甲骨文

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智通財經APP獲悉，根據最新統計數據，數據庫軟件與雲計算超級巨頭甲骨文公司(ORCL.US)的違約風險已飆升至歷史最高水平，超過2008年全球金融危機時期的歷史峯值。該公司的五年期信用違約互換(CDS)利差——衡量為其債務違約風險投保成本的一項關鍵指標，已升至歷史新高，表明投資者們對甲骨文信用違約真實風險的擔憂日益加劇。

信用違約互換(CDS)是一種為借款人無法償還債務的風險提供保護的金融合約。CDS利差數據越高，意味着投資者要求獲得更高的風險溢價，才願意為相關債務提供違約保險，這反映出市場感知到的信用風險正在上升。

甲骨文CDS超越2008年創下的峯值

不到一年時間，甲骨文從一家全球AI雲計算領軍者變成了違約風險創歷史新高，一舉超過2008年金融危機峯值的“垃圾級懸崖”公司。國際三大信用評級機構之一的標準普爾公司此前在2026年7月9日將甲骨文下調至BBB-，距離“垃圾級”這一最悲觀評級僅一步之遙。

甲骨文CDS大幅攀升之際，該公司正在加大人工智能基礎設施支出規模並且尚未盈利的OpenAI成為甲骨文最大規模雲計算訂單客户之一，其中包括甲骨文對雲計算容量和AI數據中心投入數十億美元，以滿足OpenAI等客户們持續激增的AI算力需求。

甲骨文越來越依賴債務融資以及單一AI應用客户來支持其AI雲計算基礎設施業務擴張;隨着人工智能資本支出持續攀升，投資者對其資產負債表的擔憂也隨之加劇。OpenAI相關合同為甲骨文帶來鉅額遠期算力需求，但甲骨文必須提前承擔數據中心土地合約、芯片、電力和融資成本。

甲骨文將OpenAI等大客户的長期AI算力需求提前轉化為數據中心建設、資本開支和AI融資負擔，而訂單能否兑現仍取決於客户融資能力、AI收入增長和合同履約。甲骨文2026財年RPO已達到6380億美元，但高額資本開支、約1295億美元債務以及長期租賃承諾令其信用風險被重新定價。

這些擔憂已經對其股價持續構成拋售壓力。甲骨文股價今年以來累計下跌27%，過去一年跌幅接近44%，核心原因正是投資者們正在重新評估該公司激進的AI投資戰略及其不斷上升的信用槓桿水平。

從AI雲計算領軍者到信用違約風暴眼

甲骨文並非因為AI算力相關雲計算業務徹底失敗而陷入信用危機，恰恰是因為AI訂單增長遠快於自身資本承載能力。

2026財年，甲骨文旗下雲計算基礎設施業務——Oracle Cloud Infrastructure(即OCI業務)收入增長77%，雲業務收入增長39%，剩餘履約義務(RPO)激增363%至6380億美元，證明其已成為全球AI訓練與推理基礎設施的重要承載者;但為了兑現這些未來收入，公司年度資本開支由212億美元躍升至557億美元。

即使經營現金流創紀錄達到320億美元，自由現金流仍轉為負237億美元。也就是説，甲骨文實現了“AI雲計算基礎設施需求訂單爆炸”，卻尚未完成從鉅額合同到可持續現金回報的轉換，AI雲計算的商業勝利由此演化為資產負債表的壓力測試。

真正讓信用市場恐慌的，是槓桿、期限與交易對手風險同時疊加：截至2026財年末，甲骨文債務約1295億美元，相當於EBITDA的約4.3倍，同時還簽署了約2600億美元長期數據中心租賃承諾;這些租約通常長達15—19年，而部分客户算力合同最長僅約五年，形成典型的資產負債期限錯配。更關鍵的是，OpenAI約佔其6380億美元RPO的一半，使甲骨文事實上以自身投資級信用，為仍在大量消耗現金的AI實驗室提前建設長期固定資產。

標普因此在2026年7月9日將甲骨文下調至BBB-、距離垃圾級僅一步之遙;截至8月初，其五年期CDS已升至約215個基點，債券收益率達到通常與高收益債相近的7%—8%。這並不意味着甲骨文即將違約，而是信用市場正在對“數據中心延期、OpenAI履約不足、芯片折舊過快或再融資成本上升”這些尾部風險進行史無前例的定價。

甲骨文與微軟、Alphabet和亞馬遜最大的差別，不是AI需求更弱，而是其進入建設週期時槓桿已經顯著更高、自由現金流更弱、客户集中度更大。自由現金流轉化率、客户預付款比例、租約與客户合同期限差、調整後債務/EBITDA、CDS及信用評級，正在成為投資者們審查“AI超級牛市”真正贏家的核心指標。

甲骨文因此成為整個AI債務週期的第一塊信用試金石。城堡證券測算，到2028年，僅AI芯片採購就可能產生超過5000億美元新增債務;這種“算力證券化”能夠提前鎖定AI算力集羣採購、光通信/光互連、數據中心CPU、高性能以太網交換基礎設施、數據中心HBM/DRAM/NAND存儲組件以及數據中心電力鏈條訂單，卻也把原本取決於終端AI收入的商業風險，轉化為債券、SPV、長期租約及供應商擔保之間相互嵌套的信用風險。