微软

智通财经APP获悉，周三美股盘后，微软(MSFT.US)公布了2026财年第二季度财报。尽管其营收与利润双双超出华尔街预期，且整体云业务营收首次突破500亿美元大关，但Azure云服务收入增速的放缓以及创纪录的资本开支，引发了投资者对人工智能(AI)投资回报周期的忧虑，这导致其股价在盘后交易中大幅下跌。

核心财务数据表现强劲

在截至12月31日的财年第二季度，微软营收达到812.7亿美元，同比增长约17%，高于市场普遍预期的803亿美元。净利润为384.6亿美元，合每股收益5.16美元，远超市场预期的3.92美元。调整后每股收益为4.14美元，同样高于预期。

值得注意的是，净利润的大幅跃升部分得益于对OpenAI投资会计处理的变更所带来的收益，这部分收益为每股收益增厚1.02美元。

云业务营收创新高但增速微降

本季度，微软包含Azure在内的“智能云”部门营收为329.1亿美元，同比增长近29%，略高于预期。然而，市场更为关注的Azure及其他云服务收入增速成为焦点。

根据公司披露，按固定汇率计算，Azure及其他云服务营收同比增长38%，刚好符合分析师的预测，但增速较前一季度放缓了一个百分点。DA Davidson分析师Gil Luria对此表示，对于押注云业务实现更强劲表现的投资者来说，这一放缓可能足以令其失望。

尽管微软云业务整体营收首次突破500亿美元，达到515亿美元，但Azure增速的“微降”被市场解读为AI驱动的云增长故事可能面临波动的信号。

资本开支激增，AI投资回报引质疑

更令市场感到压力的是微软激增的资本支出。本季度，微软资本支出达到375亿美元，同比大增66%，且超出分析师预期的362亿美元。其中，该公司约三分之二的支出用于计算芯片，以建设数据中心满足AI需求。

首席执行官Satya Nadella在财报电话会上表示，仅本季度就增加了近1吉瓦的算力容量。尽管投资巨大，但公司高管此前已多次提及AI服务需求旺盛，导致产能供应紧张，这在一定程度上制约了营收的更快增长。

作为全球最大的软件企业，微软云计算业务此前实现快速增长，这在一定程度上得益于其与AI头部初创企业OpenAI达成的里程碑式合作。但尽管在数据中心领域投入巨资，微软仍难以快速扩充足够的算力产能以满足需求。

财报中另一个引发关注的数据是“剩余履约义务”(RPO)，即已签约但尚未确认的未来收入。该指标在季度末达到创纪录的6250亿美元，同比翻了一番以上，高于云业务竞争对手甲骨文(ORCL.US)去年12月报告的5230亿美元。然而，微软披露其中高达45%的比例来自与OpenAI的协议，这突显了其对这家AI初创公司的深度依赖。

本季度，微软与OpenAI达成了一项价值2500亿美元的巨额云服务承诺协议。尽管这锁定了长期收入，但也让投资者担忧微软核心云业务的增长独立性与潜在风险。Jefferies分析师Brent Thill评论道：“积压订单数据很好，但OpenAI占比45%的披露，让人回到那个问题：OpenAI能否实现其财务目标来支付给微软等供应商?”

其他业务方面，生产力和业务流程部门(含Office、Dynamics、LinkedIn)营收341.2亿美元，同比增长16%，超出预期。其中，公司首次披露，其AI助手Microsoft 365 Copilot已拥有1500万商业用户席位，显示出初步的采纳势头。

更多个人计算部门(含Windows、Xbox、Surface、Bing)营收142.5亿美元，同比小幅下降约3%，略低于预期。其中游戏收入下降了9.5%。

行业竞争与股价承压

微软是今年首家公布季度财务业绩的三大云服务公司。其表现被视为科技巨头AI“军备竞赛”投入产出效率的关键风向标。当前，微软、亚马逊(AMZN.US)、谷歌(GOOGL.US)和Meta(META.US)预计今年在AI领域的资本开支总额将超过5000亿美元。

与微软盘后下跌形成对比的是，Meta此前因宣布提高AI开支而股价大涨。这种反差反映了市场对不同公司AI战略现阶段回报预期的不同判断。作为其周三季度财报的一部分，Facebook母公司Meta表示，全年资本支出将在1150亿至1350亿美元之间，高于分析师平均预估的1106亿美元。该股盘后一度大涨逾10%。

分析指出，谷歌最新Gemini模型的强势表现以及Anthropic等竞争对手的涌现，正在给微软的AI业务和传统软件带来竞争压力。

Gabelli Funds研究分析师Ryuta Makino表示：“微软的股价情绪很大程度上与OpenAI的表现高度挂钩，而从微软的角度看，这一点目前较难控制——至少在当前ChatGPT模型与Gemini竞争的情况下。”

截至周三收盘，微软股价报481.63美元。财报发布后，盘后股价一度下跌逾7%。过去三个月，微软股价已下跌约11%，显著跑输同期上涨1%的标普500指数，显示出投资者在AI狂热后正趋于理性，更加审慎地评估巨额投资的长期回报前景。