诺和诺德

智通財經APP獲悉，儘管諾和諾德(NVO.US)公佈了超出預期的2026年第二季度業績並上調了全年指引，但並未解決華爾街最關心的問題——隨着減肥藥物市場競爭加劇，這家丹麥製藥巨頭能否找到一條重返可持續增長的明確路徑。

財報顯示，按固定匯率計算，諾和諾德第二季度調整後銷售額同比增長7%至784.88億丹麥克朗(約合120.9億美元)，好於市場預期的113.5億美元;調整後的營業利潤同比增長11%至333.89億丹麥克朗，同樣好於市場預期。

二季度，Wegovy注射劑銷售額為194.8億丹麥克朗，其中美國市場的銷量儘管仍在增長，但銷售額因價格因素同比下滑22%;Ozempic銷售額為313.8億丹麥克朗。

值得一提的是，備受關注的Wegovy口服藥二季度銷售額為32.2億丹麥克朗，略低於市場預期的32.7億丹麥克朗。在諾和諾德正努力從禮來(LLY.US)手中奪回肥胖症藥物市場份額之際，Wegovy口服藥上市初期的快速增長曾讓投資者期待其可能帶來爆發式增長。然而，最新結果引發了市場對該公司長期競爭力的擔憂。

諾和諾德首席執行官Mike Doustdar解釋稱，Wegovy口服藥的需求量增長被較低價格抵消。他指出，Wegovy口服藥自今年1月上市以來，處方量已累計突破500萬張;截至7月17日當週，美國全周處方總量超過26.5萬張。他還表示，Wegovy口服藥下一站上市市場將是歐洲最大藥品市場德國。

Mike Doustd在聲明中表示：“Wegovy產品組合仍是諾和諾德2026年的關鍵增長驅動力。美國市場Wegovy口服藥的快速採用是主要推動因素。與此同時，美國以外市場的早期推廣表現令人鼓舞。Wegovy高劑量版本的推出也將進一步推動增長。”

但與此同時，諾和諾德預警美國業務將面臨銷售下滑。該公司將其歸因於多重因素疊加，包括：GLP-1注射劑處方趨勢趨緩、競爭持續加劇、醫療補助肥胖症用藥覆蓋範圍收窄，以及美國市場實際銷售價格走低——後者部分源於公司與特朗普政府達成的“最惠國”藥品定價協議。

展望未來，諾和諾德上調了2026年全年業績預期。目前預計按固定匯率計算，調整後銷售額和營業利潤將下降6%至持平，較此前預計兩項指標均下降4%至12%的指引有所改善。諾和諾德表示，業績展望改善主要得益於對GLP-1產品銷售增長預期的提升。

不過，市場並未對諾和諾德上調全年業績指引感到興奮。花旗分析師表示：“總體而言，沒有什麼令人振奮的內容。”傑富瑞表示，此次上調業績指引後，市場共識銷售預期幾乎沒有進一步上調空間。瑞穗證券醫療行業策略師Jared Holz則表示，此次指引上調“顯然算不上令人振奮”。他指出，與市場預期相比，“Wegovy口服藥缺乏上行空間”對股價構成壓力。

諾和諾德正與美國競爭對手禮來展開激烈的減肥藥市場份額爭奪。據估計，肥胖症藥物市場規模到2030年將達到每年1200億美元。禮來憑藉Zepbound和Mounjaro注射劑在市場份額上取得領先。而諾和諾德推出的Wegovy口服藥及更高劑量注射劑版本，被視為其重新爭奪市場地位的核心舉措。

兩家制藥巨頭之間競爭日益激烈的一個跡象是，諾和諾德於7月21日對禮來提起訴訟，指控這家美國公司在其Zepbound和Mounjaro注射藥物的廣告宣傳中存在誤導行為。禮來已否認相關指控。

除了已上市的減肥藥物銷售勢頭不如禮來類似產品之外，諾和諾德的實驗性藥物CagriSema在一項大型試驗中未能達到與Zepbound相同的血糖控制效果。這已是該新藥今年第二次未能匹敵禮來的明星產品。Global Health Invest首席執行官Claus Henrik Johansen發文稱，這再次成為“CagriSema外殼上的一道劃痕”。

此外，諾和諾德還在其他藥物管線的研發上遭遇重大挫折。該公司上週五宣佈，其在研心血管疾病藥物ziltivekimab在一項大型後期臨牀試驗中未能達到主要終點，未能證明能夠降低患者發生重大心血管事件的風險。這一失敗在凸顯了諾和諾德對GLP-1減肥藥業務的高度依賴的同時，也增加了未來增長的不確定性。