中國汽車保險後市場服務提供商青民數科(QMSK.US)大幅上調募資額。

智通財經APP觀察到，在2025年1月28日首次向SEC遞交公開版的招股說明書後，青民數科於12月16日第三次對招股書進行了更新，持續推進公司的赴美IPO進程。

在最新版招股書中，青民數科計劃以4至6美元的價格發行625萬股普通股，募資規模2500萬-3750萬美元，這較此前欲發行150萬股普通股的發行規模大幅增長了316.67%。

上調募資額往往是企業獲市場資金歡迎的標誌之一，但青民數科上調募資額或與此無關。其於招股書中明確表示，納斯達克新規(中概股募資額不得低於2500萬美元、公衆流通股市值需達1500萬美元)是青民數科此次調整募資規模的核心動因。

顯然，青民數科此次大幅上調募資額是被動調整，這雖然能讓公司所募集資金大幅增長，但青民數科上市後的流通股份也將大幅增加，發行股份佔公司總股份的比例從之前的僅9.1%大幅上升至29.41%(若超額配授權未獲行使)，接近三成。

發行股份數量大幅增長後，一個核心問題隨之凸顯：流通籌碼顯著增加使得市場對公司內在價值的定價更趨充分，但這也對企業的基本面構成了更嚴峻的考驗。

客戶增長推動收入持續爆發

自2013年發展至今，青民數科已在汽車保險行業深耕超十二年。截至目前，青民數科已形成了兩大業務板塊，分別是汽車保險售後服務以及其他定製化服務。

據招股書顯示，青民數科的汽車保險售後服務主要包括了保險風險評估服務和增值服務。其中，保險風險評估服務指的是青民數科通過自主研發的“清民服務平臺”(QMSP)，整合車輛及司機信息，爲客戶提供個性化的風險評估報告，從而幫助保險公司優化覈保流程。

增值服務指的是包括車輛安全檢測、維修、代駕、拖車等，覆蓋車輛全生命週期的售後需求。值得注意的是，青民數科的增值服務是其服務平臺運營商合作伙伴直接與包括汽車經銷商、實體維修保養店和4S店合作。這就意味着，青民數科是通過接入外部服務商來提供增值服務，此種商業模式便是典型的輕資產運營。

目前，青民數科已在中國的30個省級行政區提供廣泛的售後服務，服務網點達10651個。豐富的服務網點能吸引包括其他售後服務提供商以及保險公司在內的客戶羣體，這有利於青民數科擴大自身的業務規模。青民數科的主要客戶爲中國知名大型保險公司(如人保財險、平安產險等)及車險第三方服務提供商。

而青民數科的其他定製化服務指的是公司根據具體情況，按個案處理的方式提供其他基於場景的定製化服務，例如信息技術服務和促銷服務，此類服務主要針對不能標準化向客戶提供的特殊場景服務。

從收入結構來看，汽車保險售後服務是青民數科的核心業務。2025財年(截至3月31日止12個月)中，青民數科的汽車保險售後服務的收入佔比爲90.2%，其中，風險評估服務的收入佔比爲54.1%，增值服務的收入佔比爲36.1%。其他定製化服務的收入佔比爲9.8%。

從業績來看，青民數科實現了收入端的持續快速增長，但利潤端的增長已出現“頹勢”。據招股書顯示，青民數科2023、2024、2025財年的收入分別爲1421.47萬(美元，下同)、3816.10萬、5285.68萬，三年複合增速高達92.83%，而期內的淨利潤分別爲7.55萬、244.21萬、224.97萬元，2025財年的淨利潤已出現下滑。

具體來看，青民數科過往三年收入的持續高速增長主要有兩方面的原因，其一是客戶數量的快速增加。招股書顯示，2023財年至2025財年，青民數科的總客戶數分別爲19個、35個、64個。其二是風險評估服務的平均價格穩步增長，在2023財年至2025財年中分別爲47.6美元、48.8美元、50美元。

而在利潤端，青民數科2024財年的淨利潤爆增3132.7%至244.21萬主要是因爲收入的增長、毛利率因規模效應提升2.4個百分點至9.6%以及總營業開支縮減了7.4%，從而推動淨利潤的大幅釋放。

2025財年的淨利潤下滑7.9%至224.97萬元主要是因爲總營業開支隨着業務規模的擴張而大幅增長181.6%至229.88萬元，總營業開支佔總收入的比例從2024財年的2.1%上升至2025財年的4.3%，這導致利潤釋放受阻。

市場高度分散且競爭劇烈，AI與多元化服務成突圍關鍵

事實上，青民數科過往三年業務規模的持續快速擴張離不開行業發展的支持，中國車險市場的持續擴容爲青民數科的增長提供了根本支撐。

數據顯示，2024年，國內車險保費規模首次突破9000億元，同比增長4.08%，達到9136.73億元。且據金融監管總局2025年11月發佈的《保險業經營情況表》，2025年前11個月，機動車輛保險原保險保費收入爲8432億元，同比增長3.9%。

車險市場的增長帶動了保險風險評估、車輛安全檢測、維修等後市場服務的需求激增，青民數科作爲專注於汽車保險後市場的服務商，其核心業務(如風險評估、增值服務)直接受益於這一趨勢，客戶(保險公司、車險第三方服務商)對精準風險評估和高效後市場服務需求的大幅提升，推動了公司收入的增長。

且車險市場的持續成長仍將繼續。據弗若斯特沙利文數據顯示，隨着中國汽車保有量的穩步增長，且投保車輛數量的相應增加，其預計中國車險市場的規模將從2023年的1074億美元增至2028年的1456億美元，年複合增速6.3%，青民數科將持續受益於行業成長。

但值得注意的是，青民數科所面臨的經營挑戰及風險亦十分明顯。其一是客戶集中度相對較高。據招股書顯示，在2024財年中，青民數科前十大客戶的收入佔公司總收入的比例高達78.7%，至2025財年，雖然前十大客戶的收入佔比降至73.1%，但仍處於相對較高的水平，且報告期內前兩大客戶的收入佔比分別爲19.8%、12.5%，合計超三成。若頭部客戶流失，或會對青民數科的業務經營造成明顯影響。

其二是汽車保險第三方服務市場高度分散且競爭劇烈。弗若斯特沙利文表示，中國汽車保險第三方服務市場極度分散，參與者高達數千家企業，而以2023年的收入計算，青民數科佔中國汽車保險第三方服務市場總份額的比例僅0.3%，規模相對較小。

在競爭白熱化的汽車保險第三方服務市場中，青民數科這樣的中小企業若想實現突圍，需以AI應用爲引擎、多元化服務爲抓手，構建差異化核心競爭力。

當前，汽車保險第三方服務行業正站在轉型的十字路口，技術變革尤其是AI的滲透，正深刻重塑行業邏輯——不僅簡化運營流程，更重構風險評估的底層範式。

具體而言，AI的價值已滲透到服務全鏈條：藉助機器學習，系統可深度解析駕駛行爲模式、精準識別理賠照片中的車輛損傷程度，進而實現理賠結算與保費計算的自動化提速;同時，AI驅動的智能聊天機器人能提供7×24小時政策諮詢與即時互動，大幅提升客戶服務響應效率。這種“技術+服務”的融合，讓傳統依賴人工的風控與客戶運營變得高效且可量化。

而“戰略整合能力”也將成爲未來汽車保險第三方服務行業的競爭焦點，企業需通過多元化服務的有機融合，爲客戶提供一站式全面解決方案。這種整合體現在服務鏈條的打通：將理賠處理、風險管理、客戶支持等環節深度融合，既能通過“單一聯絡點滿足多元需求”提升客戶體驗，更能爲服務提供者創造規模效應。

對青民數科而言，AI技術落地與服務體系擴容的成效，既是其搶佔產業變革窗口期的核心變量，亦是其上市後估值體系的關鍵錨點。