迅策

智通財經APP獲悉，德意志銀行發佈研報，維持對迅策(03317)的“買入”評級，並將目標價從85港元大幅上調至351港元。該行表示，隨着智能體人工智能(Agentic AI)的快速發展和向“詞元(Token)經濟”模式的轉型，迅策正迎來結構性重估機遇。

報告稱，迅策在上月經歷了一次顯著的價值重估，核心來自兩大驅動力：一是智能體AI的快速發展，帶動公司優質數據的需求激增;二是公司向Token‌ 經濟模式轉型，使其增長與強勁的Token消費直接掛鈎。

但不同於通用大模型提供基礎Token，迅策依託垂直領域數據能力，為企業打造高精度、可用於決策的Token，這種垂直的Token即服務(TaaS) 模式使迅策能夠捕獲稀缺性溢價，並隨客户工作流程非線性地擴展。

與此同時，智能體AI的興起使Token消耗呈幾何級增長，迅策在生態中扮演“數據燃料供應商”和“計費中心”的雙重角色，其價值體現在合規保障、實時數據供給和Token計量結算能力上。

目前，迅策正從傳統訂閲模式向基於Token的貨幣化模式過渡，Token相關收入約佔5%，公司目標是到2026年底提升至20%-30%。與此同時，迅策持續拓展客户垂直領域，已覆蓋金融、電信、能源、先進製造、機器人、商業航天等10個行業，未來仍有較大擴展空間。

因此，德銀上調了對迅策的業績預測，預計2025至2028財年營收年複合增長率將由此前預測的57%提升至76%，並同步上調了調整後淨利潤和自由現金流增長預期。德銀表示，這反映了AI數據需求的增長以及向Token經濟轉型帶來的預期ARPU(每用户平均收入)提升。

在估值方面，德銀採用DCF與PSG交叉驗證：公司目標價對應PSG為0.6倍，低於智譜(02513，0.9倍)和MiniMax(00100，0.8倍)等Token經濟同行的平均水平，顯示估值仍具吸引力。