Space Exploration Technologies

智通財經APP獲悉，2026年6月12日，史上最大IPO將正式登陸納斯達克。SpaceX以代碼SPCX進行交易，發行價鎖定為每股135美元，對應市值估值接近1.8萬億美元，募資規模高達750億美元。按此市值計算，這家馬斯克旗下的科技巨頭將超越特斯拉(TSLA.US)，空降美股公司市值前十名。

然而，這場“世紀IPO”的意義遠超一家公司上市的範疇。SpaceX既是一家太空發射服務商，也是一家衞星通信運營商，同時還正加速轉型為人工智能(AI)領軍企業。它的公開上市，正以前所未有的方式重塑太空股、電信股和AI股的估值邏輯。

太空股面臨“估值對標”壓力

市場情報平台AgentSmyth的核心觀點是：“一家已上市的SpaceX不會驗證同行的估值，而是成為它們的衡量基準。”在IPO前夕，多隻太空概念股已經大幅上漲，但其估值水平已明顯高於SpaceX，這引發了市場對回調風險的擔憂。

以AST SpaceMobile(ASTS.US)和Rocket Lab(RKLB.US)為例，截至SpaceX的IPO前最後一個交易日，兩者股價在過去12個月內分別飆升約170%和320%。目前，AST SpaceMobile的交易價格約相當於未來12個月預期營收的80倍，Rocket Lab則接近60倍。相比之下，SpaceX約1.8萬億美元的估值對應約35倍的市銷率。如果SpaceX上市後市場並未給予其更高的溢價倍數，上述公司可能面臨“估值下修”(derate)的風險。

除估值外，市場結構層面的風險也在積累。數據顯示，Intuitive Machines(LUNR.US)、Redwire(RDW.US)和AST等個股的空頭頭寸比例均在20%左右，約為羅素1000指數成分股平均水平的3至4倍。這種高集中的空頭倉位使得這些股票極易陷入“逼空行情”。如果SpaceX上市首日漲幅超預期，帶動整個太空板塊飆升，空頭集中平倉可能進一步推高股價，形成劇烈的短期雙向波動。

衞星通信挑戰電信巨頭

SpaceX的星鏈(Starlink)業務正在逐步切入通信領域。Oppenheimer近期發佈報告指出，星鏈有望對美國規模高達1.6萬億美元的通信行業構成實質性衝擊。

在最新的研究報告中，Oppenheimer將其對SpaceX 2035年太空業務收入的預期從5000億美元上調至8000億美元，同時將2030年美國星鏈寬帶用户數的預期從1000萬上調至1500萬。該機構預計，星鏈服務將深入嵌入關鍵應用場景，用户流失率較低，定價能力強勁。除了提供通信服務，Oppenheimer還認為SpaceX有望進入移動設備市場，甚至可能顛覆智能手機行業。

儘管美國電信市場競爭激烈，但SpaceX的其他優勢以及未來與特斯拉業務協同的可能性，為星鏈的前景提供了有力支撐。SpaceX在航天領域的領先地位，將帶來Verizon(VZ.US)、AT&T(T.US)和T-Mobile(TMUS.US)等企業無法企及的增長機會，星鏈也將持續從傳統行業玩家手中奪取市場份額。

市場對這一競爭格局已有所反應。在IPO預熱階段，Verizon、AT&T和T-Mobile等美國主要電信運營商的股價均出現不同程度的下滑。不過也有分析指出，如果SpaceX上市後表現不及預期，電信股反而可能出現短期反彈。

“AI故事”撐起萬億估值

支撐SpaceX近1.8萬億美元估值的核心邏輯，是其AI業務的巨大增長潛力。在路演中，SpaceX向投資者描繪了一個覆蓋28.5萬億美元的總潛在市場，其中AI業務就佔到26.5萬億美元。高盛預測，xAI的營收將從2025年的約32億美元飆升至2030年的3220億美元，“五年增長百倍”的故事成為支撐當前估值的關鍵支點。

然而，圍繞這一AI估值也存在顯著分歧。晨星發佈的報告給予SpaceX每股63美元的公允價值估值，較發行價折價超50%;其最樂觀情景(“登月計劃”)對應市值1.97萬億美元，但發生概率僅為7%。估值專家達莫達蘭(Aswath Damodaran)也直言，SpaceX在IPO文件中提及的26萬億美元AI市場規模假設“過於樂觀”，且AI業務距離實現盈利仍相當遙遠。

值得關注的是，SpaceX是首家以虧損狀態登陸公開市場的AI巨頭。市場表現不僅關乎其自身命運，更被視為一次關鍵的市場情緒測試。OpenAI和Anthropic預計將在今年晚些時候相繼啓動IPO，SpaceX上市後的走勢可能直接影響投資者對後續AI公司上市的定價預期。分析師同時警告，如果SpaceX、Anthropic、OpenAI三大AI巨頭的IPO同時推進，市場可能難以消化如此龐大的股票供應，甚至可能成為刺穿AI泡沫的導火索。