智通財經APP獲悉，高盛集團策略師認為，資本密集型公司在本財報季有望交出穩健的盈利答卷，進一步跑贏那些更依賴人力或數字資產的輕資產同行。以Guillaume Jaisson為首的高盛策略師團隊指出：“投資者對實物資產、基礎設施及工業產能重獲戰略重要性的世界，仍處於配置不足狀態。”

歐洲資本密集型板塊籃子(含公用事業和能源)年內已累計上漲15%。與此同時，因投資者對人工智能板塊的高估值愈發存疑，追蹤輕資產股票的指數則下跌2%。

高盛策略師表示，盈利預期亦呈現類似分化——重資產羣體年初至今獲得的盈利上調幅度最為強勁。Jaisson在報告中寫道：“門檻雖高，但盈利超預期的潛力同樣可觀。下一階段的表現無需依賴估值進一步擴張，甚至無需大幅上調預期，只需兑現即可。”

從地域維度看，歐洲市場正成為這場輪動的最大受益者。鑑於投資者紛紛擁抱從芯片製造商撤離的輪動行情，自3月以來一直跑輸美股的歐洲市場，過去一個月已重拾領漲姿態。

自3月中旬以來，歐洲斯托克600指數累計跑贏標普500指數約7個百分點，過去一個月更是以4.2%的漲幅領漲全球主要股指，同期美股僅微漲0.8%。資金流向監測機構EPFR數據顯示，過去四周歐洲股票基金累計淨流入逾120億美元，而美國科技板塊基金則淨流出近90億美元。

油價回落亦提振了與經濟週期高度相關板塊的前景，有效緩解了能源進口依賴度較高的歐元區企業的成本壓力，同時提振了航空、物流、汽車等順週期行業的盈利前景。這類板塊在歐洲市場的佔比遠高於科技股權重極大的美股。相比之下，美股市場因科技股權重過高，在本輪輪動中受到的衝擊更為明顯。

Jaisson指出，“HALO”交易——即“重資產、低淘汰”(Heavy Assets, Low Obsolescence)——當前正進入“更具持續性的階段”，盈利驅動而非估值普漲將成為行情主力。他表示，即便在重資產板塊內部，贏家與輸家之間的分化也將進一步擴大。

Jaisson強調：“我們並非看空AI或輕資產，只是認為當前的相對估值和資金流向已極度過分。HALO交易的核心邏輯是，在實物資產稀缺性重新得到市場定價的過程中，盈利確定性的溢價將持續存在。”

高盛的重資產籃子涵蓋英飛凌、羅爾斯羅伊斯和空客等個股;輕資產籃子則包含阿迪達斯、英美煙草和達能等。

與此同時，高盛策略團隊也提示了幾項關鍵風險。首先，若全球經濟增速顯著放緩，重資產板塊的高經營槓桿將放大盈利波動;其次，中東地緣衝突若再度升級，油價可能重新飆升，屆時反而會壓制歐洲週期股表現;第三，AI領域若出現新的技術突破或應用落地，資金可能迅速回流科技股，中斷當前的輪動節奏。

巴克萊、德意志銀行等機構策略師近期已紛紛上調歐洲股票年終目標。巴克萊銀行近日將歐洲斯托克600指數的年底目標位從620點上調至670點，並結束了對該地區股票的“低配”評級，原因是油價下跌和潛在的美伊協議可能會降低歐元區滯脹風險，並改善宏觀經濟前景。

德意志銀行此前將歐洲斯托克600指數2026年年末目標設為650點，並將歐洲股市評級從中性上調至超配。由Maximilian Uleer領導的策略師團隊預計，2026年歐洲主要指數將上漲12%至16%，這一增長將由兩位數的利潤增長和仍然不高的估值共同驅動。

6月29日，摩根大通分析師Mislav Matejka將歐元斯托克600指數年底目標從630點上調至680點，暗示約7%的上漲空間。