稀美资源－五百

智通財經APP獲悉，國海證券發佈研報稱，預計稀美資源(09936)2026-2028年營收分別為30.13、37.53、48.40億元，同比增長34%、25%、29%；歸母淨利潤分別為3.53、4.52、5.87億元，同比增長106%、28%、30%，對應PE分別為12.13/9.47/7.30X。考慮到公司鉭價中樞維持高位、盈利結構持續改善、海外市場盈利潛力充足，公司整體利潤具備較強向上彈性，首次覆蓋，給予“買入”評級。

國海證券主要觀點如下：

終端高景氣持續驗證，鉭鈮賽道潛力盡顯

1）鉭：供應韌性匱乏疊加需求強勁增長，供需錯配催化價格中樞上行。終端消費以濺射靶材、電容器、高温合金為主。半導體：以濺射靶材為核心，廣泛應用於高端半導體芯片製造環節。伴隨人工智能算力需求持續爆發，全球AI基礎設施投資持續加碼，2026年北美五大雲廠商合計資本開支預計將提升至7295億美元，同比增速超60%，拉動高端鉭靶材需求持續高增。電容器：鉭電容器憑藉高可靠性、低漏電流、長壽命等性能優勢，穩居高端電容核心份額。下游深度受益AI服務器、新能源汽車雙輪驅動，在算力硬件電源管理、車載電控、電池管理系統等關鍵部件滲透率持續提升，行業需求具備強剛性與高成長性。高温合金：行業景氣度持續上行，商業航天、燃氣輪機產業化提速疊加軍工需求穩健擴容，持續提升高温合金用鉭需求水平，為鉭消費提供堅實基本面支撐。

2）鈮：新興應用加速滲透，需求迎來高彈性增長窗口。非鋼領域中，超導、光通信增量可期。超導：鈮材在非鋼領域增量突出，超導用鈮主要覆蓋粒子加速器系統、超導磁體、核聚變裝置三大應用方向，行業成長性明確，預計未來需求增速維持30%以上。光通信：薄膜鈮酸鋰作為新一代光子集成核心材料，憑藉優異光電性能，深度賦能光模塊、光引擎及光子計算產業變革。公司氧化鈮產能位居全球第二，為鈮酸鋰量產提供關鍵原料保障，充分受益光通信技術迭代與產業升級紅利。

四大核心優勢助力高質量發展

賽道優：供需緊平衡加劇，冶煉端利潤彈性凸顯。2026年初至今，全球鉭供應持續趨緊、礦價快速上行。經該行測算，冶煉環節利潤增幅顯著高於礦端，中游盈利彈性有望充分釋放，公司作為鉭鈮冶煉龍頭將深度受益於週期紅利。產品強：高端突破+海外拓展，高附加值驅動增長。2025年，公司多項核心產品實現突破，推動產品結構向電子元器件、超導、高純靶材等高附加值領域升級。同時海外市場拓展成效顯著，海外客户對高端產品溢價接受度更高，海外營收佔比提升將進一步放大整體利潤彈性。管理精：精準把握週期，戰略備貨築牢盈利底氣。公司對行業週期判斷精準，低位戰略備貨盡顯行業深耕底藴，低價原料庫存有望在價格上行週期持續釋放利潤，進一步強化盈利韌性。客源廣：全領域覆蓋+全球佈局，頭部客户資源壁壘深厚。公司客户矩陣多元優質，合作客户多為各領域頭部企業，憑藉長週期的資質認證形成了天然的行業准入護城河。客户遍及中國、東亞、歐美等主要發達經濟體，形成高粘性、高壁壘的全球客户網絡，支撐長期穩定發展。

政策利好頻傳，鉭鈮戰略價值凸顯

2026年5月9日，國務院審議通過《中華人民共和國礦產資源法實施條例(草案)》。政策明確了戰略性礦產的統籌規劃與儲備應急機制，顯著提升了鉭鈮等小金屬的戰略地位。未來，鉭鈮價格走勢將不再僅取決於基本面，政策面的行政干預與收儲預期將成為影響價格的關鍵因素，品種溢價或進一步抬升。

風險提示：主要原材料成本大幅上升；匯率大幅波動；下游需求大幅波動；產能建設進展不及預期；政策超預期風險。