TPG Inc Class A

阿波罗全球管理

智通財經APP獲悉，近日，瑞銀髮布了對美國券商與資產管理公司行業的研究報告，指出行業整體呈現“適度樂觀”態勢，投資者情緒較去年更爲理性，預計2026年市場將保持溫和上漲。報告覆蓋多家知名機構，並對部分公司給出“買入”評級，包括TPG(TPG.US)、阿波羅全球管理(APO.US)和嘉信理財(SCHW.US)等。

瑞銀在報告中表示，買入評級企業普遍具備增長確定性強、估值合理或存在明確催化劑等優勢。

阿波羅全球管理作爲“成長與價值兼具”的代表，受益於保險平臺Athene的多渠道策略與強勁年金需求，預計2029年前其經常性收益(FRE)複合年增長率可達20%，當前估值仍具吸引力。

TPG則憑藉信貸業務擴張、財富管理渠道拓展及潛在保險合作伙伴引入，有望實現20%以上的FRE增長，瑞銀預測其2029年FRE利潤率將達到50%，顯著高於公司設定的45%+目標。

嘉信理財被市場廣泛看好，但股價尚未反映其增長潛力。瑞銀分析指出，若其遺留的Ameritrade客戶資產實現5%年化增長，可爲公司整體淨新增資產(NNA)貢獻約1個百分點，推動長期增長。在樂觀情景下，2028年每股收益有望達到8.38美元，較當前預期有約14%上行空間。

儘管市場對傑富瑞(JEF.US)First Brands相關風險存在擔憂，但瑞銀仍予以該股“買入”評級。該行測算，當前市場定價已反映了1.5億-2.5億美元的淨收益損失，而實際直接影響僅爲4000-4500萬美元，且公司在併購諮詢、資本市場業務中的份額持續提升，2027年預期市盈率僅11倍，低於3年行業平均水平，估值吸引力顯著。

對於Ares Management(ARES.US)、LPL Financial(LPLA.US)等獲“中性”評級的企業，瑞銀明確了謹慎立場的核心原因。

Ares儘管基本面強勁，有望超額完成7500億美元有機資產管理規模、16%-20%的FRE複合增長等目標，但當前25.9倍的2026年預期市盈率較同行溢價132%，進一步上漲需依賴業績超預期或估值溢價擴大。

LPL的中性評級則源於短期增長壓力，公司當前專注於留住Commonwealth顧問團隊，有機NNA增長復甦節奏或慢於市場預期，預計未來幾個季度有機增長率維持在7%以下，且2026年核心管理費用可能高於行業共識，短期業績承壓。

行業趨勢與投資機會展望

另外，瑞銀在報告中強調了2026年行業將呈現的多重結構性機會。私人資產在401(k)計劃中的配置有望逐步提升，目標日期基金(TDFs)成爲主要渠道，預計2028年私人資產在TDFs中的佔比將從2024年的極低水平升至5%，KKR(KKR.US)、黑石(BX.US)、阿波羅等機構最具競爭力。

保險市場方面，私募信貸領域存在3.5萬億-6.5萬億美元的潛在市場，黑石若能獲得約15%的市場份額，則在未來有望新增5000-7500億美元資產管理規模及20-30億美元收入。

併購市場方面，市場普遍預期2026年手續費規模將恢復至2021年峯值的100%-105%，2027年進一步擴大至100%-115%，但瑞銀預測更爲保守，分別爲90%和105%，認爲當前共識預期已充分反映樂觀情緒，精品投行板塊的風險收益比趨於平衡。