迅策

智通财经APP获悉，德意志银行发布研报，维持对迅策(03317)的“买入”评级，并将目标价从85港元大幅上调至351港元。该行表示，随着智能体人工智能(Agentic AI)的快速发展和向“词元(Token)经济”模式的转型，迅策正迎来结构性重估机遇。

报告称，迅策在上月经历了一次显著的价值重估，核心来自两大驱动力：一是智能体AI的快速发展，带动公司优质数据的需求激增;二是公司向Token‌ 经济模式转型，使其增长与强劲的Token消费直接挂钩。

但不同于通用大模型提供基础Token，迅策依托垂直领域数据能力，为企业打造高精度、可用于决策的Token，这种垂直的Token即服务(TaaS) 模式使迅策能够捕获稀缺性溢价，并随客户工作流程非线性地扩展。

与此同时，智能体AI的兴起使Token消耗呈几何级增长，迅策在生态中扮演“数据燃料供应商”和“计费中心”的双重角色，其价值体现在合规保障、实时数据供给和Token计量结算能力上。

目前，迅策正从传统订阅模式向基于Token的货币化模式过渡，Token相关收入约占5%，公司目标是到2026年底提升至20%-30%。与此同时，迅策持续拓展客户垂直领域，已覆盖金融、电信、能源、先进制造、机器人、商业航天等10个行业，未来仍有较大扩展空间。

因此，德银上调了对迅策的业绩预测，预计2025至2028财年营收年复合增长率将由此前预测的57%提升至76%，并同步上调了调整后净利润和自由现金流增长预期。德银表示，这反映了AI数据需求的增长以及向Token经济转型带来的预期ARPU(每用户平均收入)提升。

在估值方面，德银采用DCF与PSG交叉验证：公司目标价对应PSG为0.6倍，低于智谱(02513，0.9倍)和MiniMax(00100，0.8倍)等Token经济同行的平均水平，显示估值仍具吸引力。