腾讯控股

智通財經APP獲悉，大和發佈研報稱，重申騰訊控股(00700)“買入”評級，並將以分部加總估值法(SOTP)計算的12個月目標價由710港元下調至700港元，相當於2026至2027年平均預測市盈率19.3倍。下行風險包括遊戲及廣告銷售弱於預期，以及AI開支高於預期。

騰訊首季收入同比增長9%，略低於市場預期，主要由於遊戲收入確認的時間性差異; 而非國際財務報告準則(non-IFRS)經調整純利同比增長11%，符合預期，受惠於利潤率具韌性，儘管人工智能(AI)開支明顯增加。該行認為，雖然談論AI變現時間表仍屬過早，但對騰訊積極投資AI的意願及能力愈趨正面，其AI團隊已重組、生態系統路線圖更清晰，加上國內芯片供應改善，支持“投資先行、回報在後”的策略。

該行指出，增值服務(VAS)收入遜預期，主要由於遊戲收入(流水)較弱。國內遊戲收入同比增長6%，但受累於農歷新年較遲，導致確認收入窗口縮短; 國際遊戲收入同比增長13%，略低於預期，受累於高基數及整合效益正常化。雖然社交網絡增長疲弱屬結構性，但預期國內遊戲增長將自今年第二季起加快，受惠於遞延收入確認帶動多季度追趕。AI投資在今年第一季加速，資本開支達310億元人民幣，同比增長18%; 研發開支達230億元人民幣，同比增長19%。該行料AI開支(尤其是資本開支)將顯著上升，並集中於今年下半年。大和微降2026至2028年每股盈利預測2%至4%，以反映AI投資預測上升。