西方石油

埃克森美孚

智通財經APP獲悉，儘管近日原油期貨價格因美伊雙方達成和平協議共識而大幅下跌，但是美國油氣巨無霸埃克森美孚(XOM.US)在週二美股市場交易中變動不大且截至週二收盤上漲0.67%，主要因此前華爾街金融巨頭美國銀行(Bank of America)將該股評級從“中性”上調至“買入”，目標價則設定為154美元。在美國銀行分析師團隊看來，該股自5月中旬以來持續經歷回調後，其估值已反映長期布倫特原油價格為每桶65美元左右的比當前低得多定價水平，且較當前水平而言埃克森美孚基本面下行空間有限。

據瞭解，美國與伊朗即將正式簽署一項包含14點要點的諒解備忘錄，以期永久結束雙方衝突，該臨時和平協議將立即解除對伊朗石油出口的封鎖以及推動佔據全球能源體系20%貿易流量的霍爾木茲海峽重新開放，併為未來60天的最終核協議談判鋪平道路。

週二，布倫特8月原油期貨收跌4.21美元，跌幅5.06%，報78.96美元/桶，三個多月首次跌破每桶80美元關口。布油自6月11日起，連續4個交易日下跌，創今年以來最長連跌日。特朗普表示霍爾木茲海峽將於本週五重新開放，美伊雙方預計屆時在瑞士簽署臨時協議備忘錄，但協議全文尚未公佈。此外，摩根士丹利與高盛集團雙雙下調未來數個季度的油價預測。其中高盛的最新修正判斷，認為波斯灣原油出口量將於7月底恢復至戰前水平，較此前預估提前一個月。

此番油價跌至3月初以來低位，基本回吐地緣衝突期間的全部漲幅。在美聯儲本週召開議息會議評估利率政策之際，這無疑緩解了通脹壓力。不過，這份臨時協議的落地執行仍存在大量未知數，市場多方存疑：航道航運安全、通行監管細則尚未明確，這條戰前承擔全球約五分之一原油運輸量的咽喉要道能否維持零通行費政策也尚無定論。

相比於大摩和高盛，加拿大皇家銀行資本市場對於霍爾木茲海峽能源貿易流量的態度更為謹慎。該機構分析師赫利瑪·克羅夫特在報告中提及地緣衝突爆發前的2月27日基準數據，並表示：“我們認為，原油運力要恢復至接近戰前水平仍需數月時間，霍爾木茲海峽原油運輸量峯值或許早已成為過去。”

油價暴跌也難掩價值修復預期，美銀在油價下行之際上調埃克森美孚評級至“買入”

由Jean Ann Salisbury領導的美銀分析師團隊表示，埃克森美孚在二疊紀盆地的穩健執行力，使其擁有相比於同行而言更加清晰的長期增長軌跡。

“即使短期油價下跌，該公司也將從霍爾木茲海峽重新開放中獲得大量實際收益，包括在布倫特原油每桶70美元的情況下，有望實現大幅增加年化約33億美元自由現金流，因為其20%的產量來自中東，且其中大部分處於停產狀態。”美銀分析師團隊表示。

美銀還預計，在衝突後的世界中，隨着市場波動率持續上升，埃克森美孚完全一體化業務版圖的價值將更加凸顯;隨着更多國家尋求開放與加大力度開發油氣田資產，中東不確定性也可能賦予該公司未來在卡塔爾及其他中東國家更強的能源資產談判能力。

美銀表示，埃克森美孚還擁有行業領先的下游業務和可再生能源業務敞口，這很可能將在未來幾十年AI基礎設施建設帶來的強勁儲能與低碳能源需求帶動之下推動該公司邁向更加強勁增長。

埃克森美孚、雪佛龍與西方石油等傳統能源巨頭迎來現金流再定價?

美伊和平協議推動布倫特油價跌破80美元，市場當前正評估霍爾木茲重新開放後的油流恢復，但完整復航和生產恢復仍可能需要數週甚至數月;這意味着油價短期戰爭溢價被擠出，但傳統油氣股並不一定同步失去投資價值，因為運輸、保險、港口、產能重啓和庫存補庫仍會托住中期油價波動中樞。

對於油氣巨頭們增長前景來説，這也意味着埃克森美孚、雪佛龍、西方石油等能源巨頭仍有可觀上漲空間，但上漲邏輯已經從“霍爾木茲封鎖帶來的油價衝擊溢價”切換為“油價回落後的低估值修復、自由現金流增長軌跡恢復和地緣風險再定價”。

在三家公司中，埃克森美孚的確定性最高。美銀分析師團隊將埃克森美孚評級從“中性”上調至“買入”，目標價154美元，理由是近期回調後股價已隱含長期布倫特油價約65美元/桶，下行空間有限;美銀還認為，若布倫特70美元/桶，霍爾木茲重開可為埃克森增加年化約33億美元自由現金流，因為其約20%產量來自中東且多數此前處於停產狀態。

以最新收盤的141.86美元股價計算，美銀154美元目標價對應約10%潛在漲幅;若按MarketBeat統計的華爾街分析師們平均目標價165.70美元和最高看漲目標價185美元，則對應約16.8%和30.4%更加強勁潛在漲幅。 這也進一步説明埃克森更像“低估值+高質量一體化+中東能源帝國復產預期”的防禦型能源龍頭，而不是單純押注油價再度暴漲的高貝塔標的。