福泰制药

Crinetics

智通財經APP獲悉，摩根士丹利發佈研報，對福泰製藥(VRTX.US)以100億美元收購Crinetics(CRNX.US)的交易進行解讀。此次收購將為福泰製藥新增第五大業務支柱——內分泌藥物，補齊公司管線佈局。

根據公告，每股85美元的收購價格較Crinetics週一的收盤價溢價了102%。福泰製藥在新聞稿中表示，扣除收購獲得的現金後，該交易對Crinetics的估值為88億美元，並將提升2029年的調整後營業收入。這是福泰製藥歷史上規模最大的一筆交易。交易預計於2026年第三季度完成。

摩根士丹利團隊預測，Crinetics在2027年和2030年的營收分別為1.83億美元和8.3億美元，分別約佔福泰製藥總營收的1%和4%。

收購核心管線資產價值拆解

摩根士丹利指出，Crinetics擁有兩款針對罕見內分泌疾病的關鍵資產：剛上市的肢端肥大症口服治療藥物Palsonify(帕妥索汀);以及促腎上腺皮質激素(ACTH)受體口服拮抗劑Atumelnant，該藥物針對先天性腎上腺皮質增生症(CAH)的研究處於3期臨牀階段，針對促腎上腺皮質激素依賴性庫欣綜合徵(ADCS)的研究處於2期臨牀階段。疊加福泰製藥自研1型糖尿病幹細胞藥物zimislecel，構建完整罕見內分泌管線矩陣。

福泰製藥表示，Crinetics關鍵藥物的總銷售額有望超過50億美元，其中Palsonify將在收購完成後立即貢獻收入增長，而Atumelnant僅CAH適應症就有望創造數十億美元，同時在ADCS領域具備額外業績增長空間。

摩根士丹利團隊預測，到2035年，Palsonify用於肢端肥大症適應症經風險調整後的銷售額將達10億美元。摩根士丹利認為，肢端肥大症屬於孤兒藥適應症，因此Palsonify可豁免2026年4月公佈的美國關税相關規定。Palsonify同時開展類癌綜合徵適應症的三期臨牀試驗，但這並非此次收購交易的重點。

摩根士丹利團隊還預測，Atumelnant用於CAH適應症經風險調整後的銷售峯值約5億美元。ADCS適應症方面，美國患病羣體超1萬人，海外患者約1.5萬人。

值得注意的是，摩根士丹利擔任福泰製藥的財務顧問，協助該公司達成收購Crinetics的協議。