瑞博生物－Ｂ

智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，瑞博生物-B(06938)當前收入主要來自合作授權的里程碑付款，現階段已有4款候選藥物進入臨牀2期階段，假設於2030年獲批上市並開始貢獻銷售收入，並假設與合作伙伴達成50%:50%分成比例。採用FCFF法對公司進行估值，最終模型目標價為100.7元人民幣/115.8元港幣，對比當前股價57.95港元，仍有較大空間，維持“買入”評級。

東吳證券主要觀點如下：

中國小核酸領域龍頭企業，自研技術具備全球競爭力

公司成立於2007年，專注於siRNA新藥研發，聚焦多個患者眾多的慢性疾病領域，是全球為數不多擁有自主知識產權的、且經過臨牀驗證的GalNac遞送技術的企業。公司已與跨國大藥企達成多項大額BD合作，①2026年2月與全球MASH領域龍頭Madrigal達成全球獨家許可合作，總交易價值超44億美元；②2023年12月與全球跨國藥企勃林格殷格翰建立MASH領域平台型戰略合作，總交易價值超20億美元，且已經達成三個里程碑；③2023年12月與本土醫藥商業化巨頭齊魯製藥達成PCSK9 siRNA合作，總交易價值超7億元人民幣。這些合作是對公司技術平台和產品管線的認可，是公司在全球擴展臨牀和商業影響力戰略的成功體現，也是將公司自主開發的RiboGalSTAR平台價值最大化的戰略選擇。

差異化佈局FIC管線，重要靶點FXI、APOC3等

①FXI siRNA（Vortosiran，RBD4059）：2026年全球血栓性疾病影響約26.7百萬人，抗血栓藥物市場約700億美金，公司FXI siRNA已經完成IIa期試驗，並將開展涵蓋房顫和靜脈血栓栓塞等多種針對血栓和心血管適應症的IIb期臨牀。②ApoC3 siRNA（RBD5044）：公司已獲我國NMPA批准開展Ⅱ期臨牀並已於2026年2月啓動，該適應症為全球進度領先，同時歐洲的2期臨牀也在推進中。③PCSK9 siRNA（RBD7022）：合作伙伴齊魯製藥即將啓動中國Ⅲ期臨牀試驗，為我國最先進入Ⅲ期臨牀的PCSK9siRNA之一。

腎、肌肉、脂肪、CNS等領域的肝外遞送技術突破性進展

公司自主研發的RiboPepSTAR平台技術也取得了長足進展，能夠高效、精準地將小干擾RNA（siRNA）遞送至肝臟以外的多個關鍵器官，並且展現了優異的臨牀前數據，其中腎靶向產品已進入IND-enabling階段。

風險提示：新藥研發進展不及預期風險，監管與審批風險，知識產權風險，財務相關風險，估值假設風險。