同程旅行

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持同程旅行(00780)跑贏行業評級，予目標價22港元(對應12x/10x 26e/27e Non-IFRS P/E)，上行空間為40%，公司目前交易於8x/7x 26e/27e Non-IFRS P/E。同程旅行1Q26收入同增14%至50.1億元，高於市場預期2%，主要繫住宿和酒管業務超預期;Non-IFRS歸母淨利潤9.36億元，超市場預期2.8%，對應18.7% Non-IFRS淨利潤率。

報告指出，同程出境及酒管業務表現強勁，降本成效顯現。其中：

1)出境：1Q26公司出境業務貢獻交通和酒店業務收入近6%，其中國際機票業務貢獻了交通收入的6.5%;五一假期出境住宿間夜量同增近50%，該行預計2Q26國際住宿間夜量同增超40%。

2)酒店管理：截至2026年3月底，在運營的酒店數量超3200家，另有1900家在籌措中，酒管業務驅動1Q26其他收入超市場預期;該行預期2Q26其他收入同增37%。

3)盈利能力：1Q26公司調整後淨利潤率同增0.8個百分點，主要系經營槓桿優化。公司認為營銷策略調整及人員結構優化能部分抵消宏觀環境的負面影響，該行預估公司26年Non-IFRS淨利潤38.5億元，利潤率同比提升1個百分點至18.3%。

風險提示：宏觀不確定性，費用管控不及預期，投資併購風險，監管風險。