小鹏集团－Ｗ

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，小鵬汽車-W(09868)維持收入預測，預計26/27/28年營收1000/1300/1500億元，考慮存儲芯片等原材料漲價、公司新車型及AI相關技術開發相關的研發支出加大，該行下調利潤預測，預計26/27/28年歸母淨利潤-10/20/36億元（原預計26/27/28年8/30/45億），維持“優於大市”評級。

國信證券主要觀點如下：

2026Q1小鵬汽車實現收入130.3億元

2026Q1，小鵬汽車的銷量為6.3萬輛，同比減少33.3%，環比減少46.1%；總收入為130.3億元，同比減少17.6%，環比減少41.4%；淨利潤為-17.8億元，去年同期為-6.6億元，2025Q4為3.8億元。1）2026Q1汽車銷售收入為110.0億元，同比-23.5%，環比-42.3%，同環比減少主要由於汽車交付量下降所致。2）2026Q1服務及其他收入為人民幣20.3億元，同比+41.2%，環比-36.1%，同比增長主要由於技術研發服務以及零件及配件銷售的收入增加所致。

2026Q1，公司毛利率同環比提升5pct

2026Q1，公司毛利率/淨利率分別為20.6%/-13.7%，分別同比+5.0/-9.5pct，分別環比-0.7/-15.4pct；研發費用率/銷售、行政及一般費用率分別為22.3%/14.5%，分別同比+9.8/+2.1pct，分別環比+9.4/+1.9pct。2026Q1，公司毛利率同比提升，拆分來看，1）2026Q1汽車業務毛利率12.1%，同比+1.6pct，環比-0.9pct。2）2026Q1服務及其他利潤率為66.5%，同比+0.1pct，環比-4.3pct。

2026Q1銷量同比減少33%

2026Q1，小鵬汽車的銷量為6.3萬輛，同比-33.3%，環比-46.1%。公司2026Q2指引，2026Q2汽車交付量預計10-10.6萬輛，按年變動約-3.1%至+2.7%，按季增加約59.5%至69.1%。

2026年5月20日，小鵬集團發佈其科技旗艦SUV小鵬GX

小鵬首款全尺寸新科技旗艦SUV——小鵬GX正式上市。新車定位面向物理AI時代的新科技旗艦，推出純電、超級增程兩種動力系統，限時權益價26.98萬元起。新車集小鵬集團多項前沿科技於一身，將源自Robotaxi的智駕技術、飛行汽車的安全冗餘技術，以及具身智能的芯片及架構技術整合，精準破解了行業七大核心痛點——車大要好開、內飾有品質卻不浮誇、開得爽、夠安全、能耗低、夠智能、空間足，帶來超越50萬級9系的產品力，且全系標配超百項50萬級領先技術，為熱愛生活、珍視家庭、擁抱科技的用户，帶來兼顧科技、實用與品質的高端出行選擇。

風險提示：原材料價格上漲，汽車價格競爭持續激化。