德州仪器

英伟达

智通財經APP獲悉，聚焦於模擬芯片與嵌入式處理解決方案的芯片巨頭——長期以來有着“全球芯片需求晴雨表”稱號的德州儀器(TXN.US)，於美東時間週二美股收盤後公佈最新季度業績與未來展望。數據顯示Q4業績略低於市場一致預期，但是在市場更爲聚焦的季度展望方面，德州儀器管理層對當前季度給出了超預期的強勁營收與利潤預測區間，表明大型工業設備和汽車領域的模擬芯片與MCU需求呈現出大幅回升軌跡，從2023年“模擬需求至暗時刻”中復甦，尤其是市場期待的“AI數據中心如火如荼建設進程帶動模擬芯片需求強勁復甦”正在芯片行業上演。

德州儀器的管理層在週二的一份聲明中表示，預計第一季度的總營收區間將爲43.2億美元至46.8億美元，該業績展望區間的中值略高於華爾街分析師們平均預估的44.2億美元。德州儀器預計該期間利潤最高可達每股1.48美元(即第一季度每股收益展望區間爲1.22美元至1.48美元)，分析師平均預期約爲每股1.26美元，顯然區間中值大幅超越市場預期。

第四季度業績方面，德州儀器總營收實現同比增長10%至44.2億美元，實現每股收益1.27美元。上述數據與分析師們預估的44.3億美元以及每股收益1.30美元相比則稍顯遜色，但是被強勁業績指引帶來的耀眼光芒全面掩蓋。

第四季度業績細分方面，該公司最核心的模擬芯片業務實現營收36.15億美元，實現同比增長14%。嵌入式處理解決方案業務(含MCU芯片)營收同比增長8%，至6.62億美元，這兩項核心業務的營業利潤均實現雙位數增幅。德州儀器首席執行官表示，Q4數據中心業務實現同比大增70%，並且即將單獨列出數據中心終端市場的銷售情況。

德州儀器的最新樂觀展望區間表明，大客戶們已全面消化了新冠疫情期間堆積如山的模擬芯片庫存積壓，並開始再次大規模下單——並且核心驅動力主要來自於AI數據中心模擬芯片業務訂單。德州儀器首席執行官哈維夫·伊蘭(Haviv Ilan)在與分析師們的業績電話會議上表示，第四季度訂單顯著增長，尤其是來自AI數據中心的訂單增速最爲強勁，“市場一直很緊張，我們只需要看看結果如何。”伊蘭表示，並且援引德州儀器數據中心業務部門在截至12月的第四季度實現營收增長70%。

財報數據發佈之後，在強勁的業績展望區間帶動之下，德州儀器股價在美股盤後交易中一度大幅上漲約10%，投資者們顯然開始押注人工智能數據中心蓬勃發展帶來的模擬芯片強勁需求。在週二美股收盤前，該股今年以來在AI數據中心驅動的模擬芯片需求復甦預期的帶動下已上漲13%，至196.63美元，大幅跑贏標普500指數。這種關於模擬芯片的樂觀情緒也提振了其他模擬芯片公司的股價，比如該公司長期以來競爭對手亞德諾股價在盤後上漲超5%。

來自Seaport Group LLC的資深分析師傑伊·戈德伯格(Jay Goldberg)在德州儀器業績公佈之後表示，“如今復甦似乎終於開啓，且勢頭強勁”。“看起來他們正在趕上這輪上行週期，”他表示。“在我記憶所及的時間裏，銷售數據首次開始以快於庫存的速度大幅向前走。”

“過去兩年困擾該行業的庫存調整基本完成，我們相信，隨着該公司進入2026年，AI驅動下其增長速度將加快，”來自Stifel的分析師Tore Svanberg表示。

德州儀器強勁的營收與每股收益展望凸顯出，史無前例AI浪潮之下AI訓練/推理帶來的堪稱“無止境”芯片需求正在從AI芯片與存儲芯片順利傳遞至模擬芯片端，進而有望強勢帶動德州儀器、微芯科技以及亞德諾、恩智浦等模擬芯片領軍者們業績實現強勁復甦軌跡。比如，德州儀器針對數據中心的48V熱插拔eFuse/方案，高電流點負載供電(POL)與中間母線變換，就是最典型的數據中心領域帶來的強勁增長例子。

德州儀器CEO哈維夫·伊蘭在業績會議上強調，數據中心業務部門長期以來一直是該公司較小規模的營收來源，目前在AI訓練/推理規模加速擴張帶來驅動之下訂單迅速增長，並開始爲整體營收做出重大貢獻，他預計這一強勁增長趨勢將繼續下去。

世界半導體貿易統計組織(WSTS)近日公佈的最新半導體行業展望數據顯示，全球芯片需求擴張態勢有望在2026年繼續強勢上演，並且自2022年末期以來需求持續疲軟的MCU芯片以及模擬芯片也有望踏入強勁復甦曲線。

WSTS預計繼2024年強勁反彈之後，2025年全球半導體市場將增長22.5%，總價值將達到7722億美元，高於WSTS春季給出的展望;2026年半導體市場總價值則有望在2025年的強勁增長基礎之上大舉擴張至9755億美元，接近SEMI預測的2030年1萬億美金的市場規模目標，意味着有望同比大增26%。

WSTS表示，這種連續兩年的強勁增長趨勢將主要得益於AI GPU/TPU主導的邏輯芯片領域以及HBM存儲系統、DDR5 RDIMM與企業級數據中心SSD所主導的存儲領域持續強勁的勢頭，預計這兩個領域都將實現無比強勁的兩位數增長，這得益於人工智能推理系統與雲計算基礎設施等領域持續強勁擴張需求。

模擬之王+MCU多面手：德州儀器被稱作全球芯片晴雨表

德州儀器的核心業務——即模擬芯片，將現實世界的輸入轉換爲電子信號，被用於燃油車、電動汽車、大型工廠智能化設備以及更加廣泛的其他消費電子類型產品。這使得德州儀器業績長期以來成爲衡量全球整體宏觀經濟的重要風向標之一，反映企業是否對未來銷量增速具有信心。尤其是工廠設備和汽車製造商們會提前很久訂購模擬芯片組件，以應對電子元件生產以及成品組裝可能需要數月時間的情況。

儘管德州儀器的整體營收已在同比層面強勁增長——此前一年庫存過剩大幅抑制了銷售，但復甦到來的時間比華爾此前街預期晚得多。該公司股價在過去四次財報發佈後股價均大幅下跌，主要因爲投資者仍然在等待更強勁的復甦信號。

德州儀器是全球最大規模模擬芯片，也是極爲重要的MCU芯片製造商，其產品執行簡單但至關重要的功能，在全球應用範圍極度廣泛，例如在電子設備中將電源轉換爲不同的電壓。更重要的是，模擬芯片近年來在電動汽車多種關鍵功能模塊和系統中發揮着不可或缺的作用，包括電源管理、電池管理、傳感器接口、音頻和視頻處理、電動機控制等。

模擬芯片將聲音、溫度、壓力、電流等真實世界信號轉換爲數字域，支撐汽車 ADAS、工業自動化、IoT 傳感、智能電網等場景。模擬IC更換難度高、設計週期長，一旦導入即具長期粘性。MCU則是“電子設備大腦”，控制邏輯與實時運算，幾乎存在於所有聯網或機電系統中(家電、計量表、車身控制、醫療監護等)，德州儀器旗下TI MSP430、C2000、Arm-M 系列MCU產品在低功耗與工業實時控制領域市佔領先。

長期穩居全球模擬芯片“一哥”位置的德州儀器市佔率約19%-20%;同時在MCU領域位列全球前五、產品線覆蓋超4萬款嵌入式器件。該公司提供8萬餘款模擬、電源、信號鏈與MCU產品，向 10 萬+大客戶們供貨，幾乎滲透到所有終端市場(汽車、工業、通信、消費電子、醫療等)。這種“無所不在”的覆蓋面，使其季度業績被華爾街稱爲全球範圍半導體需求晴雨表：德州儀器銷量先行變化往往預示下游各行業景氣度。無論是關稅衝擊導致的提前拉貨，還是被動去庫存、庫存去化週期見底，德州儀器都最先感知並通過財報指引體現，市場據此判斷全球電子與宏觀工業需求走向。

爲應對業績長期放緩，這家總部位於達拉斯的美國傳統半導體公司在部分模擬芯片工廠放緩生產進程，以避免積累過多庫存。作爲美國半導體行業最老牌的巨頭勢力，德州儀器正走出一段在美國大規模新建工廠的大規模投入期，響應特朗普政府的“芯片製造迴流美國”政策基調，同時也在積極應對特朗普關稅威脅引發的貿易緊張局勢。與半導體行業的趨勢背道而馳的是，該公司已逐步減少外包芯片生產，並試圖將絕大多數產能納入自身掌控之下，相比之下，英偉達、AMD以及博通、邁威爾等Fabless芯片公司均將選擇讓臺積電代工幾乎所有芯片訂單。

全球芯片股“牛市狂浪”，終於輪到模擬芯片端?

從週期角度來看，模擬/工業鏈條往往比CPU、GPU與DRAM/NAND等存儲系列產品更晚觸底、更晚實現補庫。因此德州儀器強勁業績展望以及管理層樂觀言論彰顯出AI數據中心確實在把模擬需求(尤其電源與信號鏈)“拉上一個臺階”，但方式不是GPU/HBM那種爆炸式出貨，數據中心業務增量將主要體現在電源管理/保護與監測類模擬器件上，相比於GPU/ASIC/HBM存儲系統，數據中心模擬器件在“星際之門”等全球AI數據中心建設進程如火如荼推動之下，更可能呈現爲“更廣譜、更穩健、更長週期”的復甦節奏。

德州儀器長期以來競爭對手亞德諾，此前在第四季度時也在業績電話會中直指“AI CapEx鉅額投資”帶來其AI數據中心相關芯片業務的創紀錄表現、某些模擬芯片設計與測試“至少翻倍”，且其通信板塊中的線纜/數據中心業務在AI訓練/推理需求強勁驅動下實現連續同比與環比增長。

與臺積電、三星電子以及SK海力士等其他的大型芯片製造商一樣，德州儀器正迫切希望從史無前例的AI數據中心大規模新建設與擴建浪潮中獲益，而大型AI數據中心正是呈現出指數級增長的全球AI算力資源所必需搭載的大型基礎設施。

生成式AI應用與AI智能體(Agent)所主導的推理端帶來的AI算力需求堪稱“星辰大海”，有望推動人工智能算力基礎設施市場持續呈現出指數級別增長，“AI推理系統”也是黃仁勳認爲英偉達未來營收的最大規模來源。

在華爾街巨頭摩根士丹利、花旗、Loop Capital以及Wedbush看來，以AI芯片算力硬件爲核心的全球人工智能基礎設施投資浪潮遠遠未完結，現在僅僅處於開端，在前所未有的“AI推理端算力需求風暴”推動之下，持續至2030年的這一輪AI基礎設施投資浪潮規模有望高達3萬億至4萬億美元。

而AI數據中心可謂AI時代最核心的大型基礎設施建設項目，對於ChatGPT等生成式人工智能應用的高效率運作以及GPT系列等AI大模型更新迭代至關重要。對於模擬芯片領導者德州儀器來說，隨着微軟、谷歌、Meta以及亞馬遜等科技巨頭們啓動的這一輪規模堪稱史無前例的AI數據中心擴建與新建極速推進，將催化自2022年年末以來邁向需求長期萎靡軌跡的模擬芯片邁向創紀錄的強勁復甦週期。

與AI訓練/推理系統高效率運作密切相關的模擬芯片組件堪稱是AI數據中心不可替代的“水電煤”‌。德州儀器正在大規模受益於AI數據中心建設狂潮的模擬品類，基本集中在供電路徑與可觀測/保護上，這也是德州儀器在全球數據中心建設進程中最直接且最具增長彈性的受益方向。

在AI數據中心對於“更高功率密度、更大電流、更快鏈路、更強可觀測”的共性驅動下，德州儀器所打造的標誌性電源管理(GaN、熱插拔/OR-ing/eFuse、多相/PoL/Smart Power Stage)、高速互連信號鏈(PCIe 5.0 Redriver、超低抖動時鐘)與監測隔離(INA/UCD/TMP/ISO/AMC/UCC)將是最直接、最具彈性的受益產品線。

尤其是天量級AI訓練/推理工作負載把PSU與母線功率推到新臺階，比如ORv3等體系下的48–54V母線+更高瞬態倍率，帶動德州儀器GaN 前端、熱插拔、OR-ing、eFuse與隔離測量產品線的價值與需求大幅提升，此外板級Vcore電流與瞬態陡峭，則帶動德州儀器多相控制+Smart Power Stage 與高電流PoL將隨着“GPU/加速卡功耗曲線”同步大規模擴容。