CoreWeave

Nebius Group N.V. Class A

智通財經APP注意到，法國巴黎銀行表示，SpaceX(SPCX.US)管理層圍繞人工智能算力擴張和雲業務貨幣化的評論，對整個AI基礎設施生態系統具有廣泛影響，包括新型雲服務商CoreWeave(CRWV.US)和Nebius(NBIS.US)，以及英偉達的大客户微軟甲骨文(MSFT.US)和甲骨文甲骨文(ORCL.US)。

分析師斯特凡·斯洛温斯基表示，"隨着SpaceX作為上市公司發佈首個季度財報，馬斯克勾勒出了一條雄心勃勃的基礎設施路線圖，目標是在2027年底前將其AI計算足跡從2026年底約2吉瓦擴大至'接近10吉瓦而非5吉瓦'。結合SpaceX多次強調與英偉達的關係，我們開始懷疑在未來12至18個月內，GPU供應是否會再次成為AI基礎設施部署的關鍵制約因素，既帶來風險也創造機遇。"

GPU 算力瓶頸重新加劇，凸顯“戰略優先權”價值

SpaceX 的激進擴產(加上微軟、Alphabet、Meta、亞馬遜、甲骨文、CoreWeave 及 Nebius 等共 8 大巨頭)預計將在 2027 年產生 30 GW+ 的增量 AI 需求。而市場對英偉達的營收預期僅對應 19 GW 的交付能力，需求缺口高達約 17%。

這意味着 GPU 供不應求的局面可能一路持續到 2027 年之後。在此背景下，擁有英偉達硬件“優先調配權”或具備自研芯片能力的頭部大客户，將獲得巨大的競爭壁壘與超額市場紅利。

斯洛温斯基指出，"在我們覆蓋範圍內，我們繼續將CoreWeave、Nebius和甲骨文視為主要受益者，因為它們與英偉達建立了戰略合作關係。我們認為，一旦市場再度收緊，這將使它們處於有利地位以獲得可觀的GPU分配，但如果英偉達優先考慮與SpaceX日益緊密的合作關係，也存在被擠出的風險，"

分析師認為，SpaceX的表態進一步印證了AI算力短缺不太可能緩解，甚至到2027年也是如此。SpaceX管理層表示，內存產出每年增長約20%，而底層AI需求增速超過200%，這意味着供給增長持續顯著落後於需求。即使方向大致準確，這也表明當前有利的定價環境短期內不太可能恢復正常。

分析師認為，或許更重要的是馬斯克推測，基於下一代 Vera Rubin 架構的系統最終每 GW 可實現 300 億至 500 億美元 的商業變現，遠超此前行業預期的每 GW 150 億美元。

斯洛温斯基表示，SpaceX 透露其新算力部署的資本回收期不足 1 年。這極大地鞏固了新雲廠商通過出租算力獲利的商業模式，表明算力基礎設施的商業回報率依然極其強勁。

定價壓力與份額擠壓並存

如果英偉達決定優先保障與 SpaceX 這種體量巨大且快速增長的戰略合作，即使是同樣與英偉達關係密切的新雲廠商(如 CoreWeave、Nebius)或傳統雲巨頭(如甲骨文)，也面臨着芯片配額被 SpaceX 擠佔的現實風險。

對於缺乏與英偉達直接戰略合作或缺少自研芯片能力的中小型雲廠商而言，將面臨更加嚴峻的芯片斷供與算力部署受阻風險。

供給端增長(如內存產量年增約 20%)嚴重滯後於需求端(底層 AI 需求年增超 200%)。這種嚴重的供需失衡意味着算力市場當前高利潤、強定價權的賣方市場環境短期內絕不會歸於平淡或降價。

斯洛温斯基直言，市場目前對英偉達的業績預期與各大巨頭雄心勃勃的算力擴張計劃之間存在明顯的“邏輯脱節”，GPU 供應將在未來 12 至 18 個月內重新成為 AI 部署的核心約束。

SpaceX 的算力路線圖再次向市場證明，AI 算力荒到 2027 年都難以得到根本緩解，能穩固鎖定 GPU 供貨源頭的廠商將是這場競爭中的最大贏家。