近年以來，伴隨着大數據、人工智能等新興技術的興起，科技的發展正在深刻地、全方位地重塑現代醫院的面貌，使其從傳統的“治病”場所，向“預防、診療、康復、健康管理”全生命週期服務的智慧中心轉變。

就醫流程上，智慧服務、提升就醫體驗和醫院運營的智能化，也使得醫院由患者“排隊擁擠”到“高效、透明、人性化”。而在香港市場中，醫療系統亦積極擁抱數字化轉型，其核心目標是提升醫療服務效率、改善患者體驗，並促進粵港澳大灣區的醫療協作。

近日，總部位於香港的醫療IT服務提供商極高點有限公司Ultra High Point Holdings Limited(以下簡稱“極高點”)，向美國SEC更新招股書，股票代碼UHP，衝刺納斯達克上市。

營收利潤雙增長，“舉債”擴張

作爲一家深耕香港醫療信息化超15年的企業，極高點的業務覆蓋香港25.5%的公立醫院和50%的私立醫院，致力於爲香港的公私立醫院提供定製化且全面的醫療信息技術解決方案和服務。

具體而言，該公司定位爲“智慧醫院全棧解決方案提供商”，核心業務通過香港及中國大陸的子公司展開，專注於爲醫院提供定製化的醫療IT解決方案及服務，業務貫穿系統開發(HIS)、物聯網應用(IoMT)、持續運維升級三大醫療信息化核心環節。其自主研發的HIS系統基於微服務架構，支持Oracle、MSSQL等企業級數據庫，並通過持續集成/部署(CI/CD)管道實現迭代，旗下“智能燈光揀藥系統”“實時定位追蹤系統(RTLS)”等專利技術已在多個項目落地，其中RTLS技術藉助UWB與BLE技術實現醫院內人員、設備的釐米級定位，曾助力香港一家醫院完成感染路徑分鐘級追蹤，技術實用性得到驗證。

同時，鑑於醫療信息技術解決方案行業是香港IT解決方案行業中的一個專業細分領域，需要深入瞭解香港醫療系統的複雜性和監管。在系統交付後，公司還提供持續的維護、支持和升級服務，這爲其帶來潛在的長期收入來源。

從財務方面來看，公司近年實現穩步增長，在截至3月31日止的財年內，公司收入從2024財年的732.85萬美元，增長至2025財年的950.47萬美元，同比增長29.7%;同期淨利潤84.80萬美元增長至約92.9萬美元，同比增長9.5%。

細察可知，公司的醫療信息技術解決方案服務是公司不折不扣的“頂樑柱”，截至2024、2025財年內，公司通過提供醫用定製軟件解決方案產生的收入分別佔其總收入的60.2%和64.3%。期內，醫療信息技術解決方案的收入顯著增長169.48萬美元，同比增幅高達38.4%，受益於該業務的雙位數式增長，帶動了整體營收水平的提升。

同時，得益於醫療IT項目“高定製化+長週期+強粘性”的特點，公司單個HIS項目週期通常爲1-3年，維護服務合同期限長達2-10年，維護費佔項目總價的10%-15%，2025財年維護服務收入佔比已達26%，成爲營收的重要組成部分。

不過，就盈利能力來看，公司的毛利潤從2024年的326.96萬美元增至2025年的403.14萬美元，增長率爲23.3%，但毛利率卻從2024年的44.6%降至2025年的42.4%，下降了約2.2個百分點。

與此同時，極高點的營業成本從2024財年約405.89萬美元增加到547.33萬美元，同比增長約34.9%，佔營收比例爲57.58%，其中分包費用和硬件採購爲大頭。可見，在規模擴張的階段，公司的盈利能力被成本上升和運營費用侵蝕，即便擁有項目運維這個長期“造血”能力，公司依然面臨着一定的財務壓力。

其中，現金流是公司財務健康程度的關鍵指標，但公司的資金面來看，經營活動現金流連續兩年淨流出，2025年爲-142.38萬美元，表明核心業務尚未能產生正向現金流，截至2025年3月31日止，公司的賬面現金僅約爲21.35萬美元。

爲維持運營，極高點不得不依賴外部資金支持，截至2025年3月31日，公司銀行及其他借款達478.72萬美元，較上年同期的214.38萬美元顯著增長，“舉債”支持運營和擴張，同時導致利息費用激增，財務槓桿處於較高水平。這同步意味着公司抗風險能力較弱，若未來融資環境收緊或回款不及預期，可能面臨流動性緊張的困境，想必也是促使公司赴美融資的重要原因。

三家客戶貢獻九成營收，“高度依賴症”難解?

事實上，極高點的“隱憂”也與行業的競爭亦有直接關係。近年以來醫療+科技的東風雖然爲其發展帶來風口，但同時大量科技巨頭、初創企業也加速涌入了該賽道，這導致市場競爭持續加劇。

若想在劇烈競爭的市場中脫穎而出，必須在人工智能、數據分析、診療體驗等維度上積累核心競爭力。因此，公司計劃將募資的四成用於技術升級，目標在2026年前推出基於機器學習的病歷分析模塊，以期提升醫院診斷效率，但研發投入的回報仍存不確定性。

在醫療IT行業競爭日益激烈的背景下，大規模的投入能否支撐技術迭代與創新，能否轉化爲實際的市場競爭力，尚未有明確答案。同時，公司業務高度集中於香港市場，也面臨着行業政策變動、技術迭代、新進入者競爭等外部風險。若極高點未能在該等方面有所突破，那麼其整體狀況或難以得到有效解決。

而除市場競爭劇烈之外，極高點也面臨着其他潛在的經營挑戰，例如極高的客戶集中度，該公司高度依賴於單一客戶羣體，因此或將帶來經營隱患。招股書明確披露，截至2025年3月31日的財政年度，前三大客戶貢獻了公司90.8%的總收入，分別爲CUHK Medical Centre Limited, The Chinese Medicine Hospital of Hong Kong 和Hong Kong Adventist Hospital。

這種高度依賴的客戶結構意味着，公司業績幾乎完全綁定少數幾家機構的合作模式。更值得警惕的是，這些核心客戶是項目制，並無續約義務，既沒有承諾提供新業務，也未保證維持現有合作規模與條款。一旦其中任何一家客戶因預算縮減、更換供應商等原因終止合作，極高點或將難以快速找到替代客戶彌補營收缺口，業績面臨直接衝擊。

總體而言，極高點憑藉在香港醫療 IT 領域多年的深耕，積累了成熟的技術解決方案、穩定的客戶基礎及穩步增長的業績，在醫療信息化賽道具備一定的發展潛力。此次衝刺納斯達克上市，有望爲其帶來資金支持，助力技術升級與業務拓展。但同時，客戶集中、資金面緊張、財務槓桿等現實問題，也構成了公司可持續發展道路上的重要考量因素。其未來發展能否平衡機遇與挑戰，仍需關注上市後資金使用效率、業務多元化推進及風險應對措施的落地效果。對於投資者而言，在看到其行業前景的同時，也需警惕其多重風險疊加下的投資不確定性。