微软

智通財經APP獲悉，週三美股盤後，微軟(MSFT.US)公佈了2026財年第二季度財報。儘管其營收與利潤雙雙超出華爾街預期，且整體雲業務營收首次突破500億美元大關，但Azure雲服務收入增速的放緩以及創紀錄的資本開支，引發了投資者對人工智能(AI)投資回報週期的憂慮，這導致其股價在盤後交易中大幅下跌。

核心財務數據表現強勁

在截至12月31日的財年第二季度，微軟營收達到812.7億美元，同比增長約17%，高於市場普遍預期的803億美元。淨利潤爲384.6億美元，合每股收益5.16美元，遠超市場預期的3.92美元。調整後每股收益爲4.14美元，同樣高於預期。

值得注意的是，淨利潤的大幅躍升部分得益於對OpenAI投資會計處理的變更所帶來的收益，這部分收益爲每股收益增厚1.02美元。

雲業務營收創新高但增速微降

本季度，微軟包含Azure在內的“智能雲”部門營收爲329.1億美元，同比增長近29%，略高於預期。然而，市場更爲關注的Azure及其他雲服務收入增速成爲焦點。

根據公司披露，按固定匯率計算，Azure及其他雲服務營收同比增長38%，剛好符合分析師的預測，但增速較前一季度放緩了一個百分點。DA Davidson分析師Gil Luria對此表示，對於押注雲業務實現更強勁表現的投資者來說，這一放緩可能足以令其失望。

儘管微軟雲業務整體營收首次突破500億美元，達到515億美元，但Azure增速的“微降”被市場解讀爲AI驅動的雲增長故事可能面臨波動的信號。

資本開支激增，AI投資回報引質疑

更令市場感到壓力的是微軟激增的資本支出。本季度，微軟資本支出達到375億美元，同比大增66%，且超出分析師預期的362億美元。其中，該公司約三分之二的支出用於計算芯片，以建設數據中心滿足AI需求。

首席執行官Satya Nadella在財報電話會上表示，僅本季度就增加了近1吉瓦的算力容量。儘管投資巨大，但公司高管此前已多次提及AI服務需求旺盛，導致產能供應緊張，這在一定程度上制約了營收的更快增長。

作爲全球最大的軟件企業，微軟雲計算業務此前實現快速增長，這在一定程度上得益於其與AI頭部初創企業OpenAI達成的里程碑式合作。但儘管在數據中心領域投入巨資，微軟仍難以快速擴充足夠的算力產能以滿足需求。

財報中另一個引發關注的數據是“剩餘履約義務”(RPO)，即已簽約但尚未確認的未來收入。該指標在季度末達到創紀錄的6250億美元，同比翻了一番以上，高於雲業務競爭對手甲骨文(ORCL.US)去年12月報告的5230億美元。然而，微軟披露其中高達45%的比例來自與OpenAI的協議，這突顯了其對這家AI初創公司的深度依賴。

本季度，微軟與OpenAI達成了一項價值2500億美元的鉅額雲服務承諾協議。儘管這鎖定了長期收入，但也讓投資者擔憂微軟核心雲業務的增長獨立性與潛在風險。Jefferies分析師Brent Thill評論道：“積壓訂單數據很好，但OpenAI佔比45%的披露，讓人回到那個問題：OpenAI能否實現其財務目標來支付給微軟等供應商?”

其他業務方面，生產力和業務流程部門(含Office、Dynamics、LinkedIn)營收341.2億美元，同比增長16%，超出預期。其中，公司首次披露，其AI助手Microsoft 365 Copilot已擁有1500萬商業用戶席位，顯示出初步的採納勢頭。

更多個人計算部門(含Windows、Xbox、Surface、Bing)營收142.5億美元，同比小幅下降約3%，略低於預期。其中游戲收入下降了9.5%。

行業競爭與股價承壓

微軟是今年首家公佈季度財務業績的三大雲服務公司。其表現被視爲科技巨頭AI“軍備競賽”投入產出效率的關鍵風向標。當前，微軟、亞馬遜(AMZN.US)、谷歌(GOOGL.US)和Meta(META.US)預計今年在AI領域的資本開支總額將超過5000億美元。

與微軟盤後下跌形成對比的是，Meta此前因宣佈提高AI開支而股價大漲。這種反差反映了市場對不同公司AI戰略現階段回報預期的不同判斷。作爲其週三季度財報的一部分，Facebook母公司Meta表示，全年資本支出將在1150億至1350億美元之間，高於分析師平均預估的1106億美元。該股盤後一度大漲逾10%。

分析指出，谷歌最新Gemini模型的強勢表現以及Anthropic等競爭對手的涌現，正在給微軟的AI業務和傳統軟件帶來競爭壓力。

Gabelli Funds研究分析師Ryuta Makino表示：“微軟的股價情緒很大程度上與OpenAI的表現高度掛鉤，而從微軟的角度看，這一點目前較難控制——至少在當前ChatGPT模型與Gemini競爭的情況下。”

截至週三收盤，微軟股價報481.63美元。財報發佈後，盤後股價一度下跌逾7%。過去三個月，微軟股價已下跌約11%，顯著跑輸同期上漲1%的標普500指數，顯示出投資者在AI狂熱後正趨於理性，更加審慎地評估鉅額投資的長期回報前景。