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智通財經APP獲悉，華爾街金融巨頭摩根士丹利近日發佈研報稱，日本科技巨頭索尼(SONY.US)下一代主機平台，也就是其預期在2028年或之後推出的PS6，成為無光驅設計的概率明顯上升。大摩分析師團隊維持對於索尼股票的“增持”(Overweight)評級，目標價則定為4700日元，較7月2日日本股市收盤時的索尼股價3330日元隱含約41%上行空間;大摩看好索尼的核心邏輯不是短期硬件銷量，而是PlayStation(即PS系列遊戲主機)生態正在從“主機銷售驅動”升級為“數字內容、網絡服務、訂閲與高生命週期用户價值驅動”。

摩根士丹利分析師團隊在估值方法採用分部加總估值，基於FY3/28(即截至2028年3月的索尼財年)盈利預測而給予整體公允EV/EBITDA約10.0倍，對應FY3/28 EPS約19倍市盈率。

摩根士丹利預計FY3/27e至FY3/29e索尼營業利潤分別為1.70萬億、1.839萬億、1.868萬億日元，EPS分別為220.9、241.7、245.6日元，其中游戲與網絡服務(G&NS)被給予13.0倍EV/EBITDA，是各核心業務中最高的估值倍數，反映大摩對PlayStation平台化利潤質量的重視。

索尼PS6或告別光驅

大摩這份研究報告最關鍵的增量判斷，在於索尼互動娛樂宣佈自2028年1月起停止生產新PlayStation遊戲實體光盤後，大摩認為下一代主機平台，也就是其預期在2028年或之後推出的PS6，成為無光驅設計的概率明顯上升。

大摩分析師團隊認為，這不是簡單的渠道變化，而是下一代主機商業模式的結構性信號：一方面，索尼旗下的新遊戲產品線將只以數字下載形式通過PlayStation Store和零售商銷售，實體包裝可能更多轉向下載碼;另一方面，取消光驅有助於降低物料清單成本(BOM)，尤其是在內存和先進圖形處理器採購成本上升的背景下，對主機毛利率形成緩衝。

有媒體援引知情人士透露的消息報道稱，索尼計劃自2028年1月起停止生產PlayStation新遊戲實體光盤，且約80%*的PlayStation遊戲銷售已經是數字形式，這與大摩“數字化遷移生態平台已經足夠成熟”的判斷相互印證。

從基本面增長框架看，索尼的優勢在於其PlayStation已經不是單一硬件生意，而是擁有大規模活躍賬户、內容消費、訂閲服務和數字商店抽成的複合平台。索尼互動娛樂官方數據顯示，截至2026年3月31日，PS5累計全球出貨量超過9300萬台，PS4和PS5軟件累計銷量超過16.40億份，FY2025軟件銷量為3.179億份，PlayStation月活躍用户為1.25億。

索尼FY2025三季度官方材料還顯示，2025年12月PlayStation月活躍用户達到創紀錄的1.32億，季度總遊戲時長同比增加，PlayStation Store軟件收入創季度新高，PlayStation Plus也因高階訂閲佔比提升而顯著貢獻利潤。這正是大摩維持看多立場的核心觀點：硬件銷量進入週期後半段並不可怕，只要用户基盤、商店收入、訂閲服務和第三方內容分發保持擴張，利潤池會從低毛利硬件遷移到更高毛利、更可預測的數字經常性收入。

下一代主機平台的戰略含義，還在於索尼可能通過更小形態、更低硬件複雜度、更強數字賬號綁定，推動PlayStation使用場景“走出客廳”。大摩在研究報告中指出，取消光驅可帶來更小機身形態，並支持CEO西野秀明希望擴大PlayStation使用場景、突破傳統客廳邊界的目標;這與索尼官方G&NS業務説明中“PlayStation主機是通往玩家長期參與和終身價值的入口”高度一致。

索尼G&NS業務資料顯示，截至2025年3月31日，PlayStation擁有1.24億MAU、超過4000名創作者和超過1.2萬款遊戲，同時FY22至FY24期間內容與服務收入佔比持續提高，服務、內容和外設構成更耐久、更可預測的收入底座。大摩分析師團隊表示，這些都意味着PS6如果走向無光驅與更數字化形態，索尼真正追求的不是少賣一塊光驅，而是強化賬號體系、商店流量、訂閲轉化、內容分發和跨設備使用場景，進而提高每個活躍用户的生命週期收入。

AI浪潮或重塑日本科技巨頭估值天花板

在摩根士丹利等華爾街金融巨頭們看來，全球AI投資熱潮反而強化了索尼長期增長的兩面性：短期看，AI數據中心對內存/硬盤等存儲組件、GPU和先進芯片的爭奪推高了遊戲主機硬件成本，大摩也承認內存價格上升會壓制遊戲硬件盈利;但長期看，AI智能體引領的最前沿AAI技術會提升索尼在遊戲開發、內容生產、推薦分發、圖像傳感器和創作者工具鏈中的效率與變現能力。

據瞭解，索尼2026年企業戰略明確提出，要以娛樂業務為增長核心，並通過AI智能體/AI應用平台來擴展創造力;該公司稱將把自有技術與生成式AI結合，建立以創作者為中心的生產環境，並在與萬代南夢宮的協作試點中驗證視頻製作速度和人均生產率提升。

索尼近期發佈的一份戰略材料則強調，PlayStation視最前沿AI技術為增強遊戲體驗的重要工具，索尼AI也在用深度強化學習推進遊戲AI研究。 大摩強調，索尼的投資敍事正在不斷擴張，當前基本上能夠概括為：PS6無光驅化降低硬件複雜度，數字商店與訂閲提升利潤質量，AI工具提升內容生產效率，而龐大的PlayStation用户網絡則讓索尼在日本科技股中兼具“消費電子硬件升級”和“數字娛樂平台正在複利”兩種估值屬性。