赛诺菲安万特

智通財經APP獲悉，法國製藥巨頭賽諾菲(SNY.US)週四發佈了新首席執行官貝倫·加里霍(Belén Garijo)上任以來的首份財報。儘管公司憑藉重磅藥物Dupixent的驚人表現上調了全年銷售增長預期，但研發管線的收縮與戰略更新的缺失令市場感到失望，該股在法國巴黎股市盤中一度下跌逾3%。

財報顯示，賽諾菲第二季度表現強勁，實現營收116億歐元，顯著高於分析師此前預估的108.5億歐元;核心經營利潤達32.9億歐元，同樣遠超29.6億歐元的市場共識。調整後每股收益攀升至2.09歐元。

業績的核心驅動力依然是與再生元(REGN.US)合作開發的超級重磅藥物Dupixent。這款用於治療哮喘和特應性皮炎等疾病的藥物，在第二季度按固定匯率計算的銷售額飆升38%，達到51.5億歐元，大幅超越市場預計的44.8億歐元。賽諾菲因此將Dupixent在2030年的年銷售額預期上調至250億歐元，而分析師當前預估為242億歐元。

鑑於Dupixent的強勁需求，賽諾菲將2026年全年銷售增長預期從此前的“高個位數”上調至固定匯率下增長約10%，並預計核心經營利潤增速將繼續略高於營收增速。

儘管Dupixent光芒四射，財報卻暴露了其他業務板塊的寒意。以治療血友病的Altuviiio和多發性骨髓瘤療法Sarclisa為代表的新上市產品組合，當季雖整體增長48.3%至13億歐元，但疫苗業務以及Altuviiio本身的表現均未達市場預期，為這份成績單蒙上了陰影。

令投資者更為不安的是後繼產品的挫敗。就在上週，賽諾菲宣佈放棄尋求旗下在研濕疹新藥amlitelimab的上市申請計劃，該藥曾被視為Dupixent未來的潛在繼任者。公司披露，上半年已因此計提了高達9.52億歐元(約10.9億美元)的資產減值損失。

管線大清洗：終止多個項目，新設研發掌門

加里霍在其履新後的首次正式溝通中，毫不避諱研發體系所面臨的挑戰。她直言：“實現我們的全部潛力，將需要更強的科學嚴謹性。”在她主導下，賽諾菲正對研發管線進行大刀闊斧的重整。

除了amlitelimab，公司週四證實，還決定終止另外兩款在研藥物的開發，分別是針對肺部疾病的itepekimab和用於銀屑病的balinatunfib。整個第二季度，賽諾菲砍掉的研發項目超過8個，當季研發支出同比上升18%至22.3億歐元，其中包含了超過2億歐元的項目終止相關成本。

為重塑研發生產力，加里霍已任命前羅氏(RHHBY.US)高管保羅·豐圖拉(Paulo ">

而在後繼無力的專利懸崖壓力下，併購成為補強管線的關鍵路徑。Dupixent的關鍵專利預計將在本世紀30年代初到期，屆時將面臨廉價仿製藥的衝擊。前任首席執行官保羅·哈德森(Paul Hudson)正是因未能展示出可彌補這部分收入損失的有效戰略而離職。

加里霍表示，公司正在尋找通過收購實現增長的機會，重點領域仍將圍繞免疫、罕見病和疫苗，但在交易執行上將保持“高度審慎”。執掌財務大權並同時接手業務發展職能的首席財務官弗朗索瓦-澤維爾·羅歇(François-Xavier Roger)透露，相較於過往聚焦20億至50億歐元規模的標的，公司如今的視野“有所拓寬”，但他強調，交易規模並非核心考量，科學層面的戰略意義才是關鍵。

面對這份好壞參半的財報，市場直接選擇了拋售。儘管業績指引被上調，賽諾菲股價週四出現下跌，今年累計跌幅約為3%，明顯跑輸諾華製藥(NVS.US)、葛蘭素史克(GSK.US)、羅氏以及加里霍的前東家默沙東(MRK.US)等同業。

巴克萊分析師在一份報告中指出，部分投資者原本期待新任CEO能帶來更為重大的戰略更新，但因缺乏“驚豔之舉”，加之研發管線的削減，足以抵消改善後的銷售前景對股價的提振。