Palo Alto网络

CrowdStrike Holdings, Inc. Class A

智通財經APP獲悉，瑞銀近期發佈2026年網絡安全行業展望報告，對該板塊仍保持積極展望，儘管 2025 年 11 月以來板塊下跌 11%(低於 IGV 指數的 - 7%)，但2025年的諸多核心趨勢有望延續，企業網絡安全預算增速將持續快於 IT 整體增速，併購趨勢延續，AI 賦能安全與身份安全成爲核心主題。

在這些領域中，該行仍認爲CrowdStrike(CRWD.US)和PaloAlto Networks(PANW.US)在該行的覆蓋範圍內處於有利地位，這得益於其市場領先的產品組合廣度，且這一優勢已體現在估值中。

此外，人工智能驅動的安全用例將進一步成熟，該行預計CrowdStrike、SentinelOne(S.US)等公司可能會首次披露智能年度經常性收入(agentic ARR)數據。總體而言，選股仍將具有挑戰性，與2025年類似，該行認爲那些平臺化敘事仍在成型過程中的中型股將迎來最佳配置機會，基於此，看好Okta(OKTA.US)和Zscaler(ZS.US)。

細分領域預期與渠道調研

該行2025年11月開展的首席信息安全官(CISO)調研顯示，雲計算安全、身份安全以及安全運營與分析(SecOps & Analytics)領域將實現強勁增長(分別有62%、59%和55%的受訪者計劃增加相關預算)，而防火牆(僅33%的受訪者計劃增加預算)、漏洞管理以及託管安全服務提供商(MSSP)相關支出領域的預期則更爲謹慎。

這些結果與該行從合作伙伴處瞭解到的趨勢基本一致，本月有一位合作伙伴表示，硬件防火牆市場已完全淪爲更新換代市場。展望2025年第四季度財報，調研結果喜憂參半：暫無明顯的預算寬鬆跡象，防火牆領域增長持續放緩，但1月份的業務渠道儲備普遍強勁。

核心主題與爭議

2025年，傳統攻擊環境相關數據再次凸顯挑戰：勒索軟件事件激增47%，嚴重零日漏洞攻擊也時有發生。展望2026年，網絡安全行業的核心主題將圍繞人工智能賦能安全(AI for Security)，人工智能安全防護(Security for AI)、身份安全聚焦(Identity Security Focus)展開。

人工智能賦能安全既包括爲人工智能提供安全防護，也包括利用人工智能強化安全能力。 覆蓋範圍內最佳佈局廠商：CrowdStrike、Palo Alto Networks、SentinelOne。

人工智能安全防護通過健全的應用 / 模型控制，爲第三方及自研人工智能 / 代理部署提供安全保障，緩解企業痛點。覆蓋範圍內最佳佈局廠商：CrowdStrike、Palo Alto Networks、Zscaler。

身份安全方面則聚焦人工智能 / 代理技術引發的相關擔憂加劇了對人類與非人類身份加強安全防護的需求。覆蓋範圍內最佳佈局廠商：Okta、Palo Alto Networks、CrowdStrike。

需要謹慎的是，部分投資者開始質疑“網絡安全軟件可免受人工智能原生企業衝擊”這一長期觀點。儘管該行總體預計現有企業將不斷優化其人工智能安全用例，但與基礎模型提供商之間競爭加劇的敘事仍可能影響行業估值倍數。

業績調整與估值

2025年，網絡安全類股表現與軟件行業持平(IGV指數上漲1%，網絡安全板塊基本持平)。儘管如此，網絡安全行業在估值方面仍享有小幅溢價：按企業價值/銷售額(EV/S)計算，網絡安全公司的未來12個月(NTM)估值中位數爲5.6倍，而軟件行業爲5.0倍。

該行下調了Tenable(TENB.US)2026年的營收及當前賬單(CCB)預期，原因是長期合同期限及預付賬單減少的趨勢構成了短期阻力，但維持2025年第四季度及全年預期不變。此外，該行還在2025年第四季度財報發佈前調整了Rapid7(RPD.US)、Cloudflare(NET.US)和PaloAlto Networks的目標價。