智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，預計邁富時(02556)2026-2028年分別實現營業收入39.92/55.81/76.49億元，同比增速41.7%/39.8%/37.1%;實現歸母淨利潤2.50/4.29/7.66億元，同比增長181.5%/71.4%/78.5%。將股價港幣換算成人民幣，當前股價對應2026-2028年PE分別為40/23/13。綜合考慮絕對估值與相對估值，公司合理每股價值區間為94.58港元-166.27港元，對應市值區間為242.38億港元-426.10億港元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

中國銀河證券主要觀點如下：

營銷AI先行者，AI驅動營收及盈利能力顯著提升

公司是中國SaaS營銷及銷售行業龍頭，服務涵蓋零售消費、汽車出行、金融、醫藥大健康、B2B製造、企業服務、跨境電商、海外全球化等行業和領域，累計客户數量已超過21萬家。公司在AI Agent、GEO等領域前瞻佈局，完成從傳統SaaS服務商到AI原生應用平台的跨越。AI已成為公司業績增長的核心驅動，過去五年公司AI+SaaS業務收入持續快速增長，營業收入由2020年的2.25億增長到2025年的14.87億，CAGR達45.86%;2025年、2026Q1增速分別達到76.53%、110.5%，邊際提升顯著。公司AI應用在KA客户中認可度高，客户數量和單價量價齊升。2025年公司AI應用業務KA客户1609家，同比增長105.5%;KA客户平均合同價值(ACV)提升60.6%，SMB客户平均合同價值(ACV)提升33.1%，客户價值在AI原生拉動下大幅釋放。從內部看，公司盈利能力顯著改善，AI驅動內部運營效率提升。公司積極將自研AI工具應用於內部管理、運營、獲客等流程，2025年公司各費用率均下降，人均創收同比提升63%。

先發佈局全鏈路Agent能力，GEO實力領軍，場景Token模式漸落地

公司在AI技術及商業化進展上領跑行業。公司已擁有在AI Agent領域從數據底座到開發平台再到業務應用的全面佈局與落地能力，技術框架涵蓋“生成式AI操作系統”、“智能體開發平台”和“六朵雲與全場景AI員工矩陣”三大層級，GEO智能助手深度依託AI-Agentforce企業級智能體中台與AIAgent全鏈路佈局實現能力升維，從客户、數據到技術具有領先優勢。從商業落地方面看，公司行業覆蓋範圍和客户結構、AI相關收入規模與增速均優於可比公司，AI對SaaS業務的拉動在可比公司中表現突出。在收費模式方面，公司由傳統訂閲制，逐步轉向按效果付費、按調用量計費的多元化收費模式。GEO、EVA等產品已率先落地“消耗計費+效果計費”的混合收費模式，驗證了場景Token模式的落地及客户對公司AI能力的認可。

AI重構營銷價值鏈，價值分配將發生鉅變。AI營銷市場的發展趨勢，呈現出以AI Agent和GEO為技術引領，盈利模式從“售賣工具”向“按效果付費”轉變的特徵。營銷SaaS行業格局分散，AI Agent成為勝負手，一方面AI Agent將逐步替代部分SaaS服務並通過提高效率將價值放大;另一方面AI Agent將通過高價值功能的定製化開發創造價值，市場空間達到原有SaaS市場的1倍到5倍。營銷是AI Agent最具商業價值的賽道之一。而GEO直擊營銷行業痛點，實現ROI可量化追溯，同時歸因分析定位高價值優化環節，持續優化策略，解決了效果難測量、營銷ROI難提升的痛點。在企業未來計劃使用的結點中，監播監測，效果評估的比例最高，GEO大有發展空間。

風險提示：1、市場競爭加劇的風險。2、應收賬款壞賬風險。3、市場需求不及預期的風險。