Warner Bros. Discovery, Inc. Series A

奈飞公司

誰將最終獲得華納兄弟探索頻道(WBD.US)的資產?

作爲擁有好萊塢規模最大、歷史最悠久的電影製片廠之一，該公司的併購很可能在未來幾十年內對娛樂行業產生深遠影響。12月5日，華納兄弟探索宣佈，全球領先的流媒體平臺奈飛(NFLX.US)已同意以827億美元(含債務)的價格收購其流媒體和製片廠資產。三天後，派拉蒙天舞(PSKY.US)對華納兄弟發起敵意收購，收購要約對華納兄弟的估值高達1084億美元。不管誰成功，交易均需獲得監管部門的批准。

爲什麼華納兄弟探索會成爲待售對象?

流媒體改變了電影和電視節目的發行方式，通過蠶食有線電視訂閱費、廣告費以及電影票房收入，給傳統媒體公司帶來了壓力。華納兄弟探索在首席執行官大衛·扎斯拉夫的領導下，苦苦掙扎於如何打造自己的在線內容，最終在2022年與探索頻道(一家提供相對低成本的非劇本類和生活方式類節目的公司)達成合並。

然而，股價隨後下跌。今年6月，華納兄弟探索宣佈了一項分拆計劃，將公司拆分爲兩家業務部門，一家專注於有線電視，另一家專注於流媒體和電影製片廠。知情人士透露，扎斯拉夫認爲，一旦流媒體和電影製片廠業務從負債累累的有線電視網絡中剝離出來，公司就能獲得豐厚的溢價。

隨後，在秋季，派拉蒙影業向整個公司提出了三份主動收購要約。如果收購成功，派拉蒙將擁有兩大電影公司派拉蒙和華納兄弟探索以及兩大流媒體服務——派拉蒙+和華納旗下的HBO Max——的資源。

華納兄弟公司於10月份正式宣佈出售。

奈飛和派拉蒙的優惠方案有何區別?

奈飛將只收購華納兄弟探索的好萊塢製片廠和流媒體業務;其有線電視網絡，包括CNN、TNT和探索頻道，將在合併前剝離。奈飛提出的收購方案爲每股27.75美元現金加股票。

派拉蒙影業出價每股 30 美元收購華納兄弟探索的全部股份。根據雙方協議，如果華納兄弟接受除奈飛以外的其他收購要約，則需向奈飛支付28億美元。這筆鉅額解約金對於派拉蒙來說無疑是一筆額外的開支，因爲派拉蒙在繼續尋求收購華納兄弟探索的過程中也需要考慮這筆費用。

收購華納兄弟探索會引發哪些監管問題?

任何出售交易在完成前都將面臨包括美國司法部和歐盟在內的多個司法管轄區監管機構一年或更長時間的審查。奈飛與華納兄弟探索的合併協議招致了美國共和黨和民主黨政界人士的批評，理由是該協議將創建一個對流媒體市場擁有巨大控制權的巨頭。這項交易將合併全球兩大流媒體服務公司和兩大影視製作公司。

美國總統特朗普表示，奈飛與華納兄弟探索合並後實體的“巨大市場份額”可能“會是個問題”。特朗普稱他將親自參與對這筆交易的審查。特朗普與甲骨文公司聯合創始人拉里·埃裏森關係密切，埃裏森的兒子大衛·埃裏森是派拉蒙影業的首席執行官。派拉蒙反收購要約的支持者之一是Affinity Partners ，這是特朗普女婿賈裏德·庫什納旗下的私募股權集團。

派拉蒙認爲，其擬議的合併案更有可能獲得批准，因爲其流媒體用戶數量不如奈飛。但反壟斷監管機構仍對其審查感到擔憂，擔心市場過度整合。

如果奈飛與華納兄弟探索的交易最終未獲批准，奈飛同意支付58億美元的違約金。但該協議也遭到了電影院業主和影迷的反對。

爲什麼公衆對收購後的電影前景有擔憂?

過去，奈飛只在影院上映過少量影片，通常是爲了獲得奧斯卡等行業獎項的參選資格。它將居家觀衆視爲主要受衆。美國影院業主行業協會Cinema United 稱奈飛的交易“對全球電影放映業構成了前所未有的威脅”。

奈飛則承諾將維持華納兄弟探索目前的運營模式，並“發揮其優勢，包括電影的院線發行”。

在12月5日與投資者的電話會議上，奈飛聯合首席執行官泰德·薩蘭多斯表示，公司今年將在影院上映約30部電影。他對行業標準發行策略的主要不滿在於電影從影院上映到流媒體播放所需的時間。

他說：“我不認爲這會改變奈飛電影或華納電影的發行策略。”他還補充道，電影發行“將會朝着更加貼近消費者的方向發展，以便更快地滿足觀衆的需求。”

如果奈飛收購 HBO Max 的交易完成，HBO Max 將會怎樣?

雖然奈飛高管並未明確表態，但他們暗示將繼續把HBO Max作爲一項獨立服務運營，就像迪士尼公司同時提供Disney+和Hulu一樣。通常情況下，各項服務會捆綁銷售，並提供折扣價格。

奈飛聯合首席執行官格雷格·彼得斯告訴分析師，奈飛和 HBO Max 的用戶羣體高度重合，他表示，這些重合的用戶貢獻了可觀的收入。他還表示，奈飛可以提供不同的套餐和價格層級，並在全球範圍內更積極地銷售 HBO 的內容。

華納兄弟探索首席執行官扎斯拉夫會繼續留任嗎?

這位資深媒體高管並未出席奈飛宣佈收購交易的儀式。除新聞稿和一份發給員工的備忘錄外，扎斯拉夫沒有公開置評。據知情人士透露，目前尚未確定他在合併後的公司中的具體職位。

華納兄弟探索對其有線電視網絡有何規劃?

華納兄弟探索正繼續推進其有線電視網絡(包括CNN、TNT和HGTV)分拆的計劃，計劃將其拆分爲一家名爲Discovery Global的新公司，該公司將由其首席財務官岡納·維登費爾斯領導，預計分拆將於2026年第三季度完成。

奈飛收購案會對行業產生什麼影響?

奈飛的目標是在交易完成後的頭幾年內節省20億至30億美元的成本並實現其他協同效應。彼得斯表示，其中大部分將來自削減一般及行政開支，特別是業務重疊部分的支持性職能。

這項交易將華納兄弟的電影和電視工作室、HBO以及HBO Max併入奈飛的全球體系，立即重塑了競爭格局。這一合併將重塑在線視頻內容市場，將排名第一的流媒體平臺與排名第四的 HBO Max 服務以及其熱門劇集相結合。

奈飛長期以來一直聲稱他們正在尋找知識產權。貫穿其所有業務的主線是，奈飛“試圖獲得能夠引起全球共鳴的內容”。華納兄弟探索擁有“現象級的知識產權”，可以跨越國界和平臺，從《哈利·波特》和《權力的遊戲》到《黑道家族》、《指環王》、《老友記》和《生活大爆炸》，以及 DC 宇宙漫畫角色系列。

William Blair分析師稱此次合併將打造“流媒體巨頭”，並認爲這將鞏固奈飛作爲全球頂級流媒體服務商的地位。Needham分析師Laura Martin指出，華納兄弟僅此一個，奈飛收購華納兄弟將阻止任何競爭對手實現規模上的飛躍。