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智通財經APP獲悉，馬斯克創立的聚焦於“AI+太空探索”的美國超級科技巨頭SpaceX(SPCX.US)的看漲信徒們正在期權市場嘗試一種新的交易方式。隨着6月登陸美股市場並且跌破發行價的SpaceX股價週四通過一項關鍵解禁拋售考驗，如今專業交易員們正在積極押注底部區域可能已經出現，並且迎來一段最佳抄底時期。

SpaceX形成階段性底部的概率確實顯著上升，但在一些分析師看來暫時不能表述為“資金一致確認新一輪上漲趨勢”。首批9.115億股限售股解禁令可交易股份增至約15.5億股，構成近1000億美元級別的潛在供給衝擊;然而股價在解禁日反而上漲6.14%至114.92美元，全天成交約2.55億股，説明週三13.6%的財報後暴跌已經提前釋放相當一部分解禁、資本開支與獲利盤壓力，新增賣盤又被抄底資金和空頭回補有效吸收。

這也是非常典型的“利空落地不跌”信號：它證明105—110美元附近出現了較強的邊際承接，卻尚不足以證明長期供給壓力已經結束，因為後續仍有多階段且大規模股東解禁，股價也依然低於135美元的IPO發行價。

關於SpaceX的見底情緒還嵌套在美股整體風險偏好迅速修復之中：標普500看漲期權單日成交突破400萬張並創紀錄，顯示投資者對踏空的擔憂超過對回調的防範;在科技股擁擠交易經歷劇烈去槓桿後，高盛交易台在上週則錄得2020年11月以來美國股票市場最大規模單週淨買入，且主要由空頭回補驅動。

作為迄今為止全球最富有的人，馬斯克過去曾完成過別人認為不可能完成的事——通過SpaceX打造出具有商業可行性的高頻火箭發射業務，通過全球電動汽車領軍者特斯拉讓電動汽車進入主流市場，以及通過Starlink(即星鏈)從太空提供互聯網連接基礎設施服務。但也有投資者懷疑，馬斯克是否真的能夠建成他在奧斯汀勾最新勒出的“最史詩級”造芯行動以及是否真的能夠實現他憧憬的“人工智能技術大規模滲透、自動駕駛、人形機器人以及太空AI數據中心超級藍圖”。

“賣Put+買Call”押底! 風險逆轉交易重金押注SpaceX見底

截至目前，SpaceX期權資金流主要由價外看漲期權買盤主導，但週四最受歡迎的方向性定向交易——儘管優勢幅度很小，突然間演變變成了賣出看跌期權。SpotGamma統計數據顯示，截至美股交易盤中午成交的6億美元期權權利金中，3.16億美元來自看跌期權，其中約1.66億美元可能與賣出看跌期權有關。這依然是一種偏向看漲的期權觀點，但更多是在押注股價企穩與見底，而不是預期其大幅上漲。

週四的大部分期權成交量在看跌期權和看漲期權之間大致均分，但當天按金額計算規模最大的兩筆交易，均為圍繞看漲期權組合交易：在賣出價值數百萬美元的看跌期權的同時買入看漲期權。這種結構被稱為押注風險逆轉的期權交易，通過做空看跌期權和做多看漲期權，形成兩重看漲敞口。

開盤鈴響後不久，一名專業機構交易員似乎賣出了1200萬美元且行權價為90美元並且將於明年6月到期的看跌期權，隨後買入了價值430萬美元、行權價為220美元且到期日相同的看漲期權，最終淨收取770萬美元權利金。這實際上是在押注SpaceX股價未來十個月不會再大幅下跌20%，同時額外押注其股價有概率實現翻倍。

當天下午稍晚，一筆規模較小但結構相同的交易成交：有交易員賣出了價值350萬美元、行權價為75美元且將於2028年1月到期的看跌期權，隨後買入相同數量、行權價為185美元且到期日相同的看漲期權。這一次，看漲期權價值500萬美元，其成本顯著高於賣出看跌期權所獲得的權利金，因此該交易以淨支出的方式完成。

自SpaceX期權推出以來，持續不斷的看漲期權買盤迄今反而一直是一項反向指標;但上述兩筆規模龐大，疊加看漲意圖明確且包含賣出期權的專業交易員級別期權操作——賣出期權是資金實力更雄厚的對衝基金交易員們長期偏好的策略——表明大部分專業交易員認為，該股可能正在形成重大底部。

快速觀察股價走勢圖，也可以認為其中出現了一些技術面層面的重大證據。SpaceX股價週一創下新低——即公司公佈財報的前一天——但自7月23日以來，其大部分時間都在接近110美元的位置交易。下行動能也已放緩，技術層面至關重要的14日相對強弱指數(14-day RSI)於上月底觸底，隱含波動率則降至6月30日以來的最低水平。

此外，在首批內部人士禁售期結束當天，SpaceX股價仍然上漲;此前許多投資者認為，這一事件將引發SpaceX股票的新一輪大規模拋售與暴跌。

SpaceX穿越供給壓力測試，“聰明錢”開始押注風向反轉交易

整體而言，綜合股票跌幅點位、期權和賣方研究三類信號，SpaceX形成階段性底部的概率顯著上升，但並不意味着“資金一致確認新一輪上漲趨勢”。

首批9.115億股限售股解禁令可交易股份增至約15.5億股，構成近1000億美元級別的潛在供給衝擊;然而股價在解禁日反而上漲6.14%至114.92美元，全天成交約2.55億股，凸顯出週三13.6%的財報後暴跌已經提前釋放相當一部分解禁、資本開支與獲利盤壓力，新增賣盤又被抄底資金和空頭回補有效吸收，強有力證明105—110美元附近出現了較強的資金力量邊際承接。

期權資金流無疑比單純買入價外看漲期權更有信息量。當日約6億美元權利金成交中，約1.66億美元可能來自賣出看跌期權;兩筆大型風險逆轉交易又通過“賣出下方Put+買入上方Call”，把資本同時押在“下行空間有限”和“保留大幅上漲彈性”上。賣出2027年6月90美元Put、買入220美元Call，本質上是在承諾90美元附近接盤並押注股價存在翻倍可能;這類策略通常比散户追逐高執行價Call更接近機構的概率分佈交易。

技術流派層面，疊加14日RSI指標觸底、隱含波動率回落和解禁日逆勢上漲，專業對衝基金交易員們似乎正在從“追逐上行尾部”切換為“出售下行恐慌、建立非對稱多頭”，即市場開始交易底部區間，而非僅僅交易一次短暫反彈。

賣方報告則為這一底部交易提供了基本面支點。SpaceX第二季度營收同比大幅增長92%至78.14億美元，調整後EBITDA增長191%至35.38億美元;AI收入同比增長247%至25.61億美元，AI算力規模由上年同期0.4吉瓦增至1.4吉瓦，並簽署141億美元雲服務合同。但與此對應的是，單季總資本開支達到183.69億美元，其中AI資本開支158.28億美元，遠超當季AI相關營收，公司仍錄得5.41億美元淨虧損。

SpaceX業績出爐後，華爾街金融巨頭摩根大通將目標價由225美元升至240美元、高盛升至220美元以及摩根士丹利維持300美元，反映的是對Starlink(星鏈)、AI雲算力和垂直整合長期終值的上修，但並不意味着華爾街否認短期自由現金流和融資壓力。

SpaceX的見底情緒還嵌套在美股整體風險偏好迅速修復之中：標普500看漲期權單日成交突破400萬張並創紀錄，顯示投資者們對踏空的愈發濃厚擔憂超過對回調的防範;在科技股擁擠交易經歷劇烈去槓桿後，高盛交易台錄得2020年11月以來美股最大單週淨買入，且主要由空頭回補驅動。因此當前的宏觀資金環境對空頭倉位擁擠、期權敏感度高的SpaceX尤其有利——股價上漲迫使空頭買回股票，做市商們為對衝Call(看漲)敞口而選擇繼續買入，從而產生反身性上行。但這也意味着當前反彈中包含相當高比例的機械性回補與FOMO資金，並非全是穩定的長期機構增配;一旦指數風險偏好轉弱、AI資本開支再遭質疑或下一輪解禁供給超預期，這部分流動性推動力可能迅速反轉。

為當投資者大量買入看漲期權(Call)時，承擔對手方的做市商往往處於賣出Call、即空頭Call的位置。空頭Call具有負Delta：假設一張標準股票期權對應100股，某Call的Delta為0.40，那麼做市商賣出一張後大約承擔相當於做空40股的方向性風險。為了保持Delta中性，做市商會買入約40股標的股票進行對衝。OIC一份研究明確説明，負Delta頭寸通常需要通過買入標的股票來對衝，而標準股票期權一般對應100股。

關鍵在於，股價上漲後，Call Delta通常還會繼續增大。由此可能形成一條反身性鏈條：投資者買Call——做市商賣Call並買股對衝——股價上漲——Call Delta提高——做市商追加買股——股價進一步上漲。這就是市場常説的Gamma squeeze(伽馬擠壓)。它在期權規模大、做市商淨空Gamma、Call接近平值、期限較短且股價快速逼近執行價時最明顯。

在一些資深分析師看來，SpaceX週四單日強勁上漲超6%意味着通過了第一次供給壓力測試，形成戰術性底部的證據正在累積，並已進入“底部構築—潛在反轉”的早期階段，但尚未正式確認中期上漲趨勢。真正的確認條件包括持續守住約105—110美元支撐區、放量收復135美元IPO價格、後續解禁不再創出新低，以及AI算力合同營收能夠追趕資本開支並改善自由現金流。在這些條件完成之前，賣出Put看跌期權和風險逆轉反映的是“下跌賠率已經改善”，並不等同於“上漲路徑已經確定”。