MINIMAX-W

智谱

智通財經APP獲悉，中金公司發佈研報稱，恆生指數公司公佈了其定期的季度指數調整結果，此次調整範圍涵蓋港股主要旗艦指數如恆生、國企指數和恆生科技指數。在行業覆蓋度與代表性上，工業與醫療保健業市場覆蓋度有所提升。參照恆指公司的行業分類，此次恆指調整後，對於醫療保健業的覆蓋度從38.8%提升至44.3%，對於工業的覆蓋度從54.3%提升至56.0%。

此外，直接決定港股通可投資範圍的恆生綜合指數同樣調整。該行根據此次恆生綜合指數調整情況、結合港股通納入的額外要求，預計6只或符合港股通納入範圍。此次進入恆生綜合指數的Minimax-W由於其同股不同權性質，需額外滿足上市滿6個月及20個交易日的條件，因此不會在本次6月調整中進入港股通，預計於8月納入港股通。

中金公司主要觀點如下：

指數調整：恆指納入百濟神州、極兔速遞-W與中國鋁業；恆生國企納入翰森製藥與康方生物；恆生科技納入智譜與Minimax-W

成分股變化：百濟神州(06160)、極兔速遞-W(01519)以及中國鋁業(02600)納入恆生指數；翰森製藥(03692)與康方生物(09926)納入恆生國企，智譜(02513)與Minimax-W(00100)納入恆生科技。

1) 恆生指數：此次調整納入百濟神州(權重1.30%)、極兔速遞-W(權重0.30%)以及中國鋁業(權重0.24%)，調整後成分股數量提升至93只。

2) 恆生國企：此次調整納入翰森製藥與康方生物，納入權重分別為0.46%與0.76%，調整後成分股數量維持50只不變。

3) 恆生科技：此次調整納入智譜與Minimax-W，納入權重分別為0.53%與0.36%，調整後成分股數量維持50只不變。

資金流向測算：基於Bloomberg彙總，追蹤恆生指數ETF資金規模約為277.6億美元，追蹤國企和恆生科技指數的ETF規模分別約為86.0億美元和520.4億美元。結合上述成分和權重變化，進一步結合個股過去3個月日均成交額，該行測算被動資金變化可能帶來的影響。

智譜、MiniMax-W納入恆科，會如何表現?

本次恆生科技納入兩家大模型公司智譜與Minimax-W，符合預期也符合恆指公司優化恆生科技指數擁抱“新科技”的方向。

中長期走勢則取決於產業趨勢和基本面。兩家AI大模型公司上市後依賴成長預期與AI敍事表現強勁。採用市銷率P/S方式判斷，對比當前智譜與Minimax的營收收益率(S/P)，與1年期國債利率持平。

估值是短期情緒和透支與否的一個維度，短期從賽道基本面來看，AI大模型仍處於產業發展早期，行業空間廣闊，技術迭代、場景滲透與商業落地仍具備充足想象空間。對比本世紀初互聯網泡沫情形，當前全球AI需求接近1998-1999年，投資強度與企業投資的能力接近2000年，二級市場接近1997-1998年。往後看，7月中美股二季度業績可能成為關鍵節點，若AI仍是市場貫穿全年的核心主線，賽道景氣度未發生趨勢性變化，那麼短期因解禁等因素引發的波動，反而可能為中長期佈局創造更好的價格窗口。

港股通標的調整：預計6只符合納入條件

此次是季度指數調整，因此對半年調整一次的恆生綜指而言，只有符合快速納入機制的股票才考慮納入。該行根據此次恆生綜合指數調整情況、結合港股通納入的額外要求，預計6只或符合港股通納入範圍。此次進入恆生綜合指數的Minimax-W由於其同股不同權性質，需額外滿足上市滿6個月及20個交易日的條件，因此不會在本次6月調整中進入港股通。若後續滿足市值與成交額要求，有望於8月納入港股通。

調整後指數特徵：醫療保健、資訊科技與工業佔比提升，金融與消費佔比下滑

指數擴容：本次恆指成分股數量增加至93只。根據恆指公司2021年3月發佈的諮詢結果[4]，恆生指數成分股將在2022年中前增加至80只，最終固定在100只，目前仍在朝此目標擴容中。

行業覆蓋度與代表性：工業與醫療保健業市場覆蓋度有所提升。參照恆指公司的行業分類(即7個行業分類)，此次恆指調整後，對於醫療保健業的覆蓋度從38.8%提升至44.3%，對於工業的覆蓋度從54.3%提升至56.0%。

行業佔比：醫療保健、資訊科技與工業佔比有所提升，但金融、消費與公用事業及電訊業等有所下滑。此次調整後，恆指新經濟市值佔比從當前的47.5%小幅抬升至48.9%。行業層面，醫療保健業、工業以及資訊科技業佔比有所提升，分別從當前的3.6%、11.5%和14.8%抬升至4.7%、11.8%與15.5%，不過金融業以及公用事業及電訊業本次佔比有所下滑，從當前的33.8%和6.7%下降至32.5%和6.4%。

調整時間表：6月8日正式生效

上述指數調整結果將於6月8日(星期一)正式生效。在此期間，部分主動型資金仍不排除會根據調整公佈結果採取一定的套利操作，但被動資金為了最大程度減少追蹤誤差將選擇在生效前一個交易日(即6月5日)調倉。該行預計屆時相關股票成交或可能出現遠大於平時的“異常放量”，特別是在尾盤。

圖表：此次調整後，恆指對於醫療保健業與工業的覆蓋度有所提升

圖表：行業佔比中，資訊科技、醫療保健與工業佔比抬升，但金融佔比有所下滑

圖表：追蹤恆生指數、恆生國企指數和恆生科技指數的ETF基金規模