奈飞公司

Warner Bros. Discovery, Inc. Series A

智通财经APP获悉，奈飞(NFLX.US)公布了第四季度业绩，基本超出华尔街预期;但对未来几个月的业绩预测较为谨慎，理由是节目支出增加以及与华纳兄弟探索频道(WBD.US)完成交易的成本。Q4销售额为121亿美元(同比增长18%)，每股收益为56美分，均超出分析师预期。2025年全年销售额达到452亿美元，比上年增长16%。

Q4营业利润同比增长30%(达到29.6亿美元)。营业利润率从去年同期的22.2%上升至24.5%。与此同时，净利润同比增长 29% 至 24.2 亿美元。

这家流媒体巨头周二表示，计划在2026年将电影和电视节目的支出增加10%，同时推进收购华纳兄弟影业及其流媒体业务的计划。这项交易将使全球两大娱乐公司强强联合。奈飞去年在节目制作方面的支出约为180亿美元。奈飞已停止定期更新其用户总数，引导投资者关注更传统的财务指标。然而，在其第四季度财报中，该公司表示其付费会员数量已突破 3.25 亿，增长近8%，这一数字是 Disney+ 的两倍多。

完成对华纳兄弟的收购将使奈飞今年的成本增加2.75亿美元，此前该公司已在年底前投入了6000万美元的融资费用。根据奈飞在致股东的季度信函中表示，为筹集收购资金，该公司将暂停股票回购。

Q4经营活动产生的净现金流较上年同期大幅增长，从去年同期的 15.4 亿美元增至 21.1 亿美元(但低于上一季度的 28.3 亿美元)。与此同时，自由现金流同比增长36%至18.7亿美元，低于上一季度的26.6亿美元。

奈飞收购华纳兄弟，旨在获得全球最丰富的电影和电视节目库之一，从中挖掘新素材，并拓展消费品、体验和电子游戏等新兴业务。去年，奈飞丰沛的节目预算仅带来略微增长的收视率。该公司在年底推出了一系列精彩的节目，包括《怪奇物语》的最终集、关于嘻哈大亨肖恩·康姆斯的纪录片系列以及一部新的《弗兰肯斯坦》电影。2025 年下半年，奈飞用户观看时长达到 960 亿小时，同比增长 2%，而上半年仅增长 1%。

尽管新用户和观看量的增长速度有所放缓，但奈飞通过提价和引入广告，仍然保持了两位数的销售增长。该公司预计将在2026年再次提价，并预测今年的广告销售额将比2025年的15亿美元翻一番。

修改收购条款

该公司正激烈竞购华纳兄弟的流媒体和电影制片业务。周二，该公司宣布了一项修订后的协议，已将对华纳兄弟和 HBO 的收购要约修改为全现金收购，将以每股27.75美元的现金收购这些部门，此前该公司曾提出以现金加股票的方式收购。华纳兄弟计划通过另一项交易剥离其有线电视网络。修订后的交易结构有望简化审批流程，使华纳兄弟探索频道的股东最早可在 4 月份对该交易进行投票表决。

该公司正努力抵御派拉蒙天舞公司(PSKY.US)的恶意竞购，并计划出售其工作室和其他娱乐资产。由科技巨头大卫·埃里森领导的派拉蒙天舞公司则提出以每股 30 美元的现金收购华纳兄弟的所有业务(包括电视网络)。

eMarketer分析师Ross Benes表示：“投资者似乎对华纳兄弟的收购能否带来收益持怀疑态度，这导致奈飞股价近期下跌。奈飞的债务状况优于大多数娱乐公司。未来几个季度，并购活动的影响通常会盖过季度业绩。”

这一事件的发生凸显了整个媒体格局的转变，整合进程加速，娱乐公司为争夺观众的时间展开了激烈的竞争。据媒体分析公司尼尔森(Nielsen)的数据显示， 12月份流媒体收视率占电视总收视率的47.5%，创历史新高。YouTube仍然是观看时长最大的流媒体平台，这凸显出奈飞最大的竞争对手正日益超越传统媒体。

尼尔森报告显示，奈飞12 月份的月度收视率增长了 10%，这主要得益于热门科幻剧集《怪奇物语》最终季的播出，该剧集累计观看时长达 150 亿分钟。此外，奈飞还在圣诞节当天直播了两场美国国家橄榄球联盟(NFL)比赛，并发布了悬疑惊悚系列电影《利刃出鞘》的第三部。

业绩利好逐渐消退

展望未来，奈飞预计Q1每股收益为76美分，低于华尔街预期的82美分;Q1销售额预计为122亿美元，与预期相符。近期的增长势头得益于一些难以复制的举措，包括提价、打击密码共享以及推出价格更低廉的广告支持型套餐。对此，奈飞暗示未来一年营收增长可能放缓，预计2026 年全年销售额将增长12%至14%，低于此前设定的约15%的目标，达到507 亿美元至 517 亿美元，分析师预期为509.8亿美元。

奈飞的目标还有2026年实现31.5%的营业利润率，高于2025年的29.5%，这其中包括约2.75亿美元的收购相关费用，以及约10%的内容摊销增长。奈飞表示，利润率和营业利润率每年都有“充足的提升空间” 。

财报公布后，奈飞股价在盘后交易中一度下跌5.1%，至82.60美元。

Seeking Alpha分析师Julian Lin 表示：“我怀疑该股财报发布后的疲软是多种因素共同作用的结果，包括财报发布前该股估值过高、管理层对利润率扩张的预期将更加靠后(增加了执行风险)，以及与华纳兄弟收购相关的不确定性。 ”