创科实业

放量大涨超10%后，连续两日缩量窄幅调整，摩根大通研报高度看好，电动工具龙头创科实业（00669）低估值投资机遇来了吗？

智通财经APP了解到，创科实业从要从事电动工具业务，业务覆盖全球，业绩增长稳健，利润率也比较稳定，妥妥的白马股，但在2022年经历了估值大幅调整后，2023-2025年进入三年的窄幅调整，2026年开始加速上涨，涨幅超过35%。而今年上涨，或与该公司在人工智能上的布局高度相关。

AI已经成为市场最热门的投资赛道，创科实业也在紧跟趋势投资部署AI，摩根大通最近研报表示，该公司在人工智能数据中心(AIDC)及相关基础设施领域的布局，正成为一个结构性、多年的增长驱动因素。不过人工智能业务并未体现在该公司财报中，其收入来源于两个部分，分别是电动工具及地板护理，那么，该公司还有机会吗？

业绩稳健，ROE高达17.2%

智通财经APP了解到，创科实业业绩增长非常稳健，2023-2025年，该公司收入复合增速为5.42%，股东净利润复合增速为11.3%。从业务上看，电动工具业务占比超过90%，且贡献核心增长，周期内该业务复合增长6.26%，2025年贡献收入94.68%，地板护理业务则持续下滑，但贡献收入仅为5.32%。

该公司电动工具业务主要有两大核心品牌，分别是MILWAUKEE和RYOBI，且在全球具备龙头的行业地位。

MILWAUKEE生产基地加速覆盖全球，包括越南、墨西哥和美国，而产品类别需求也持续强势，其中个人防护装备（PPE）表现尤其突出，该品牌年销售额呈中高单位数的复合增长，2025年增长为8.1%。该品牌收入核心来源于美国，但公司积极拓展其他地区收入，2025年非美国收入占比提升至32%。

而RYOBI品牌持续专注拓展战略性的充电式电池平台，包括 USB LITHIUM、18 伏特 ONE+及 40 伏特平台，拥有丰富的产品矩阵，该公司持续投入研发，维持RYOBI 充电式平台的系统兼容性，同时开发突破性的创新产品。该品牌业绩表现也非常稳健，2025年业务收入增长5.4%。

创科实业客户主要来源于北美洲、欧洲及其他国家，其中核心收入北美洲及欧洲，受益于消费需求回暖，保持单位数增长，2025年三大地区收入份额分别为75%、17.2%及7.8%。该公司客户集中度在较高，前五大贡献收入53.3%，其中最大客户贡献达45.4%。最大客户收入保障度高，但也带来了一定的经营依赖风险。

值得一提的是，电动工具的盈利能力也非常突出，2025年分部利润率为9.12%，同比保持稳定，贡献分部利润98.7%，地板护理业务虽然对收入略有削弱，但仍是保持盈利的，对利润保持正向贡献。由于电动工具业务的贡献，该公司盈利能力持续提升，2025年ROE达到了17.2%。

估值低估超50%，借助AI或进入加速通道

创科实业基本面稳健，目前的业绩收入基本来源为电动工具业务，地板护理业务收入贡献持续下降，且收入占比低，处于盈利状态，对估值影响小。该公司电动工具旗下的Milwaukee及RYOBI两大品牌均保持着稳健的增长水平，而行业成熟度较高，成长较慢但仍有一定空间。

基于北美关税缓解措施落实和大型基建项目等垂直行业需求增长，该公司将Milwaukee品牌于2026年增长目标设定为10-12%，而RYOBI预计实现个位数增长，驱动整体营收实现中个位数增长。而在盈利方面，通过拓展高毛利新品类及高毛利率地区亚洲/拉美市场布局，扩张利润水平。

人工智能布局尚处于早期阶段，该公司也并未具体披露布局进展，不过在年报中谈到，该公司对内投资于先进生产、系统架构、数码营运、人工智能与机器学习，以大规模提升创新力及生产力；对外方面，科技继续重塑推动其增长的市场，即由数据中心与电网基建，以至专业及消费者的应用。在摩根大通的研报中，非常看好该公司在人工智能数据中心(AIDC)及相关基础设施领域的布局。

创科实业中短期仍处于成熟性稳定增长的行业，依赖电动工具业务支撑发展，且该公司每年都稳健派息，非常适合股利贴现模型进行价值评估，若不考虑人工智能及数据中心的布局，那么该公司目前是否低估呢？

根据东方Choice数据，该公司每年都分红，在过去五年分红比例在40-50%之间，平均分红比例45%，按2025年ROE计算，按股利增长公式算（G=ROE*（1-股利比例）），股利增长率为9.5%。而2025年每股股利2.57港元，权益成本为（保守按无风险利率3%，成熟行业0.8贝塔及10%溢价）11%，测算股权市场价值为每股187.61港元。

当然，成熟行业现金流也都比较稳定，2025年该公司股权自由现金流约为8.66亿美元（约为67.8亿港元），现金流增速按照上文股利增长同步，及权益成本11%，测算股权市场价值为3695.1亿港元，即每股201.9港元。股利贴现及股权自由现金流模型，合理估值评估差距不大，相比于现价分别高出52.3%及63.9%。

综合看来，创科实业受消息驱动短线放量大涨，缩量小幅调整可见资金看好态度，且不考虑人工智能项目，该公司基本面仍能支撑目前估值，良好的利润增长及每年稳定的分派股利，推动估值走高。从股利贴现及自由现金流模型评估看，该公司估值处于偏低水平，具备较高的上升空间。

而且从投行研报看，比如摩根大通，近期研报将创科实业目标价由162港元升至176港元，小摩的目标价为154港元，均较当前价格高出超25%。创科实业作为长线牛股，2026年或借助人工智能布局，进入了加速上升通道。