SpaceX

智通財經APP獲悉，在股價跌破IPO發行價後，仍持有SpaceX(SPCX.US)股票的投資者正迎來下一場考驗。根據安排，當地時間週四，價值約1010億美元的SpaceX股票將迎來首批解禁，內部人士屆時可開始出售持股。由於此次採用前所未有的九階段分批解禁機制，加之首批解禁規模龐大，市場普遍預計，SpaceX股價或將面臨新一輪波動。

通常情況下，IPO公司都會設定鎖定期，限制內部股東在上市後一段時間內出售股票。不過，SpaceX此次並未採用傳統180天鎖定期結束後一次性解禁的方式，而是設計了九個階段逐步解禁，以降低一次性大量拋售帶來的衝擊。

早在2018年便投資SpaceX的Baillie Gifford私人公司團隊負責人Peter Singlehurst表示：“我們從未見過這樣的安排，從未見過如此規模的解禁，也從未見過這種分階段實施的鎖定期。可以説，我們正處於未知領域。”

根據招股説明書，週四最多將有9.115億股股票解除限售，使市場可流通股份數量由目前約6.39億股增加至最多15.5億股，流通股規模將增加逾一倍。

此次解禁恰逢SpaceX股價劇烈波動之際。公司首份季度財報公佈後，股價單日大跌13%，幾乎抹去了此前兩個交易日累計超過2500億美元市值增長的大部分漲幅。週三，SpaceX股價再度下跌逾10%，重新回落至每股110美元附近，較6月16日創下的歷史高點累計回撤約38%。

SpaceX已作為一傢俬人公司運營超過二十年，今年又完成對xAI的收購，此前還曾完成對Twitter的收購，因此其股東結構極為複雜，涵蓋大量長期機構投資者、早期員工以及私募投資者。

儘管目前股價已明顯低於IPO時135美元的發行價，不少早期投資者仍擁有可觀賬面收益，因此市場關注首批解禁後是否會出現兑現獲利行為。

與此同時，做空力量也在不斷增強。根據S3 Partners統計，截至週二收盤，在目前可交易股份中約35%已被賣空。隨着股價自高位回落，空頭目前累計浮盈約53億美元。

不過，多數分析師仍然看好SpaceX長期發展前景，並認為公司未來仍擁有多個潛在催化劑。其中，備受關注的Starship火箭第14次發射預計將於本月晚些時候進行。市場普遍認為，該項目未來將成為SpaceX推進“太空數據中心”戰略的重要基礎。此外，公司還計劃利用Starlink衞星互聯網網絡，與美國主要移動通信運營商展開直接競爭。

從業績來看，SpaceX季度營收超過分析師預期，主要受益於Starlink衞星互聯網業務，目前也是公司唯一實現盈利的業務。不過，公司AI相關資本支出高於市場預期，也成為近期股價回調的重要原因之一。

Aptus Capital Advisors投資組合經理David Wagner表示：“在今年12月最後一輪大規模解禁完成之前，很多投資者都不願僅憑基本面買入SpaceX，因為解禁帶來的持續拋壓始終存在。坦率地説，我們也是如此。”

對於長期投資者而言，部分兑現收益同樣具有吸引力。此前xAI與SpaceX合併時，公司整體估值約為1.25萬億美元，而目前市值約為1.5萬億美元。不少投資者此前通過特殊目的載體間接持有SpaceX和xAI股份，如今也將隨着解禁開始陸續獲得股票分配，並有機會出售持倉。

Singlehurst表示，此次首批解禁很可能成為“歷史上單家公司單日新增流通股份規模最大的一次”。他説：“當天究竟會發生什麼？坦白説，我也不知道。”

實際上，本週四只是整個解禁計劃的開始。Bernstein分析師指出，SpaceX此次採用的是“極其複雜”的九階段解禁方案，而不是傳統的一次性180天鎖定期結束後全部解禁。

根據監管文件，直到今年12月初，SpaceX才將迎來規模最大的後續解禁，屆時可流通股份數量將進一步激增至53.3億股，意味着未來數月市場仍需持續面對潛在拋壓。

值得注意的是，由於預期上市初期流通盤較小、股價波動劇烈，包括Baillie Gifford在內的部分長期投資機構甚至在SpaceX上市前便已提前兑現部分收益，以降低持倉風險。

上市以來，SpaceX市值曾在短短數日內飆升近1萬億美元，隨後又蒸發約1.2萬億美元。隨着首批超千億美元股票即將解禁，華爾街普遍預計，這家備受矚目的航天與人工智能公司或將再次迎來劇烈波動。