网龙

“遊戲+教育”兩大核心賽道加速AI轉型，“AI+”戰略投資也穩步推進，網龍（00777）駛進了AI轉型的高速路口。

智通財經APP瞭解到，近日網龍發佈2025年財報，收入受需求大環境下行影響有所調整。但該公司全面擁抱AI，持續賦能教育、遊戲兩大核心賽道，且賦能成效顯著，全年經營開支下降22.2%，而下半年盈利大幅改善，經營利潤同比增長47.7%。

該公司擁有充足的現金儲備，截止2025年12月，淨現金及流動性投資儲備合計20億元。基於此，該公司持續踐行提高股東回報的承諾，董事會已批准每股普通股0.50港元的末期股息，全年總股息達每股普通股1.0港元，年化股息率約11%。

值得一提的是，網龍已兑現去年8月宣佈的總額不低於6億港元的股東回報計劃，同時又宣佈新一輪6億港元的股東回報計劃，顯示出公司對未來業務發展和現金流的信心。2025年該公司已初步實現AI型組織變革，2026年將如何受益呢？

下半年業績改善，持有淨現金及流動性投資儲備20億元

2025年網龍業績先抑後揚，下半年經營利潤大幅回升。在收入端，遊戲及應用業務下半年的同比下降服務顯著放緩，而Mynd.ai則是行業需求週期影響均有所調整；利潤端下半年止跌回升，經營利潤同比增長47.7%。

遊戲及應用業務是公司的業績核心，貢獻了9億元的核心經營利潤，Mynd.ai目前仍處於虧損狀態，但近幾年AI轉型及賦能費用優化，對整體利潤的拖累有所下降。2025年下半年，兩大業務經營利潤均有所改善。

數據來源：公司財報

2025年網龍“全面擁抱AI”戰略後進一步提出“馬上AI”戰略，全面落實戰略轉型，兩大核心賽道均加碼AI投入，推出相應的AI產品，商業化的需求打開成長空間，同時對核心費用均有大幅的優化。期間該公司全年整體經營開支同比下降22.2%，其中研發費用同比下降29.1%。

在財務上，網龍保持謹慎的資本支出策略，手握大量現金儲備以待AI轉型下兩大賽道全面商業化的推進需求。截至2025年12月，該公司淨現金及流動性投資儲備合計達20億元。

全面AI戰略轉型，兩大核心賽道進入收穫期

網龍全面AI戰略轉型，目標成為全球領先的AIGC創作型企業，並初步完成了AI型組織變革。兩大核心賽道及諸多AI+戰略投資均穩步推進，逐步進入收穫期。

具體來看，在遊戲領域，該公司AIGC能力正在全面開花結果，確立了聚焦AI原生遊戲的研發戰略。AI技術持續對遊戲管線賦能，2025年公司已上線200多個AI員工，AI在遊戲總工作量中的佔比提高到25%，公司計劃在 2026 年上線更多AI員工，期望將AI工作量佔比提升至50%。AI反外掛功能已覆蓋魔域IP多個核心遊戲場景，其中AI陪玩智能體在征服IP和英魂之刃IP中全面應用，玩家留存率顯著提高。 此外，該公司通過AI技術打造“遊戲+文旅”融合新範式，不斷提升核心遊戲IP的吸引力及玩法體驗。

在旗艦長青IP中，魔域IP的平均月活躍用户數全年同比增長11.1%，2025年下半年比上半年環比增長7.1%，已經連續4個半年度實現環比、同比均保持增長；征服、英魂之刃兩大IP的全年收入分別增長6.4%和21.3%，其中英魂之刃IP堅持以內容創新和電競賽事為雙引擎，PC端收入連續三年保持同比增長。該公司計劃於2026年佈局三消、Rogue-like等全新品類賽道，並啓動多款產品的研發。

而在教育領域，網龍依託AI生產中心在產品創新、內容創作與AI融合等方面取得多項突破性進展，打造了以“遊戲化學習”為核心的數字化教育生態。目前，網龍正將國家級“AI+教育”模式成功輸出海外，在亞洲、非洲等多個國家和地區的相關項目正穩步推進。2026年2月，公司與泰國高等教育與科研創新部進一步深化戰略合作，雙方將攜手共建AI賦能的學習平台、能力測評體系及職業銜接機制，打造由AI驅動的“從學習到就業”的全鏈條教育生態。同年3月，公司與喀麥隆中等教育部合作打造的人工智能智慧教室，在喀麥隆首都雅温得正式落成並投入使用，標誌着網龍“AI+教育”解決方案在非洲大陸的首個標杆項目成功落地，為區域教育數字化轉型注入了新動能。

此外，海外Mynd.ai持續推進AI賦能，通過整合Merlyn Mind和Augment Me的前沿AI技術，大幅提升課堂場景下軟硬件全生態體系的互動體驗。Mynd.ai在面臨客户預算不確定性以及全球貿易日益嚴峻的挑戰下，採取長期發展戰略，不斷豐富產品矩陣及地區市場佈局。期間其推出下一代集成解決方案－ActivPanel 10® 以及Promethean ActivSuite® 軟件，同時發佈了ActivPanel LE及ActivPanel D系列產品。Mynd.ai業績受行業影響，但受益於產品優化及AI賦能，2025年第四季度經調整EBITDA虧損環比收窄達61.8%。

與此同時，網龍高度重視AI+戰略投資，聚焦AI算力和AIGC產能的深度挖掘，將持續投資更多AI、AR等前沿領域的優秀企業，與遊戲、教育主業形成協同，搶佔新興賽道機遇，形成多個潛在增長極。

2025年該公司達成了多項戰略合作，比如與字節跳動旗下的雲與AI服務平台火山引擎達成合作並率先接入SeeDance 2.0 API用於教育AIGC生產。雙方將共同在國內高等教育、職業教育等領域構築技術+資源+生態的深度合作壁壘，規模化生產新一代AIGC教育資源，打造全球共創共享的創新教育生態。與AI大模型領先企業中科聞歌合作，共同研發三款 AI 應用，推動人工智能技術在教育、企業、公共服務、金融、醫療等領域的創新應用與落地。

此外，該公司投資的AI硬件及相關公司多點開花。其投資Rokid佈局AR眼鏡，新一代AI眼鏡產品銷量快速增長；投資帥庫網絡，卡位團播黃金賽道，團播製作持續引領市場，並獲得短視頻平台的大力支持。而這些戰略合作以及AI投資將大力支持及進一步推動網龍朝着成為全球領先AIGC創作型企業的目標邁進。

佈局Agentic AI，全新戰略級產品AI員工矩陣有望帶來大幅增長

在AI生產中心的基礎上，網龍近期在內部上線了AI員工矩陣這一全新戰略及Agentic AI功能，實現對內容生產全鏈路的全面重構。目前AI員工可7×24小時自主完成從創意構思、智能生圖、素材精修到視頻渲染的全流程閉環，精準承接高重複、高時效任務，實現海量優質內容快速產出。相比傳統人力模式，AI員工矩陣可大幅縮短生產週期、降低製作成本，確保品質統一，推動內容生產從“人工驅動”轉向“智能驅動”，達成標準化、規模化、極速化目標。目前在遊戲板塊和教育板塊，網龍內部的核心主創團隊都已經開始部署調用AI員工，進一步提高內容產出的效能。

據瞭解，網龍內部將AI員工矩陣定位為AI賦能的“勞動即服務”（LAAS）的全新戰略及產品。除了在內部不斷打磨迭代之外，將逐步對外推廣，早期將向網龍所戰略投資的“網龍系”文創AIGC企業為核心試點客户羣。未來期待以AI員工矩陣為核心，深化人機協同，解放生產力，聚焦創意與品質升級，為更廣闊的企業服務市場注入規模化智能內容供給新動能。在遊戲+教育主業穩健增長的基礎上，網龍的各項AI投資和劃時代的AI員工矩陣產品，有望給整體業績帶來巨大的增量。

重視股東回報，具備長期投資價值

網龍堅持長期主義，在全賽道全面AI轉型的同時，平衡了三個維度的穩健發展：一是財務的穩健性，負債率較低，保持充沛的現金流；二是在經營之外重視ESG建設，MSCI最新ESG評級由BBB提升至A級，延續了五年來的穩健提升勢頭；三是重視分享公司發展成果，持續提升股東回報率。

該公司通過“回購+分紅”模式回饋股東，兑現股東回報計劃的承諾。根據東方Choice，自2025年8月，該公司宣佈總額不低於6億港元的股東回報計劃以來，2025年累計回購了6077萬港元，而且該公司每年都分紅，2007年上市以來累計分紅40次，分紅比例達70%。

而長期市值回報也較為可觀，該公司市值於2010-2017年超10倍的回報率，一年調整後於2019-2022年再度北上翻倍，2023年以來進入了中段調整，但幅度不大，在8-12港元區間波動，2026年AI爆發有望再度北上。基於強勁基本面及股東回報，該公司獲得各大投行的看好，如東吳證券發佈研報稱看好該公司存量遊戲穩健運營，教育業務受益設備更新週期，AI 全面賦能遊戲教育，多元投資貢獻業績增量，首次覆蓋，給予“買入”評級。

綜合看來，網龍2025年先抑後揚，受益於AI戰略的穩步推進，以及全業務賽道AI產品的賦能，下半年業績改善明顯。而該公司AIGC能力在遊戲及教育兩大核心賽道全面開花，遊戲領域多個旗艦IP流水及用户均獲得逆勢增長，教育領域推進超預期，隨着AI滲透，Mynd.ai有望恢復增長。

該公司具備長期投資價值，一方面基本面的長期主義，另一方面市值+回購+分紅驅動長期市值回報率高，目前超過10%的股息率，或是價值投資者撿漏的機遇。