联想集团

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，考慮到AI服務器儲備訂單快速增長、盈利能力改善明顯，上修聯想集團(00992)FY27/28 non-HKFRS淨利潤34.5%/42.8%至26.7/33.1億美元，維持跑贏行業評級，當前股價對應FY27/28 10.1x/9.2x P/E，基於FY27 12x P/E上修目標價35%至20港幣，對應27%上行空間。

中金主要觀點如下：

4QFY26業績大幅高於該行預期

聯想集團發佈4QFY26業績，公司實現營收215.88億美元，同比增長27%，歸母淨利潤5.21億美元，同比增長479%，Non-HKFRS淨利潤為5.59億美元，同比增長101%。公司業績表現顯著高於該行和市場的預期，該行認為主要得益於：1)4QFY26(對應1QCY26)公司PC出貨量全球市佔率進一步提升至24.4%，領先第二名6.5ppt，且AI PC等高端產品佔比提升，拉動ASP增長，驅動IDG收入同比增長24%;2)ISG OPM扭虧為盈達到3.6%，主要由於內部重組優化及AI需求持續釋放。

服務器盈利能力大幅改善，優質資產創利驅動估值抬升

結合全球CSP資本開支指引及產業鏈訂單排布，該行判斷全球AI高景氣正在向2028年延續。作為全球頭部服務器供應商，聯想ISG業務全面發展：雲基礎設施方面，4QFY26公司全面出貨GB300 NVL72，公司預計有望於2H26開啓Rubin交付;26財年末公司AI服務器訂單儲備達210億美元，夯實長期成長基礎。企業基礎設施業務明顯改善利潤率，且今年4月公司完成對Infinidat的收購，強化在高端企業級存儲領域的佈局。收入高增的同時，公司還積極通過內部重組優化提升成本效率，最終4QFY26 ISG扭虧並錄得3.6%的經營利潤率，該行認為該盈利能力持續性較強，有望帶動市場對此前由於虧損而低估的ISG業務進行估值重估。

鋭意創新，IDG收入高增、OPM穩健

聯想是全球PC市場前五大供應商中唯一在過去10個季度中保持出貨量正增長的企業，4QFY26 PCSD收入同比增長26%，系近五年最高。該行認為逆勢成長主要得益於公司的創新舉措和市場策略。公司預計超級智能體Qira將於下季度開展部署;公司於本月發佈的天禧4.0搭載全新Agent核心。在成本上行背景下，4QFY26公司高端PC出貨量佔比達50%，帶動平均單價提升，OPM穩定於6.9%。

風險提示：AI資本開支不及預期;AI PC滲透率不及預期。