂通脹壓力和財政風險而保持謹慎。

政策前瞻：美聯儲政策天平向抗通脹傾斜

隨着通脹壓力捲土重來，美聯儲被迫重新校準政策優先級。3月CPI同比3.3%及消費者通脹預期顯著抬升，疊加4月PMI價格分項創11個月新高，迫使美聯儲將抗通脹置於更核心位置。最新市場預期顯示，美聯儲在4月會議維持利率不變概率達100%，年底前累計降息幅度僅11個基點。美聯儲主席提名人沃什在聽證會上明確強調"維持低通脹是保護央行免受外界批評的關鍵"，其政策立場呈現鷹派基調，承諾政策獨立性的同時暗示降息將保持謹慎温和。除非地緣衝突導致經濟活動急劇萎縮，否則在通脹頑固背景下，維持限制性利率以錨定長期預期將成為美聯儲首要選擇，政策轉向時點較市場年初預期明顯推遲。