Snowflake, Inc.

Datadog, Inc. Class A

智通財經APP獲悉，近期軟件股的上漲行情被證明是短暫的。由於對人工智能(AI)顛覆效應的擔憂揮之不去，投資者正為新一輪拋售做好準備。

追蹤軟件板塊的iShares Expanded Tech-Software Sector ETF(IGV.US)在幾份強勁財報的推動下，於本月早些時候三日累計大漲16%，年內收益一度轉正。但這一漲勢在6月1日戛然而止。目前該ETF已連續七個交易日下跌，回吐了全部漲幅。在此期間，軟件板塊成為標普500指數中表現最差的板塊。IGV年內跌幅已超過12%，而同期標普500指數上漲7.9%。

加拿大皇家銀行藍灣資產管理公司(RBC BlueBay Asset Management)市場策略主管邁克·貝爾(Mike Bell)表示：“即便已經看到如此疲軟，我們認為還有進一步下行空間。問題不僅僅在於軟件公司能否保持以往的增速，而是面臨一種實實在在的生存威脅——當AI自己就能完成這些工作時，軟件產品可能變得不再必要。”

今年以來，軟件股受到市場的嚴厲審視。來自Anthropic、OpenAI等初創公司的競爭壓力，促使資金大面積撤出該板塊，進而壓低了軟件股的盈利倍數——這一指標曾是科技板塊中最高之一。週二，Anthropic發佈了其Mythos AI模型的新版本，導致IGV下跌2.8%，進一步加劇了市場憂慮。

貝爾稱：“當不確定性區間如此之大時，傳統的估值指標就不那麼有用了。可以公平地説，當前的不確定性遠高於過去。”

儘管如此，據市場彙編的數據，本財報季軟件股的業績仍令人鼓舞：標普500指數中的軟件公司有90%超過了盈利預期，而整個指數的這一比例為82%。美銀分析師在6月8日給客户的報告中寫道，在本月初美銀全球科技會議上亮相的軟件公司“整體展現出持續的樂觀情緒”。

表現突出的公司包括Snowflake Inc.(SNOW.US)、Datadog Inc.(DDOG.US)、DigitalOcean Holdings Inc.(DOCN.US)和JFrog Inc.(FROG.US)，這些公司均公佈了強勁的業績，顯示出其在軟件生態中的穩固地位。網絡安全也是今年的一大亮點。

下一份值得關注的財報將來自Adobe Inc.(ADBE.US)，定於週四盤後發佈。這家面向創意專業人員的軟件製造商被認為是受AI顛覆風險最大的公司之一，因為AI工具在圖像生成方面已經非常出色。

Adobe股價今年已累計下跌32%，且財報後表現欠佳——過去11次財報發佈後有9次出現下跌。上個季度，長期擔任首席執行官的山塔努·納拉揚(Shantanu Narayen)宣佈將卸任，而此時公司正面臨能否成功應對AI轉型的質疑。

經過此輪拋售，Adobe的估值已相對便宜——市盈率不到10倍(基於預期盈利)，而過去十年的平均市盈率約為30倍。儘管如此，投資者仍不願輕易入場。

資產管理規模約260億美元的Ruffer公司基金經理菲奧娜·克爾(Fiona Ker)表示：“很難想象Adobe的護城河究竟是什麼，這意味着它看起來是一家可能被取代的公司。”她已開始建倉賽富時(CRM.US)等部分遭受重創的軟件股，但對Adobe保持觀望。

OpenAI和Anthropic的預期IPO也可能對傳統軟件股構成壓力。聊天機器人Claude的開發商Anthropic最早可能在10月進行IPO，而據報道OpenAI也瞄準在秋季前後上市。

RBC BlueBay的貝爾表示：“這些IPO可能產生直接影響，因為投資者希望避開AI領域的失敗者，超配那些有望表現良好的公司。這些顯然都是大家願意配置的潛在AI贏家。”

Ruffer的克爾認為，對於那些擁有大型企業客户的公司——更換供應商可能面臨法律或合規問題——投資者更容易對其前景抱有信心。

她説：“AI的能力邊界還在不斷變化，如果你想據此推斷可持續增長的樣子，那會是一個大問題。但當我審視這些軟件股時，我看到的是不錯的自由現金流收益率和低於市場平均的估值倍數。這是一個有吸引力的機會組合，我認為你正在為這種不確定性獲得補償。”