银河娱乐

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持銀河娛樂(00027)2026年及2027年EBITDA預測。公司當前股價對應8倍2026年EV/EBITDA(將金融資產視同現金)。該行維持“跑贏行業”評級及目標價44.10港元，對應11倍2026年EV/EBITDA(將金融資產視同現金)，較公司目前股價具備36%的上行空間。

中金主要觀點如下：

1Q26業績符合Visible Alpha預期

銀河娛樂公佈1Q26業績：收入為123.96億港元(同比增長11%，環比下降10%)，恢復至1Q19水平的95%;經調整EBITDA為35.76億港元(同比增長8%，環比下降17%)，恢復至1Q19水平的90%，並與Visible Alpha一致預期的35.26億港元基本一致。該行認為，銀河娛樂的業績表現主要受1Q26博彩贏率降至正常水平的影響。

1Q26日均固定運營成本約為370萬美元(與4Q25環比持平)，主要受持續推進成本控制和員工效率提升的推動。1Q26資本開支為9億港元，管理層預計2026全年資本開支約為100億至110億港元。管理層表示，高端中場約佔中場博彩收入的45%;而該行注意到，中場博收約佔總博彩收入的75.4%。

該行認為，銀河將繼續以高端中場客户為目標，以推動四期項目發展。其中，高端中場客户的門檻為日均理論贏額(ADT)高於1萬至1.5萬港元的客户。儘管管理層認為星際酒店能夠承接來自城市俱樂部的客源，但其1Q26業務表現仍然疲弱，星際酒店1Q26博彩收入市場份額約為2.3%(對比4Q25為2.2%)。管理層認為中東衝突並未對公司業務造成直接影響，但公司預計，2026年世界盃期間，公司業務將受到季節性擾動。

風險提示：新物業放量低於預期;競爭加劇或導致市場份額流失。