晶泰控股

6月8日，國家數據局一紙文件，在AI賽道投下一枚深水炸彈。《關於推進行業高質量數據集建設行動的實施方案》，首次從國家層面系統性部署數據賦能人工智能發展，明確將真機交互數據集、具身智能數據列為重點建設方向，推動垂直行業數據資產化發展。新政所鼓勵的物理交互、環境感知類高質量數據集，正指向以真實實驗為核心數據來源的AI企業。國家引導佈局下，一個越來越明確的產業趨勢浮出水面：數據將成為 AI 未來發展最核心的資產。能夠持續產生高質量物理世界實驗數據的企業，不再只是“服務商”，而正在成為“擁有數據油田的基礎設施運營商”。智通財經APP注意到，晶泰控股(02228)正是這條賽道上壁壘深厚的龍頭企業，作為“AI+機器人第一股”，其深耕十餘年打造的物理AI（Physical AI）實驗基建，精準擊中了政策的核心需求。在這個邏輯下重新審視晶泰控股，它的資產屬性或應被重新分類。

晶泰用十餘年搭建的並非一個簡單的AI製藥平台，而是一套“物理世界的實驗數據生產線”——AI模型預測，機器人濕實驗執行，數據反哺模型迭代，Multi-Agent智能調度。這個完整的研發閉環實現了三件事：讓實驗可複製、讓數據可沉澱、讓經驗可複利。累計開發超200個專業AI模型，覆蓋小分子、多肽、大分子、分子膠、小核酸全品類分子設計，意味着這套產線已經跑通多品類標準化交付，不是實驗室樣品，是工廠級產能。這套閉環支撐了公司藥物發現、未來化學兩大核心業務的標準化交付，可持續生成行業稀缺的科學實驗數據；而數據的持續積累又反過來迭代AI模型、提升研發效率，形成自我強化的正向飛輪。

這個閉環的商業本質是什麼？是研發科學實驗從“手工藝”向“工業化”的範式躍遷。這種依託物理世界產生高質量數據的模式，高度契合政策鼓勵的真機交互、具身智能數據集建設方向，機器人實驗室也因此從單純的研發工具，升級為持續產出高價值行業數據的新型基礎設施。晶泰控股的 AI+機器人實驗室，在科學實驗這個長期停留在“學徒制”的領域，率先跑通了標準化和規模化。

本次國家數據集建設新政，首次為垂直行業科學數據的資產化流通明確了制度探索方向，也為海量獨家科學實驗數據開啓了一條從“內部燃料”到“可交易資產”的估價與盈利通道。長期以來，晶泰沉澱的海量實驗數據僅用於內部模型迭代，資本市場上無人給這部分資產定價，導致價值長期被低估；新政探索的數據信託、資產證券化等模式，正在讓“誰擁有高質量行業數據”變成“誰擁有可定價的資產負債表資產”。這一視角切換，對估值框架的衝擊可能遠超短期業績波動。

更重要的是，數據的價值不在存量，而在“活數據流”。晶泰的飛輪結構——實驗越多數據越多、數據越多模型越強、模型越強實驗需求越大——保證了數據不是一次性的化石燃料，而是自我再生的活水。2025年公司化學服務復購率超75%，合作網絡覆蓋全球頭部藥企，龐大的產業生態為數據共享、協同創新提供了現成落地場景。客户重複下單，意味着每一次合作都在為晶泰的壁壘添磚加瓦，而不是一次性的項目交付。這種“越用越強”的規模化效益結構，在To B服務領域極為稀缺。基於標準化實驗數據的跨企業合作，讓晶泰科技在 AI for Science 這條 “AI賦能千行百業”的高確定性賽道，擁有難以比擬的競爭優勢。

財務數據也在印證飛輪已經越過盈虧平衡點。2025年公司實現營收8.03億元，同比增長201.2%，股東應占利潤1.35億元——這是港股AI for Science領域首家全年盈利企業。更關鍵的是，年末現金儲備超70億元，意味着公司不需要在“投入研發”和“活下去”之間做取捨，飛輪可以持續加速而不必擔心資金斷點。

近期，公司利好催化密集兑現，進一步驗證了平台的商業化密度：5月，公司收取DoveTree管線合作第二筆1900萬美元里程碑付款，合作潛在總規模最高58.9億美元，印證平台交付能力獲全球頂尖製藥專家 Gregory Verdine押注選擇；6月初，公司口服降糖多肽Tensotide™獲美國Self-affirmed GRAS認證，攻破口服多肽易被胃酸降解等行業痛點，成為公司在控糖減重的消費健康領域取得的又一里程碑；6月9日再籤GPCR靶點新藥合作，項目潛在總金額超4億美元，且除去里程碑與銷售分成，合作方還將覆蓋晶泰產生的所有研發費用，讓晶泰可以 0 風險參與到潛在高回報的項目中。晶泰控股正一步一個腳印地印證其系統性能力與平台的商業化成熟度，品牌溢價與定價權初現。

一個更值得關注的信號來自內部人。繼2025年5月首次延長鎖定期後，公司三位聯合創始人兼執行董事温書豪博士、馬健博士及賴力鵬博士於2026年5月第二次自願延長股份禁售期至2027年6月12日，涉及股份合計5.55億股，佔總股本約12.9%。在港股生物科技板塊減持頻發的大環境下，創始團隊用真金白銀的時間成本表達的判斷，傳達的是晶泰未來的充分信心，往往比投行報告更值得重視。

近年來，全球AI製藥賽道競爭加劇，創新藥與 AI 的結合也已成為兵家必爭之地與產業高度明確的大勢所趨。晶泰科技憑藉物理實驗的濕實驗室投入、十餘年的數據沉澱、已跑通的標準化交付體系，構成了“時間+資本+數據”三重壁壘，後發者即使看懂路徑，也難以在短時間內用錢砸出同樣的積累。

從AI藥物發現工具商，到物理AI基礎設施運營商，再到潛在的科學數據資產平台——晶泰控股的商業敍事正在經歷三級躍遷。當市場還在用“AI製藥有沒有泡沫”這類過時框架討論時，真正需要回答的問題是：在科學實驗從手工藝走向工業化的歷史進程中，誰手握真正“卡脖子”的稀缺資源？在國家大力推動數據要素產業化與AI賦能實體經濟的雙重紅利下，公司憑藉技術、數據與商業化三位一體的成熟體系，有望迎來系統性的價值重估。