惠普

戴尔

智通財經APP獲悉，華爾街分析師們在PC與打印機巨頭惠普公司(HPQ.US)公佈疲軟的業績報告之後普遍表示，惠普管理層給出的弱於市場預期的業績指引，核心原因在於當前AIPC等端側AI設備並未掀起PC更新換代熱潮，以及受到全球人工智能算力邁向繁榮增長大幅推高存儲產品成本帶來的負面影響，而這種情況在該公司的那些額外具備數據中心服務器集羣業務的競爭對手們(例如戴爾)身上則尚未出現。

在週三美股盤前交易中，因第四財季業績疲軟以及新財年盈利展望不及市場預期，該公司股價一度下跌超5%。

在截至 10 月 31 日的第四財季，惠普公司銷售額增長了4.2%，達到146億美元，略高於華爾街分析師普遍預期的145億美元。不計某些項目因素，每股利潤僅僅爲93美分，意味着同比下降了3%，與分析師預期基本一致。該公司對2026財年的盈利指引低於市場預期，該公司表示將通過使用更多人工智能工具，在2028財年前裁減4000至6000名員工。

惠普管理層預計，對於2026財年，不計入重組費用等項目的全年利潤預計爲每股2.90 美元至每股3.20美元，而分析師平均預期爲每股 3.32 美元。惠普預計，對於截至 1 月的第一財季，扣除項目後的每股收益區間則爲73美分至81美分，因此預期中值略低於分析師平均預期78 美分。

存儲“超級週期”之下的輸家名單逐漸顯現

華爾街金融巨頭摩根士丹利在11月的一份研究報告中表示，一場前所未有的存儲芯片“超級週期”正在席捲全球科技硬件行業，給個人電腦(PC)和服務器製造商們的利潤前景蒙上巨大陰影，存儲芯片價格的失控飆升將嚴重侵蝕硬件原始設備製造商(OEM)的利潤率預期。

大摩分析師團隊表示，價格飆升的存儲芯片(NAND和DRAM)是PC、服務器等產品的必不可少且最關鍵組件之一，其成本佔部分高端產品物料清單(BOM)的10%-70%。大摩的模型測算顯示，在不採取任何對衝措施的情況下，存儲芯片價格每上漲10%，硬件OEM的毛利率就將面臨45至150個基點的下行壓力。

這一輪價格風暴由史無前例人工智能熱潮帶來的需求激增、製造難度複雜得多的HBM產能擴張以及NAND閃存的投資不足共同推動。然而，與以往不同的是，本輪週期中存儲產品價格上漲更爲迅猛，且持續時間可能更長。其次，當前的非AI硬件終端需求環境遠不如2016-2018年時強勁，這意味着本輪週期可能導致比上次更嚴重的利潤擠壓或需求萎縮，從而構成對惠普等硬件廠商盈利預測的重大下行風險。

存儲芯片板塊的這波“史無前例最強漲幅”爲何花落西部數據(WDC)、希捷(Seagate)以及從西部數據拆分出的“新”閃迪(SanDisk)?核心邏輯在於：AI數據中心建設進程如火如荼不僅帶動HBM存儲需求激增，AI數據中心的三層存儲棧(熱層NVMe SSD、溫層/近線 HDD、冷層對象與備份)都在同步擴容，而HDD行業寡頭長期以來的供給剋制、NAND週期回暖疊加雲廠商多年期鎖量，讓這三家的量價與訂單能見度同時提升。

此外，SK海力士、三星以及美光將多數產能集中於HBM存儲系統——這類存儲產品需要的產能以及製造、封測複雜度相比於DDR系列以及HDD系列存儲芯片而言複雜得多，因此三大存儲芯片領軍者不斷將產能遷移至HBM，也在很大程度上導致這些硬盤類存儲產品供不應求。

因此大摩對於多家全球硬件製造巨頭們採取了股票評級降級行動，認爲它們的利潤和估值將面臨雙重壓力。比如對於戴爾的評級從“增持”下調至“減持”，對於惠普公司的評級從“中性”下調至“減持”。

華爾街普遍不看好惠普基本面與股價前景

來自Evercore ISI的資深分析師Amit Daryanani在發給客戶的一份最新報告中寫道：“惠普當前的指引反映出，相較於最近已公佈業績的同行(比如戴爾)，其面臨更嚴重且更實質性的存儲成本逆風，儘管如果實際衝擊弱於預期，我們認爲相對於他們目前謹慎的展望仍存在上行空間。”在業績公佈後，Daryanani維持對惠普“與大盤持平”(In-Line)的評級，但將其目標價從29美元下調至25美元。

華爾街分析師們普遍指出，三星電子、SK海力士、希捷、西部數據、美光科技、閃迪等全球存儲產品領軍公司，正憑藉市場對AI服務器集羣和高性能計算設備的無比強勁需求推動旗下的存儲產品價格大幅提價，在某些情況下短期漲幅就已經高達30%至50%。儘管這爲上述存儲公司帶來了無比強勁的利潤，並且很可能在一段時間內持續受益，但顯然正在傷害惠普基本面。

摩根士丹利資深分析師Erik Woodring在一份寫給投資者的最新報告中寫道：“存儲產品價格通脹開始露出其無比醜惡的面目，我們認爲，從現在起風險仍更多偏向下行。”

“我們也能理解，在當前環境下對未來12個月給出指引有多困難——僅本季度一些存儲合約價格就上漲了50%以上，2026日曆年(CY26)DRAM和NAND的供應都將受限，供應商正在對長期合同‘反悔’，而潔淨室新增產能幾乎不存在。換句話說，儘管歷史上我們已經有一套存儲超級週期的經驗模板可以參考，但這一次將是前所未有的超級週期。”Woodring對惠普給予“減持”評級，並將其目標價從21美元下調至20美元。週二美股盤前，惠普股價徘徊於23.7美元附近。

富國銀行資深分析師Aaron Rakers表示，考慮到內存和NAND閃存系列產品大致佔PC單機總成本的16%至18%，在2026日曆年，這一存儲“超級逆風”可能意味着惠普每股損失高達0.30美元的盈利。

分析師Rakers補充表示：“我們認爲，惠普可能會嘗試將成本上漲通過PC產品端提價轉嫁出去;然而，當漲價幅度超過5%時，需求將更加缺乏彈性，可能帶來更加嚴峻的挑戰。”分析師Rakers對惠普給予“減持”評級，目標價爲25美元。