智通财经APP获悉，高盛集团策略师认为，资本密集型公司在本财报季有望交出稳健的盈利答卷，进一步跑赢那些更依赖人力或数字资产的轻资产同行。以Guillaume Jaisson为首的高盛策略师团队指出：“投资者对实物资产、基础设施及工业产能重获战略重要性的世界，仍处于配置不足状态。”

欧洲资本密集型板块篮子(含公用事业和能源)年内已累计上涨15%。与此同时，因投资者对人工智能板块的高估值愈发存疑，追踪轻资产股票的指数则下跌2%。

高盛策略师表示，盈利预期亦呈现类似分化——重资产群体年初至今获得的盈利上调幅度最为强劲。Jaisson在报告中写道：“门槛虽高，但盈利超预期的潜力同样可观。下一阶段的表现无需依赖估值进一步扩张，甚至无需大幅上调预期，只需兑现即可。”

从地域维度看，欧洲市场正成为这场轮动的最大受益者。鉴于投资者纷纷拥抱从芯片制造商撤离的轮动行情，自3月以来一直跑输美股的欧洲市场，过去一个月已重拾领涨姿态。

自3月中旬以来，欧洲斯托克600指数累计跑赢标普500指数约7个百分点，过去一个月更是以4.2%的涨幅领涨全球主要股指，同期美股仅微涨0.8%。资金流向监测机构EPFR数据显示，过去四周欧洲股票基金累计净流入逾120亿美元，而美国科技板块基金则净流出近90亿美元。

油价回落亦提振了与经济周期高度相关板块的前景，有效缓解了能源进口依赖度较高的欧元区企业的成本压力，同时提振了航空、物流、汽车等顺周期行业的盈利前景。这类板块在欧洲市场的占比远高于科技股权重极大的美股。相比之下，美股市场因科技股权重过高，在本轮轮动中受到的冲击更为明显。

Jaisson指出，“HALO”交易——即“重资产、低淘汰”(Heavy Assets, Low Obsolescence)——当前正进入“更具持续性的阶段”，盈利驱动而非估值普涨将成为行情主力。他表示，即便在重资产板块内部，赢家与输家之间的分化也将进一步扩大。

Jaisson强调：“我们并非看空AI或轻资产，只是认为当前的相对估值和资金流向已极度过分。HALO交易的核心逻辑是，在实物资产稀缺性重新得到市场定价的过程中，盈利确定性的溢价将持续存在。”

高盛的重资产篮子涵盖英飞凌、罗尔斯罗伊斯和空客等个股;轻资产篮子则包含阿迪达斯、英美烟草和达能等。

与此同时，高盛策略团队也提示了几项关键风险。首先，若全球经济增速显著放缓，重资产板块的高经营杠杆将放大盈利波动;其次，中东地缘冲突若再度升级，油价可能重新飙升，届时反而会压制欧洲周期股表现;第三，AI领域若出现新的技术突破或应用落地，资金可能迅速回流科技股，中断当前的轮动节奏。

巴克莱、德意志银行等机构策略师近期已纷纷上调欧洲股票年终目标。巴克莱银行近日将欧洲斯托克600指数的年底目标位从620点上调至670点，并结束了对该地区股票的“低配”评级，原因是油价下跌和潜在的美伊协议可能会降低欧元区滞胀风险，并改善宏观经济前景。

德意志银行此前将欧洲斯托克600指数2026年年末目标设为650点，并将欧洲股市评级从中性上调至超配。由Maximilian Uleer领导的策略师团队预计，2026年欧洲主要指数将上涨12%至16%，这一增长将由两位数的利润增长和仍然不高的估值共同驱动。

6月29日，摩根大通分析师Mislav Matejka将欧元斯托克600指数年底目标从630点上调至680点，暗示约7%的上涨空间。