亚信科技

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，預計亞信科技(01675)2025-2027年歸母淨利潤4.07/6.28/8.66億元，對應當前PE分別為13/8/6倍。考慮到公司在大模型交付領域訂單快速增長，公司在物理AI和衞星互聯網領域也持續突破，給予公司26年15-18倍估值，預計合理估值7.43-8.92港元。首次覆蓋，給予“優於大市”評級。

國信證券主要觀點如下：

公司是全球運營商系統龍頭，當前全面向AI轉型

公司以通信行業起家，通過“運營商核心系統+智能數據運營+智能連接產品”三大業務體系，為通信、能源、衞星互聯網等行業提供一體化數智化解決方案。2025年運營商核心系統業務實現收入47.82億元，佔總營收比重75.9%。其中BSS業務連續多年國內第一，中國市場佔有率超50%；OSS業務國內市場佔有率達15%，位列全國第三。公司與國內三大運營商保持長期深度戰略合作，同時成功拓展中國鐵塔、香港電訊等優質客户，2025年港澳區域訂單規模達1.8億元。由於公司在BSS和OSS領域的持續深耕，公司積累了深厚的軟硬件、項目交付能力。在AI浪潮中，公司率先與阿里等大模型廠商探索合作，當前在AI大模型交付領域，公司已經處於行業領先地位。

公司大模型交付訂單快速增長，已開始探索token經濟

依託“方法論+工具鏈+工程化交付隊伍”三級大模型交付體系，公司解決通用大模型垂直業務落地難題。公司與阿里、火山、Kimi、英偉達等AI巨頭達成生態合作，成為基模廠商“最後一公里最佳交付夥伴”。2025年大模型業務實現規模化放量，AI及大模型訂單實現超41倍爆發式增長，域外簽約項目70餘個、沉澱百餘標杆案例，推動智能體在210餘個局點落地。公司同時積累了大量案例，其中運營商“經分大模型”實現報告效率提升約80%，累計節省成本約1500萬元，降本增效成效顯著。公司也率先在運營商領域佈局場景token，積極探索token經濟和推行資產化運作。

物理AI和衞星互聯網積極佈局，5G專網國內領先

公司與英偉達達成合作協議，全面承擔英偉達Omniverse系統在中國區域的部署交付。公司與ABB機器人共同發起的“具身智能實驗室”在京宣告成立，旨在打通從智能決策到物理執行的路徑。公司與垣信衞星、電子科技大學達成合作，2025年公司獲得中國星網1400萬元以上訂單，覆蓋運營系統、星載業務平台等核心環節。公司5G專網業務領先，入選Gartner 2026年全球“4G和5G專網服務魔力象限” Niche Players象限，5G專網核電市場佔有率保持第一。

風險提示：宏觀經濟影響下游IT開支；AI進展不及預期；行業競爭加劇。