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智通財經APP獲悉，CryptoQuant研究主管胡里奧·莫雷諾(Julio Moreno)表示，邁克爾·塞勒(Michael Saylor)旗下比特幣收購平台Strategy(MSTR.US)若欲恢復市場對其股票的信心，應停止購買該加密貨幣。

莫雷諾在一份研究報告中指出，Strategy的優先任務應是重建美元現金緩衝，而非在資本可用時持續買入比特幣。該公司需要採取更為系統化、以基本面為導向的方法來擇時購買比特幣。“在週期頂部買入、在熊市中持續積累，已導致未實現虧損迅速擴大，並惡化了STRC的基本面，”莫雷諾表示。

Strategy正承受壓力，此前比特幣長達數月的拋售已引發市場對其償債能力的擔憂。其STRC優先股上週跌至82.50美元，較100美元面值折價17.5%，創歷史紀錄;週二收盤時折價率仍接近13%。其普通股MSTR亦跌至2024年5月以來最低水平，凸顯投資者對其融資模式的憂慮。

Strategy的模式若要持續可行，比特幣的升值速度需快於公司債務的複合增長。目前，該公司總持倉的賬面虧損達110億美元。

Strategy為STRC支付11.5%的年化收益率，按月重置，且自發行以來已多次上調，以吸引可用於購買比特幣的資本。據其官網數據，按STRC當前折價價格計算，實際收益率達13.17%。

Strategy並無出售比特幣來支撐STRC價格的義務，可通過提高股息率或增發普通股來傳遞持續支付股息的能力信號——這些工具已在部署中。但這些措施並未解決現金覆蓋率走弱與債務負擔上升的根本問題。

莫雷諾指出，比特幣熊市調整恰逢Strategy現金儲備“同步消耗”。他補充稱，5月Strategy回購15億美元2029年到期的零息可轉換優先票據後，壓力進一步加劇，“嚴重削弱了”可用於支持STRC股息的現金緩衝。

莫雷諾認為，迴歸面值的“路徑並非坦途”。他表示，Strategy的美元現金儲備自2026年初以來已下降36%至14億美元。將現金儲備重建至約28億美元(相當於24個月的股息覆蓋)是STRC復甦的“必要條件”。

Strategy(前身為MicroStrategy)已建成全球最大的企業比特幣持倉之一。隨着包括美國交易所交易基金(ETF)在內的其他大型比特幣買家需求減弱，市場日益依賴Strategy的購買力。

然而，6月初，該公司披露已出售32枚比特幣，為2022年以來首次減持。儘管相較於價值約570億美元的持倉規模微不足道，但此次出售具有象徵意義，因為它動搖了塞勒“永不賣出”的敍事。此後，該公司繼續增持比特幣。

據週一的一份申報文件，Strategy在6月15日至21日期間購入價值3490萬美元的加密貨幣，該筆購買資金完全通過出售A類普通股籌集，標誌着該公司連續第三週依賴普通股融資，儘管此前曾承諾轉向永續優先股作為融資工具。Strategy還利用相關收益將其儲備增加了3億美元。