波音

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智通財經APP獲悉，美國航空航天巨頭波音公司(BA.US)週一股價大漲超8%，就在波音股價大漲的前夕，華爾街唯一看空該股前景的機構——法國巴黎銀行(BNP Paribas)，徹底放棄了看空立場，將其評級一次上調足足兩個等級，並表示波音股價目前存在到2030年上漲至兩倍以上的路徑。

來自法國巴黎銀行的分析師Matthew Akers將波音評級由“跑輸大盤”上調至“跑贏大盤”。他表示，市場對該公司自由現金流的預測已經下調“過度”;隨着這家波音飛機唯一製造商完成多款重要機型的認證並降低債務，未來一年其所面臨的風險等級將顯著下降。

波音8月3日單日大漲約8%，本質上是監管去風險、現金流拐點與賣方預期翻轉三重共振，而非單純跟隨大盤反彈。尤其是美國FAA正式認證737 MAX 7，結束近十年的審查，並授權波音啓動該機型生產;這不僅打開約282架現有訂單的交付路徑，更向市場證明波音與監管機構之間的認證流程正在恢復正常，從而提高後續MAX 10和777X按計劃獲批的可信度。

唯一空頭倒戈! 波音走出後疫情時代迷霧，450美元打開股價翻倍航線

Akers當地時間週一在致客户們的研究報告中寫道：“波音在後新冠疫情時代的持續不確定性已經結束。這種更高的基本面預期確定性很可能使其股價最終突破自2020年初以來一直受困的150美元至250美元區間。”

他還認為，到本十年末，波音股價存在升至450美元的樂觀看漲路徑。Akers不僅將波音股票評級一次上調足足兩個等級，還將波音基準目標價上調至300美元，為覆蓋波音的分析師羣體中最高目標價水平。來自Baird的分析師Peter Arment同樣給予波音300美元的目標價。

截至紐約時間週一美股市場收盤，波音股價大幅上漲8.03%至233.490美元。美國聯邦航空管理局(FAA)週一重磅宣佈，已批准波音737 Max 7客機，結束了一個拖延近十年的認證過程。

自年初以來，波音股價累計上漲約4.2%，落後於標普500指數10.6%的漲幅。

如上圖所示，波音股價在150美元至250美元區間反覆震盪——法國巴黎銀行甚至預計其到本十年末(即2030年)股價將飆升至450美元。

隨着此次評級上調，機構追蹤的所有覆蓋波音華爾街分析師中，超過80%建議“買入”或者“增持”波音，其餘分析師則建議持有。

Akers表示，未來一年，部分Max系列和777系列飛機獲得認證將顯著提升波音的運營模式穩定性。與此同時，他預計波音的淨槓桿率將在未來一年回落至接近疫情前的歷史正常水平。

這位分析師寫道，非經常性國防業務費用的影響預計也將顯著減弱，從而降低其對現金流的長期重大拖累，並幫助投資者重新將注意力轉向正在加速增長的商用飛機業務。

因此，Akers將其對波音2027年自由現金流的預測大幅上調至70億美元。根據機構彙編的數據，分析師們的平均預測為62.3億美元。

這位分析師寫道：“隨着拖累現金流的主要因素——研發成本、客户補償以及遺留國防軍工項目費用——都在逐漸消退，我們預計到2030年，自由現金流將達到約160億美元。”

這位分析師表示：“按照當前工業企業的自由現金流收益率，並計入波音相對於歷史平均估值的折價，這意味着其股價到2030年有望達到約為450美元，約為當前水平的兩倍，並將自2019年以來首次創下歷史新高點位。”

監管去風險、現金流拐點與賣方預期翻轉

隨着波音轉型可信度與監管積極效應顯著提升，加之長期重估邏輯開始獲得現金流驗證，如上所描述的那樣，波音8月3日單日大漲約8%，本質上是監管去風險、現金流拐點與賣方預期翻轉三重共振，其中最典型的就是FAA正式認證737 MAX 7，結束近十年的審查，並授權波音啓動該機型生產。

前一週公佈的二季度財報，則為這輪重估提供了基本面底座。波音營收同比增長8%至245.6億美元，商用飛機交付量增長14%至171架，為2018年以來最高季度水平;經營現金流由2.27億美元升至13.64億美元，自由現金流由上年同期負2億美元轉為正6.31億美元，訂單積壓達到創紀錄的7150億美元。

雖然業績報告顯示波音的第二季度調整後每股虧損0.76美元遜於市場預期，並計提2.8億美元“空軍一號”項目費用，但商用飛機營業利潤率由負11.9%改善至負2.7%，防務業務利潤率也由負2.9%改善至負0.2%，這些財報數據總體能夠説明交付增加、生產穩定和成本改善正在逐步釋放經營槓桿。

法國巴黎銀行的核心看漲邏輯之一，正是市場對波音未來自由現金流的下調已經過度。隨着737產量向每月47架提升、未來進一步向52—57架邁進，MAX與777系列認證陸續完成，以及研發支出、客户補償和遺留防務項目費用逐漸下降，分析師預計波音2027年自由現金流可達到70億美元、高於市場平均預測的62.3億美元，並可能在2030年達到約160億美元;按工業企業自由現金流收益率估值，對應股價存在升至約450美元的路徑。換言之，市場正在把波音從“長期現金消耗與監管危機公司”，重新定價為“交付恢復、去槓桿與現金流復甦公司”。

油價單日下跌7%、美債收益率回落和整體風險偏好改善，則是本輪上漲的宏觀放大器，而不是核心估值支柱：航油成本下降可改善航空公司現金流，降低延遲接機和削減訂單的風險，但波音能否持續突破過去數年的150—250美元區間，仍取決於MAX 10與777X認證、供應鏈和發動機交付、737增產質量，以及防務固定價格項目能否停止產生鉅額費用。