萬眾矚目之下，SpaceX(SPCX.US)於6月12日正式登陸納斯達克。上市首日表現強勁，股價一度漲超30%，最終收於160.95美元，漲幅達19.22%，市值一舉站穩2.1萬億美元大關，躋身美股第八大上市公司。

隨着SpaceX的成功上市，馬斯克正式成為全球首位“萬億級”富豪，其身家約為富豪榜第二名拉里·佩奇的3.6倍。與此同時，這場資本盛宴也惠及了內部員工。據市場消息披露，SpaceX此次IPO共計造就了約4400名百萬富翁，其中近400人持股市值過億。

就產業進程而言，SpaceX的上市毫無疑問是全球商業航天發展史上的里程碑事件。但真正讓全球資本市場為之一振的，反而是SpaceX的估值座標，其109倍的PS估值把“SpaceX上市將重新定義航天企業價值”的提法，從口號硬推成了當下必須正面回答定價問題：市場到底在為現金流、為平台期權，還是在為敍事本身買單?

當產業里程碑與企業百倍PS疊加，市場最容易產出兩種極端反應——把故事神化，或把泡沫一刀切。但對投資者而言，更有價值的命題反而是：穿透情緒，把SpaceX上市帶來的產業傳導路徑理清，再把風險與可核驗的機會從噪聲裏篩選出來。

“宏大敍事”下流通盤僅3.6%，籌碼稀缺鬆動節點值得警惕

SpaceX的三大業務板塊分別是航天發射業務、Starlink(星鏈)以及AI業務。其中，航天發射業務2025年營收40.86億美元，運營虧損6.57億美元;Starlink在2025年的營收為113.87億美元，同比增長50%，營業利潤44億美元，是SpaceX目前唯一盈利的業務，也是公司的“現金牛”;AI業務2025年收入32億美元，營業虧損63.55億美元，是拖累整體利潤的主動燒錢項。

三大業務2025年的合計營收為187億美元，以6月12日收盤的2.1萬億美元市值計算，其PS估值為109倍，高於標普500中任何一家公司。

據WSJ援引知情人士報道，聯席主承銷商摩根士丹利的sell-side研究分析師，在IPO路演期間向精選頂級機構投資者分享了一份內部分析模型，其中包含了SpaceX至2040年營收可能達到3.4萬億美元，調整後EBITDA可能到2.7萬億美元。

在預測數據拉倒2040年的情況下，仍有資金願意為SpaceX“買單”，在IPO定價前夕機構簿記口徑的超額認購約3.5～4倍。而這離不開SpaceX的“宏大敍事”。

SpaceX 的估值內核，實質上不在於把“運載火箭供應商”和“低軌運營商”兩項業務簡單相加，而在於三層能力的遞進式耦合所形成的一種獨佔性基礎設施平台：

航天發射(可複用)解決了進入權——把入軌成本壓進工業曲線，相當於造了一部通往太空的專用電梯;Starlink把這部電梯的運力轉化為一張軌位/頻譜先佔的神經網，同時輸出可計量的現金流;AI(xAI/軌道算力敍事)則指向最遠的一層——將算力與能源需求外溢至近地軌道，使整套體系從“運輸+通信”升級為“太空側基礎設施平台”。

三層疊加之後，SpaceX真正向資本市場兜售的就不再是一枚火箭或一組衞星，而是一張“低軌工業化操作系統”的控制權藍圖——而109倍PS買的，正是這張藍圖所隱含的長期經濟租與不確定的超級期權。

但值得注意的是，SpaceX 本次IPO僅釋出約3.6%的總股本，即使綠鞋全額行使後，流通股本比例也僅4.1%，流通盤之小在全球大型IPO中極為罕見。而流通籌碼的明顯稀缺，也是SpaceX 上市首日“大象起舞”的關鍵性支撐。

正因初始流通盤較小，籌碼稀缺性何時邊際鬆動，就比常規IPO更關鍵。SpaceX的限售股已設置了分階段提前釋放框架，受180天標準鎖定約束的pre-IPO Class A池(早期機構與員工已歸屬行權股)首道解禁閘門在2026年Q2財報後第二個交易日，最多釋出20%(股價較發行價漲超30%可追加10%);之後沿第70/90/105/120/135天各再釋約7%，到Q3財報後再推進28%，殘餘於第180天清限——屆時流通盤約佔總股本的三分之一。

SpaceX實錘供應商確定性高，國產鏈核心標靜待新催化

事實上，目前市場中看空SpaceX的觀點並不在少數，其中《大空頭》原型 Steve Eisman、空頭屆傳奇人物Jim Chanos、“估值院長”Aswath Damodaran均表示SpaceX估值透支。晨星(Morningstar)作為最冷靜的獨立研究機構，直接給出了“賣出”評級和63美元的目標價，其認為，市場是在為馬斯克的野心支付過高的溢價，完全沒有任何安全邊際。

就短期而言，即便SpaceX的PS已到109倍這一極端水位，但馬斯克的人物光環+太空側基礎設施平台的宏大敍事+流通盤極度稀缺三大因素疊加，很容易把定價權交回情緒與供需：股價不排除在狂熱推動下繼續衝高;一旦形成趨勢外溢，往往會順勢帶動其供應鏈(尤其是已驗證的實錘供應商)走出階段性跟漲行情。

在此種情況下，實錘為SpaceX供貨商的信維通信(300136.SZ)、通宇通訊(002792.SZ)，西部材料(002149.SZ)、派克新材(605123.SH)值得投資者重點關注。其中，信維通信是衞星地面終端側最硬的實錘——自2022年起連續供星鏈終端部分零部件(高頻連接器等，互動口徑偏“北美大客户/衞星終端”)，據披露口徑被描述為相關件獨家、產品深度嵌入終端硬件架構，且墨西哥工廠大部分產能專供，屬於星鏈地面BOM的關鍵中國供應商。

西部材料子公司西諾稀貴供應航天級鈮鎢合金(C103)——這是猛禽發動機燃燒室/噴管壁的核心襯層材料，耐受 2200℃+，全球僅3家能穩定量產，西部材料便是其中之一。而SpaceX 是全球唯一大規模消費 C103 的商業航天公司，鈮合金需求量級與西部材料產能曲線吻合，稀缺性最強。

派克新材的產品主要是箭體結構鍛件+發動機高温合金鍛件，擁有NASA認證資質，東吳/西部/民生證券等稱其為"國內唯一進入SpaceX一級鍛件供應鏈的民營企"，2025年Q4起批量交付，訂單鎖至2027年。

而通宇通訊自主研發的 MacroWiFi產品已通過 SpaceX 接口，實現衞星直連互聯網功能，生態配套商產品已完成認證測試，並獲得了小批量訂單與交付。該公司所供應產品屬於星鏈生態系統中偏向場景化應用的配套設備供應商，而非核心BOM主器件，彈性看放量而不看“不可替代”。

值得注意的是，市場中熱度頗高的再升科技無論從收入貢獻還是訂單持續性看，它都不構成嚴格意義上的SpaceX核心/純正供應商，更宜歸類為概念映射下的邊緣材料標的。

而從中長期來看，SpaceX若從情緒溢價回到以現金流/兑現進度為錨的估值區間，供應鏈估值通常也會被同步壓估值。但真正決定供應商股價中長期走勢的，仍落腳到出貨量/份額與利潤率：等SpaceX募資落地、星艦降本與星鏈擴產按計劃推進，上游的確定性訂單會重新成為主驅動。因此，對於已實錘進入供應鏈的核心企業，更應關注的是其在波動中的佈局機會，而非短期的情緒交易。

若跳出SpaceX自身的估值博弈，全球商業航天的長週期趨勢並不會因此動搖;相反，SpaceX藉資本市場進一步加速擴張，會把“低軌軌道/頻譜資源”的稀缺性做成顯性約束，倒逼各國把星座建設從戰略口號提速為硬投入。在國內，面對“先申先得/先用先得”的國際規則壓力，星網、G60等國家級低軌星座的緊迫性只增不減，疊加自上而下的政策扶持與裝備量產邏輯，中國商業航天的產業主線反而更清晰。

映射到供應鏈選股上，思路就很直接：在“放量確定性”之上，優先抓單顆/單次消耗量大+准入壁壘高(認證/工藝/飛行履歷)+下游彈性強的環節——對應到國產鏈，核心集中到四類：星載核心元器件、航天關鍵材料、發動機關鍵部組件與工藝、衞星總體制造/平台。

其中，發動機部組件鏈彈性最大，但更像“押注哪家火箭先跑通批產節奏”的beta;整星/平台單體價值量最高，卻也更受制於體系化定價與結算週期，利潤釋放往往滯後於收入放量。因此，從“成長天花板高且兑現確定性更強”的角度，星載核心元器件 + 航天關鍵材料才是最穩的矛：前者隨衞星數量線性放大、認證黏性極強;後者卡在配方—工藝—批次一致性的長週期壁壘裏，一旦進入定型就很難被替代。

具體到星載核心元器件的高確定性個股層面，鋮昌科技(001270.SZ)的星載T/R射頻芯片，是毫米波相控陣的核心，該股幾乎是最純的“衞星放量受益”標的;航天電器(002025.SZ)的宇航級連接器/特種互連，在體系內具高黏性，用量隨發射+組網抬升;天銀機電(300342.SZ)子公司已實現星敏感器批量供貨，是國內少數能量產交付的企業。

而在航天關鍵材料的高確定性個股方面，寶鈦股份(600456.SH)的宇航級鈦合金板材/鍛件，是箭體+貯箱的核心材料鏈;光威復材(300699.SZ)、中簡科技(300777.SZ)的高模高強炭纖維復材，可用於衞星結構+整流罩/箭體復材，待國內星座從試驗星走向批量發射、碳纖維價格完成出清後，炭纖維復材企業有望開啓行情新主升。

但需警惕的是，無論是SpaceX實錘供應商還是國產鏈上的其他企業，自2024年12月以來，在產業邏輯強化與SpaceX上市預期的雙重驅動下，股價均已經歷顯著拉昇，板塊估值修復已基本完成。這意味着，僅靠敍事推動的拔估值階段或已過去，後續股價若要開啓第二輪強勢行情，必須看到實質性的產業突破(如星艦規模化複用、國內組網提速)或上市公司財報層面兑現出清晰的業績增長。