新秀丽

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，基本維持新秀麗(01910)2026年和2027年的收入預測不變，但鑑於中東衝突和消費者情緒疲軟背景下生產成本和運營成本的壓力大於預期，該行將2026年和2027年的淨利潤預測分別下調20%和9%。該行維持跑贏行業評級，但將目標價下調17%至20港元(基於14倍2026年市盈率)，對應46%的上行空間。當前股價對應2026年和2027年9.9倍和8.3倍市盈率。

中金主要觀點如下：

1Q26業績低於市場一致預期

新秀麗公佈1Q26業績：淨銷售額8.29億美元，按固定匯率(CER)計算同比增長0.4%(若剔除中東及印度影響，則同比增長1.6%);調整後EBITDA為1.09億美元(利潤率13.1%，去年同期為16.0%);調整後淨利潤3,650萬美元(去年同期為5,200萬美元)。由於生產成本和運營支出增加導致成本壓力超預期，業績不及市場預期。

(1)銷售展望：公司預計2Q26銷售增速與1Q26相近，按固定匯率計算同比持平至低單位數增長;假設中東衝突不進一步惡化，2026全年銷售額預期為低單位數增長。該行認為與2025年相比的環比改善可能會受到中東衝突的影響(中東地區約佔銷售額的1.8%)。

(2)利潤率展望：管理層預計毛利率(GPM)將穩定在59%左右(2025年為59.6%)，受到地區組合、品牌實力及持續的關税減免措施支撐，但被塑料價格上漲(約佔材料成本的25%)、鋁價、運輸費用及其他通脹因素拖累。

(3)上市進程：公司表示，公司正在完成潛在的美國雙重上市的準備工作，並維持在2026年完成該雙重上市的目標。

風險提示：宏觀經濟承壓;資產減值損失;外部競爭加劇;公司品牌內部競爭加劇;匯率波動;二次上市時點存在不確定性;地緣衝突影響。