英特尔

智通財經APP獲悉，得益於芯片股持倉上漲帶來的提振，軟銀(SFTBY.US)在2026財年第一季度的盈利表現顯著好於市場預期。財報顯示，在截至6月30日的第一季度，軟銀淨銷售額為2.02萬億日元，同比增長11%;歸母淨利潤為3473.30億日元，儘管同比下降18%，但大幅超出分析師平均預期的1660億日元。

軟銀在財報中指出，第一季度實現投資收益1.86萬億日元，主要來自其持有的芯片製造商英特爾(INTC.US)的股票，該項投資貢獻了1.33萬億日元（約合85億美元）收益——數據顯示，英特爾股價在截至6月30日的三個月內上漲了超兩倍。這部分收益幫助抵消了軟銀大力押注的OpenAI估值增長有限以及願景基金投資組合內部部分資產下跌(包括近期上市的軟銀旗下支付應用公司PayPay股價下跌)帶來的影響。數據顯示，願景基金投資收益為4600.6億日元，同比下滑30%。

AI豪賭背後，融資能力仍是長期考驗

在財務指標之外，市場更關注的是軟銀在人工智能(AI)領域的豪賭。隨着AI投資規模持續擴大，軟銀如何維持資本投入能力，仍是市場關注的重點。

軟銀創始人孫正義已將公司的投資力量全面投入AI領域，希望通過長期投資獲得回報。但與此同時，這也提高了該公司的資產負債表槓桿水平，也使其投資組合暴露於AI交易的劇烈波動之中。

今年6月，在市場AI投資情緒升温的推動下，軟銀一度成為東京證券交易所市值最高的公司。但此後，有關OpenAI上市計劃可能延期的消息、以及投資者對企業AI鉅額支出能否取得合理回報的擔憂捲土重來，軟銀股價走低，截至目前已回吐今年以來漲幅的一半。

在軟銀的一眾AI投資中，最引人矚目的是對OpenAI的大舉押注。目前，軟銀對OpenAI的累計投資預計將在10月前接近650億美元。為了支持相關支出，軟銀已簽署一筆400億美元的一年期過橋貸款，並安排了一筆200億美元、以芯片設計公司Arm(ARM.US)股份作為抵押的保證金融資。除了對OpenAI的投資之外，軟銀同時還計劃投入54億美元收購ABB旗下機器人業務，並投入31億美元收購數字基礎設施投資公司DigitalBridge。

不過，據報道，軟銀試圖進一步以其持有的OpenAI股份為抵押籌借新貸款的努力遭遇阻礙，貸款機構對以非上市公司的股權作為抵押品正變得愈發謹慎。標普全球評級分析師Makiko Yoshimura表示：“我們認為Arm擁有穩健的信用狀況，但OpenAI則非常脆弱。它是一家初創公司，面臨着顯著的AI創新風險和異常激烈的競爭。”BTIG分析師Jesse Sobelson在週四軟銀財報發佈前的一份報告中寫道：“圍繞前沿AI模型價值的討論正在升温，而與OpenAI相關的融資問題仍未解決。”

軟銀為兑現其AI投資承諾而面臨的債務風險的一大變量還在於OpenAI本身。其首次公開募股的時間與估值如今正面臨來自資本市場的拷問和競爭對手的實質性挑戰。一方面，有報道稱，OpenAI正在尋求高達1萬億美元的IPO估值，較此前8520億美元的估值再度躍升，但媒體披露其上市計劃或已推遲至明年。另一方面，來自中國的競爭者正在用更低的成本提供性能相近的AI模型，這可能引發價格戰，進而壓縮OpenAI等前沿開發商的利潤空間，並衝擊為其提供算力的芯片需求。

因此，市場正密切關注軟銀如何為其對AI的持續投資提供資金，這將成為該公司面臨的重大考驗，尤其是在該公司下半年有300億美元債務到期、且越來越依賴股票抵押貸款的情況下。AI產業仍處於高速投入階段，數據中心、電力、芯片等基礎設施資本開支不斷擴大。對於軟銀而言，未來挑戰在於如何將資產價值增長轉化為穩定現金流。